2016.4.15
投中统计：一季度医疗健康并购持续遇冷 多方位改革引导稳定发展
中国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要，简称“十三五”规划，依据《中共中央
关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》编制，旨在响应未来五年（2016
－2020年）经济社会发展的需求，明确政府的工作内容和重点。在既定国家战略的前提下，
提升整体经济发展水平。而随着十三五规划健康中国战略的提出，医疗健康行业得到愈加广
泛的关注。伴随着全球范围内医疗健康行业快速发展，在2016年建立更加公平更可持续的
社会保障制度，实施全民参保，深化医药卫生体制改革，实施食品安全战略等调整医疗健康
产业结构并促进产业持续创新发展将稳步进行

伴随着中国逐步进入老龄化社会，中国的医疗健康产业已经发展成为一个近4万亿的
市场。这个市场在过去的五年中保持了超过20%的年复合增长率，有数据显示预计在未来
五年它的规模还将翻一倍，达到8万亿，接近届时中国GDP的10%。当下，中国医疗健康
产业正处于历史上变革最为剧烈的时期，“十三五”中提出的“健康中国”战略恰好准备积
极开展应对人口老龄化的活动，完善人口发展的战略。同时在这样一个大背景下，中国的健
康产业将迎来快速发展的历史性机遇。期待这里诞生能够影响社会、普惠民众的BAT量级
的产业巨头，为市场注入新的资源和活力

医疗健康VC/PE融资回温 平均交易规模见长
根据投中信息旗下金融数据产品CVSource统计显示，2016年第一季度医疗健康行业
领域VC/PE融资案例38起，相较于2015年第四季度环比减少了5%；融资规模10.89亿
美元，环比增加了38.43%；平均交易金额0.29亿美元，相较于2015年第四季度的0.2亿
美元环比增加了45.72%。相较于2015年第一季度的交易状况来看，本季度交易数量同比
增加46.15%，交易总金额基本不变，平均交易金额缩水了大约31.7%。从图表中可以看出，
虽然医疗健康行业VC/PE 融资案例数量处于下降的趋势中，但融资总规模处于回升中，平
均交易规模大大提升。究其内在原因来看，私募股权市场中PE投资数量包括处于扩张期企
业的融资及其上市企业的融资规模均有所提升，同时伴随着VC投资数量的减少。尽管在短
时间内，大规模的改革面临着实施的断层和错位，但见微知著，从细分市场可以看到未来变
革的趋势，无论是从需求端的引导还是从供给侧的结构性变革。同时，2016年继续推进实
施的医疗改革以及密集出台的政策会继续激发行业市场的活力。正如图中所示，以大数额交
易为起点，大型企业的发展将带动中小型创投企业，提供更多发展的空间和机遇。（见图1）
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167.5
405.3
1,058.2
757.8
1,091.91,129.7
1,277.6
786.8
1,089.2
21
31
46
58
26
65
52
4038500
1000
1500
2000
2500
3000
14Q1Q2Q3Q415Q1Q2Q3Q416Q1
2014Q1-2016Q1中国医疗健康行业VC/PE融资情况
融资金额US$ M案例数量
CVSource, 2016.03ChinaVenture
图1 2014Q1-2016Q1中国医疗健康行业VC/PE融资情况
从具体VC/PE融资案例来分析，医药行业的通化金马药业集团股份有限公司
(000766.SZ)非公开发行股票，晋商联盟参与认购，认购数额达2.41亿美元；医疗服务行业
的亚太医疗获得贝恩资本1.5亿美元的融资；广誉远国药获机构0.88亿美元的融资；医疗
设备行业的华润万东医疗装备股份有限公司（600055.SH）非公开发行股票，三方机构认购
金额达0.88亿美元；贵州信邦制药股份有限公司（002390.SZ）获机构注资达0.86亿美元；
乐普(北京)医疗器械股份有限公司（300003.SZ）获中关村三川管理和国开泰富0.77亿美元
的融资。这些融资案例中的企业多为上市公司，目前市场上投资者对于医疗健康行业持有着
相对理性的态度，从而大型企业得到全面深度的发展，这个趋势将会使整个资本市场的活力
得到迸发。相关研究报告表明，大健康产业在全球成为新兴产业的趋势之下，中国的大健康
产业仍旧处于起步阶段。统计数据显示，美国的健康产业占GDP比重超过15%，加拿大、
日本等国健康产业占GDP比重超过10%。而我国的健康产业仅占GDP的4%~5%。而市
场上大型企业大规模的投融资也预示着医疗健康产业将以一个稳健平实的开端开启一段新
的改革历程（见表1）

