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长期竞争力评级：高于行业均值
市场数据(人民币）
行业优化平均市盈率 18.03
市场优化平均市盈率 15.80
国金航空运输指数 1240.29
沪深300指数 3116.37
上证指数 2887.21
深证成指 10173.85
中小板综指 11137.07
苏宝亮 分析师 SAC执业编号：S1130516010003 (8610)66216815
subaoliang@gjzq
贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235
hegw@gjzq
杨件
周明巍
倪文祎
沈伟杰
司景喆
孟鹏飞
分析师 SAC执业编号：S1130514080005
(8621)60230236 yangjian@gjzq
分析师 SAC执业编号：S1130514090004
(8621)60230234
zhoumingwei＠gjzq
分析师 SAC执业编号：S1130515080001
(8621)60937020 niwy@gjzq
联系人
(8621)60870933 shenweijie@gjzq
联系人
(8621)60870938
sijz@gjzq
联系人
(8621)61357479
mengpf@gjzq
通航将起飞，新蓝海淘金
投资建议
步打开市场空间。2016年作为“十三五”规划的开局之年，也是国内深化
通航改革的元年，5月份相应顶层设计的出台以及之后可预期的相关政策法
规的跟进，将有力的保障了通航产业的发展。因此，我们认为应紧密跟踪政
策的出台，前期的投资仍然以主题投资为主。此外，从产业链受益角度来分
析，我们认为通航产业的打开并非一朝一夕，通航机场建设及其密切相关的
的空港设备、空管设备制造企业有望率先受益，而从长期来看，具备通航产
业布局优势，卡位通航飞行器制造和运营服务的企业将有望分享行业的高增
长

布局较好的山河智能、德奥通航，航空制造相关的中直股份、观典航空，与
机场设施建设相关的威海广泰、四创电子、国睿科技、四川九洲，在通航运
营、培训、维修等方面具备竞争优势的中信海直和海特高新，以及金属材料
优势明显的抚顺特钢、钢研高纳、永兴特钢

行业观点
期，经济结构面临调整。通用航空业因为其庞大的产业链、服务领域广、凝
聚附加值高，经济带动作用明显，投资拉动效应一般认为为 1:10、就业带动
比为 1:12、技术转移比为1:16。2015年美国通用航空产业对美国经济的贡
献为2190亿美元，直接或间接雇佣员工110万。随着我国供给侧改革的深
入，加快培育新型产业，通航产业有望成为经济发展的新动力新引擎

困境，政策受限、管制过严是主因。2016年5月国务院办公厅印发了《关
于促进通用航空业发展的指导意见》，成为政府支持通用航空业发展的积极
信号。低空空域开放一直是制约我国通航发展最关键的因素，《意见》以
“开放”和“效率”为突破口，扩大了低空空域管理改革的范围，将低空空
域从真高1000米的垂直范围提高到真高3000米以下，同时提出“监视空
域和报告空域的无缝衔接”的改革方向，方便了通用航空器快捷机动飞行

拿大、巴西等国相比仍处于发展的初级阶段，有着很大的成长空间。随着相
关支持政策的逐步落实，特别是低空空域供给瓶颈的突破，通航产业将进入
快速发展阶段。“十三五”期间通航产业链产值有望超3000亿元，预计到
“十三五”末，我国通用机场将建成500个以上，通用航空器将达到5000
架以上，年飞行量200万小时，产业整体规模将超过1万亿元

未来几年通航机场数目、航空器数量、飞行作业时间预计达到每年20%以上
的复合增长率，快速的增长需求会带动整个产业链的提升，产业链上的相关
子板块将获得最先受益。通用航空飞行器制造、通航机场设施建设相关的空
港设备、空管设备制造、通航运营服务位于市场最前端，在未来几年预期成
为新的投资洼地，将迎来一轮快速增长

1076
1310
1543
1777
2011
2244
24780615
0915150316
06国金行业 沪深300
2016年06月15日
通用航空跨行业深度报告
评级：增持维持评级
行业深度研究
证券研究报告
行业深度研究
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公司 股价
EPS PE
评级 13A 14A 15A 16E 17E 18E 16E 17E 18E
德奥通航 24.9 0.13 0.21 -0.08 0.06 0.08 0.13 416 312 192 买入
威海广泰 25.4 0.30 0.36 0.46 0.70 0.93 1.20 36 27 21 买入
山河智能 10.2 0.07 0.01 -0.04 0.27 0.37 0.48 38 28 21 买入
中直股份 38.3 0.42 0.56 0.74 0.94 1.22 1.50 41 31 26 买入
观典航空 11.7 -0.57 0.30 0.22 0.42 0.63 0.90 28 19 13 买入
四创电子 75.8 0.37 0.59 0.84 1.30 1.68 2.13 58 45 36 买入
国睿科技 35.3 0.74 0.57 0.73 0.52 0.67 0.81 68 53 44 买入
四川九洲 11.3 0.16 0.19 0.42 0.54 0.65 0.71 21 17 16 买入
中信海直 12.9 0.34 0.33 0.28 0.24 0.29 0.34 54 45 38 买入
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