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证券研究报告
2017年3月3日
食品饮料
1月零研月报
行业动态
行业近况
1月中金公司独家的零研数据公布：收入端相比12月，乳制品、
速冻米面食品、肉制品、酱油、啤酒、方便面、蛋白质饮料、包
装水、茶饮料、果汁饮料均有大幅改善，主要受2017年春节提前
至1月份影响，建议合并12~2月数据进行同比比较。（月报子品
类自2017年1月起有所增减，具体调整内容见正文第四页。）
评论
1月商超数据如下：乳制品：营收同比增长33.7%，奶粉、液奶
和酸奶同比增长4.9%、33.9%和52.6%。伊利/蒙牛/光明营收增
长49.3%/54.3%/30.8%。常温酸奶中，伊利安慕希/蒙牛纯甄/光
明莫斯利安收入的同比增长81.6%/103.0%/57.6%。儿童奶中，
伊利QQ星/蒙牛未来星收入同比增长13.5%/32.3%。高端UHT
奶中，伊利金典/蒙牛特仑苏收入同比增长90.5%/95.1%。速冻米
面食品：营收同比增长34.8%，三全、龙凤营收同比增长
30.9%/29.2%。肉制品：营收同比增长37.9%，销量同比增长
30.5%，双汇营收同比增长24.7%（受16年1月高基数影响）

酱油：营收同比增长25.6%，海天和厨邦增长28.5%和32.0%

醋：恒顺营收同比增长32.2%。啤酒：营收同比增长66.1%，销
量增长56.9%。方便面：营收同比增长6.7%，但销量下降0.7%

容器面/袋装面营收同比增速+23.5%/-2.4%。蛋白质饮料：营收
同比增长59.9%。包装水：营收同比增长22.4%。茶饮料：营收
同比增长79.9%。果汁饮料：营收同比增长97.7%。海之言营收
同比下降6.9%，小茗同学同比增长83.0%，锐澳鸡尾酒营收同比
增长34.9%

估值与建议
维持原盈利预测。一线白酒估值20~25倍，其他白酒30~35倍，
非白酒类15~50倍

风险
部分品类渠道代表性有限；本套监测数据的统计方式和渠道代表
性参见报告附录1~2

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
水井坊-A 推荐 33.80 27.5 17.8
沱牌舍得-A 推荐 44.30 34.8 18.6
口子窖-A 确信买入 56.60 18.9 15.4
贵州茅台-A 推荐 472.00 21.9 18.0
今世缘-A 推荐 18.70 18.7 15.7
双汇发展-A 推荐 31.08 14.1 13.3
海天味业-A 推荐 37.40 26.6 23.0
恒顺醋业-A 推荐 15.29 33.1 22.8
汤臣倍健-A 推荐 14.61 26.0 22.6
万洲国际-H 确信买入 8.95 10.6 9.7
中国食品-H 确信买入 6.02 15.6 19.4
康师傅控股-H 推荐 10.60 25.8 21.0
颐海国际-H 推荐 5.19 12.2 10.3
中国圣牧-H 推荐 3.86 8.8 7.9
中金一级行业
日常消费
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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
吕若晨，CFA 邢庭志 袁霏阳 陈文凯
分析员 分析员 分析员 联系人
ruochen.lv@cicc
SAC 执证编号：S0080514080002
SFC CE Ref： BEE828
tingzhi.xing@cicc
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SFC CE Ref： BGN152
feiyang.yuan@cicc
SAC 执证编号：S0080511030012
SFC CE Ref： AIZ727
wenkai.chen@cicc
SAC 执证编号：S0080116040046
92
100
108
116
124
132
2016-032016-062016-092016-122017-03
相对
值 (
%)
沪深300 中金食品饮料
中金公司研究部: 2017年3月3日
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统计口径调整说明 ........ 4
乳制品 .......... 5
速冻米面食品 .. 7
肉制品 .......... 9
酱油 ........... 10
啤酒 ........... 11
方便面 ......
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