2016.4.15
表1 2016年Q1国内医疗健康企业获得VC/PE融资重点案例
医疗健康领域并购持续遇冷 大型企业并购大潮势不可挡
根据投中研究院统计，并购市场宣布交易方面，2016年第一季度的交易数量为140起，
环比减少39.66%，同比增加37.25%；交易规模环比减少31.1%，同比减少31%。完成交
易方面，本季度的交易数量为87起，环比减少8.42%，同比增加85.1%‘；交易规模环比减
少58.54%，同比基本持平。从交易数量和交易规模上看，医疗健康行业2016年第一季度
的并购市场依然处于一种低迷的状态，并且交易规模较上一季度持续下跌（见图2）

99114126
146
102
151
237232
140
4049566847
8210595872000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
14Q1Q2Q3Q415Q1Q2Q3Q416Q1
2014Q1-2016Q1医疗健康行业并购宣布及完成趋势图
宣布并购金额US$M完成并购金额US$M
宣布并购案例数量完成并购案例数量
图2 2014Q1-2016Q1中国医疗健康并购宣布及完成趋势图
2016.4.15
从重大并购案例具体分析来看，2016年医疗健康领域第一季度中，通化金马药业集团
股份有限公司(SZ.000766) 以3.68亿美元的对价收购圣泰生物； 北京华业资本控股股份有
限公司 (SS.600240)以3.47亿美元的对价收购捷尔医疗；科瑞天诚以3.3亿美元的对价收
购生物技术行业的上海莱士血液制品股份有限公司（002252.SZ）2%的股权；中珠控股股
份有限公司（600568.SH）收购医疗设备行业的一体医疗100%股权，作价2.89亿美元；
宜华健康医疗股份有限公司（000150.SZ）收购医疗服务行业的达孜赛勒康100%股权，作
价1.93亿美元。由此可见并购市场中，虽然总交易规模持续下降，上市公司及大型企业之
间依然在进行激烈的角逐。不可阻挡的并购大潮将会产生新的市场格局，从而中小型创投企
业也将得到新的市场定位（见表2）

表2 2016年Q1国内医疗健康企业重大并购案例
IPO赴美上市趋势明显 VC/PE机构IPO账面回报持续增长
根据投中研究院统计，2016年第一季度IPO融资案例数量为5起，环比不变，同比减
少16.67%；交易规模环比增加5%，同比增加27.03%。从IPO具体案例来分析，2016年
第一季度国内医疗健康行业领域IPO融资规模最大的案例为百济神州（北京）生物科技有
限公司（BGNE.NASDAQ）在美国纳斯达克股票交易所上市，募资金额为1.59亿美元。其
次，和黄药业（HCM.NASDAQ）募集资金0.99亿美元，在纳斯达克上市；香港医思医疗
集团有限公司（02138.HK）募集资金0.95亿美元，在港交所上市；鹭燕（福建）药业股份
有限公司（002788.SZ）募集资金0.91亿美元，在深交所上市；兴科蓉医药控股有限公司
（06833.HK）募集资金0.41亿美元，在港交所上市。从重要案例中可以看出，医疗健康领
域延续了往年企业赴美上市的趋势，海外上市的相关企业在相对更加成熟和稳定的市场中增
加了募集资金的规模和范围，加快了募资速度。但同时，高额的募资成本也为企业和投资者
带来更高的门槛。（见图3 表3）
2016.4.15
193.9283.6
1,107.7
695.0
381.6
2,541.3
877.1
469.6484.3
3286555500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
14Q1Q2Q3Q415Q1Q2Q3Q416Q1
2014Q1-2016Q1中国医疗健康行业IPO融资规模
融资金额US$ MIPO企业数量
CVSource, 2016.03ChinaVenture
图3 2014Q1-2016Q1中国医疗健康行业IPO融资趋规模
表3 2016年Q1国内医疗健康行业企业IPO案例
根据投中研究院统计，2016年第一季度医疗健康领域VC/PE机构IPO退出案例一共7
起，IPO账面回报1.16倍，环比不变，同比变化不大，基本持平；IPO账面退出回报总额
环比增加98.28%，同比增加10.63%。总体上来说，VC/PE机构IPO账面退出回报处于增
长的趋势中（见图4）

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