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计算机_行业2018年度投资策略报告_逶迤而行_固本培元

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投资评级:中性(维持)
报告日期:2017年12月22日
周伟佳CFA, ACCA 0755-83516551
Email:zhouwj@cgws
执业证书编号:S1070514110001
联系人(研究助理):
于威业0755-83558957
Email:yuweiye@cgws
从业证书编号:S1070116080110
刘彬010-88366060-8756
Email:liubin2@cgws
从业证书编号: S1070117050026
行业表现
数据来源:贝格数据
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逶迤而行,固本培元
——计算机行业2018年度投资策略报告
股票名称 EPS PE 17E 18E 17E 18E
新 北 洋 0.46 0.64 24.04 18.06
汉得信息 0.37 0.48 25.59 19.50
新 大 陆 0.67 0.84 27.55 22.18
思创医惠 0.31 0.42 35.23 26.50
合众思壮 0.38 0.56 55.05 37.44
华力创通 0.17 0.37 70.66 31.81
远 望 谷 0.03 0.10 340.29 86.21
资料来源:长城证券研究所
2017年计算机行业指数表现不佳,白马股异军突起,行情分化加剧。行
业整体表现不佳的原因在于业绩增速持续下滑,而高悬在上的近千亿商誉
之剑即将在2018-19年落下。龙头白马股上涨的原因是市场对科技满足“人
民日益增长的美好生活需要”而产生的巨大市场空间和对龙头企业超速发
展的憧憬与向往。展望2018年,计算机行业业绩增速或将加速下滑,并
在大量商誉减值的压力下,跌入底谷,同时龙头白马股很难集体出现大幅
度超预期的表现。但如果计算机板块商誉减值风险充分释放,行业增速或
将于2018-19年探底,市场有望提前6-9个月做出反应,2018年下半年行
业指数或将触底,无需过度悲观。市场将会在现实与理想中逶迤而行,而
真正的机会却可能在固本培元中产生,估值率先触底、增速回升的行业
和个股将得到市场关注。我们重点推荐高速成长的Retail Tech、北斗两大
子版块,及其龙头公司远望谷(002161),思创医惠(300078),尚未表现
的Fintech龙头公司新大陆(000997),以及估值较低、商誉减值风险较低
且盈利稳定增长的公司——新北洋(002376)、汉得信息(300170)

年12月5日的时间区间内,计算机(申万)指数下跌12.12%,跑输上证
指数18.57个百分点,跑输中小板指27.75个百分点,跑输创业板指1.75
个百分点。2017年,计算机行业175家公司中共计45家公司跑赢计算机
(申万)行业指数,19家公司录得正收益,多有个股连创新低。计算机
相关概念板块2017年均录得跌幅,但其中人工智能、网络安全、Retail
Tech、电子发票等少数板块的龙头个股连续上涨

速或将加速下滑,并在大量商誉减值的压力下,跌入底谷。同时,体量已
经巨大的白马龙头公司,很难集体出现大幅度超预期的表现,而这种悲观
-20%
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沪深300 计算机
核心观点
重点推荐公司盈利预测
分析师
证券研究报告















行业投资策略
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的情绪可能会导致行业平均估值回归冰点,而白马股估值也会回归合理水

司的业绩增速情况与创业板指数走势进行对比研究,可以发现创业板指数
高点提前上市公司业绩增速高点约9个月。假设计算机板块估值风险和商
誉减值风险加速释放,行业增速或将于2018年探底,市场有望提前6-9
个月做出反应,2018年中行业指数或将触底,未来整体行情或可期待

但计算机行业公司为解决社会主义新矛盾提出了全方位的解决方案,打开
了一道道通向美好未来的道路,必然会一次又一次的激起市场的兴趣和追
逐的热情。同时,国内政策与国内外各种喜人的技术突破,都将为市场注
入新的活力。市场将会在现实与理想中逶迤而行,而真正的机会却可能在
固本培元中产生,估值率先触底、增速回升的行业和个股将得到市场关注

我们重点推荐高速成长的Retail Tech、北斗两大子版块,及其龙头公司远
望谷(002161),思创医惠(300078),尚未表现的Fintech龙头公司新大
陆(000997),以及估值较低、商誉减值风险较低且盈利稳定增长的公司
——新北洋(002376)、汉得信息(300170)

