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煤炭开采2018年投资策略报告_价格高位_把握节奏

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CHINA SECURITIES RESEARCH
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[table_main] 行业深度模板 证券研究报告·行业深度.2018年投资策略报告
价格高位,把握节奏
后供给侧改革时代:提高供给质量,优化存量
目前煤炭行业总产能51-52亿吨其中形成能力的有效产能39亿吨
/年以上,在建和技术改造煤矿产能12-13亿吨/年左右。合法合规
产能44.7亿吨,其中在产产能共34.1亿吨,此外在已核准开工
建设矿井中已建成、进入联合试运转的煤矿产能3.7亿吨,未来
还有6.9亿吨产能会逐步投产并释放供给

2017年供给释放低于预期,煤价维持高位
截至17年11月原煤产量31.3亿吨,增长2.7%。受去产能、安
检等因素的影响,除6月份外今年其他月份原煤产量始终在3亿
吨以下,未达到充分释放的产量标准。在取消276天以及去年四
季度政府加快先进产能背景下供给仅同比增长8300多万吨水平

去产能力度不减:预计18年目标1.2-1.5亿吨
2017年煤炭去产能有望超额完成1.5亿吨目标。十三五期间我国
煤炭行业计划要完成8亿吨的去产能任务,2018年我们预计政府
仍将保持去产能力度不减,目标任务量将在1.2-1.5亿吨之间,十
三五8亿吨去产能目标有望提前完成

2018年进口将小幅回落,预计进口煤量2-2.5亿吨
前11个月累计进口2.48亿吨,同比增长8.5%,预计2017年全
年净进口量约2.6亿吨。2018年在限制进口煤的背景下,预计2018
年我国进口煤体量将回落至2-2.5亿吨的水平

2018国内供给总体增量约为1-1.5亿吨,平衡偏紧
预计明年原煤产量增加约1-1.5亿吨规模,2017年原煤产量34.5
亿吨,增长3.2%,增加1.07亿吨;2018年原煤产量在35.7亿吨
左右,增长3.6%,增加1.24亿吨。净进口煤约为2.3亿吨。2018
年四大行业耗煤量增速约为2.9%,虽然需求有所下滑,但供给增
长也不多,整体依然平衡偏紧,2017年秦皇岛5500大卡动力煤
均价约640,预计2018年动力煤年度均价较2017年小幅下滑,
但整体依然高位运行。焦煤价格受益于打击地条钢带来的红利仍
在,需求预计仍有1%增长,而明年1亿吨新增产量中预计焦煤
产能仅占10%,焦煤价格仍有望维持高位平稳

重点推荐
2018年整体煤价仍旧在高位运行,港口5500大卡动力煤均价较
2017年的640元小幅回落,但仍在600以上,焦煤价格预计前高
后低,整体均价与2017年大致持平,上半年焦煤价格有望在钢
铁春季补库、限产解除带动下冲高,下半年在需求端回落下会有
所下滑。在年报业绩、春季旺季带动下煤炭股春季行情值得期待,
看好业绩扎实焦煤股(潞安环能、西山煤电、神火股份等)以及
低估值动力煤龙头(陕西煤业、兖州煤业、中国神华),山西国
改主题继续关注,推荐山煤国际

[table_invest] 0413 维持 买入
李俊松
lijunsong@csc
010-85130933
执业证书编号:S1440510120039
研究助理:张绪成
zhangxucheng@csc
010-65608414
研究助理:黄帅
huangshuaizgs@csc
010-85130726
发布日期: 2017年12月19日
市场表现
[table_industrytrend]
-4%
6%
16%
26%
36%
46%
16/
12/17/
1/117/
2/117/
3/117/
4/117/
5/117/
6/117/
7/117/
8/117/
9/117/
10/17/
11/煤炭开采上证指数
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17.12.18 煤炭周报:先进产能释放未及预期,煤价高位仍具支撑
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增多,优化行业产能结构&利好交易
双方企业
17.12.11 煤炭周报:18年长协基准价基本确定,配置首选低估值标的
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[table_page] 煤炭开采
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目录
供给侧改革深入推进,行业经济运行稳中向好 ... 1
17年煤价高位震荡,四季度均价望达年内高点 ....... 1
收入成本双双回升,盈利基本恢复至2012年水平 .. 3
投资持续回落但增速底部回升 ........... 5
投资下行,新增产能持续回落,产量贡献度有限 .... 6
行业降杠杆、分流冗余人员仍在路上 ........... 7
优化产能结构、提高供给质量将是后续政策重点着力点9
目前煤炭行业总产能51-52亿吨,去产能初见成效 ..
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