能;行业商誉减值风险不断累积;龙头白马股估值合理并偏高

行业投资策略
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目录
1. 白马股异军突起,机遇与风险并存 ........... 5
1.1 2017年计算机行业整体表现不佳,业绩增速下滑+商誉之剑高悬是主要原因 .... 5
1.2 行情明显分化,资金对龙头白马股青睐有加 .......... 9
1.3 展望2018年,业绩拐点未现、风险加速释放 ...... 12
2. 逶迤而行,固本培元 ......... 17
2.1 龙头公司依然值得关注,重点推荐尚未表现的龙头公司18
2.2 Retail Tech日新月异,燎原之势不可挡 ...... 21
2.3 北斗军工板块业绩将爆发,当前即为配置的最佳时期 .... 29
2.4 关注估值较低、商誉减值风险较低且公司盈利稳定增长的公司31
行业投资策略
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图表目录
图1:计算机行业指数2017年表现不佳 ......... 5
图2:计算机行业多有个股连创新低 ... 5
图3:计算机行业市盈率(TTM)历史走势(2000年1月7日至2017年12月5日) .. 6
图4:计算机行业营业收入增速图 ....... 6
图5:计算机行业归母净利润增速图 ... 7
图6:计算机行业扣非后归母净利润增速图 ... 7
图7:2011年至今计算机行业商誉资产呈爆发式增长,风险快速累积 ...... 8
图8:2017年计算机行业对赌协议集中到期 .. 8
图9:计算机行业龙头白马股持续上涨 ........... 9
图10:一级市场对人工智能领域的投资热度持续升温 ....... 10
图11:2017年1-10月软件业务收入增长情况 ......... 13
图12:2017年微型计算机设备月度生产情况 .......... 14
图13:计算机行业不同市值公司营业收入增速分类统计图(中位数) ... 15
图14:计算机行业不同市值公司净利润增速分类统计图(中位数) ....... 15
图15:计算机行业不同市值公司扣非净利润增速分类统计图(中位数) ........... 16
图16:创业板指数走势提前6-9个月反映创业板所选研究样本业绩增速17
图17:2017新兴技术成熟度曲线(2017年7月) . 18
图18:新大陆支付生态布局 ... 19
图19:银行卡收单业务图解 ... 20
图20:新零售是全新的商业形态,是新实体经济 ... 21
图21:新零售解决方案图解 ... 22
图22:Retail Tech主要事件性动态一览 ........ 22
图23:SML服装RFID标签... 24
图24:Well Go无人零售店实拍 ......... 25
图25:远望谷海外业务高速扩张、毛利率同步上升 ........... 25
图26:新北洋无人零售解决方案 ....... 28
表1:计算机子板块市场表现一览(2017年1月1日至12月5日) ........ 9
表2:2017年人工智能、智能驾驶、5G等领域相关技术进步加快 .......... 10
表3:2016-2017年10月中国计算机整机产量统计 . 13
表4:计算机行业龙头白马股估值已相对较高(截至2017年12月21日收盘) ........... 16
表5:重点推荐标的盈利预测一览(截至2017年12月21日收盘) ....... 17
行业投资策略
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1. 白马股异军突起,机遇与风险并存
2017年,计算机行业指数震荡下行,多有个股连创新低,也有人工智能等少数板块的龙
头个股连续上涨。下跌的原因在于业绩增速持续下滑,而高悬在上的近千亿商誉之剑即
将在2018-19年落下。上涨的原因是对科技满足“人民日益增长的美好生活需要”而产生
的巨大市场空间和对龙头企业超速发展的憧憬与向往。此外,资金对中小市值公司的失
望,转而投向龙头白马股也进一步造成了分化的加深

1.1 2017年计算机行业整体表现不佳,业绩增速下滑+商
誉之剑高悬是主要原因
2017年计算机行业指数震荡下行,表现不佳。在2017年1月1日至2017年12月5日的
时间区间内,计算机(申万)指数下跌12.12%,跑输上证指数18.57个百分点,跑输中
小板指27.75个百分点,跑输创业板指1.75个百分点

图1:计算机行业指数2017年表现不佳
资料来源:wind,长城证券研究所
2017年,计算机行业175家公司中共计45家公司跑赢计算机(申万)行业指数,19家
公司录得正收益,多有个股连创新低

图2:计算机行业多有个股连创新低
资料来源:wind,长城证券研究所
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