请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 43
[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
家用电器行业
2017-06-01
家电行业2017年度中期投资策略：
勿惧风雨，笃定前行
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
上半年家电行业基本面表现较为优异，在去年同期销量低基数背景下空调内销
持续高增长并带动板块营收弹性充分释放，板块业绩表现略好于市场预期；通
过复盘近十年来家电指数走势，驱动板块取得较好收益的核心因素无疑在于板
块稳健增长的业绩表现；而今年板块驱动因素其实并无不同，在稳健基本面及
市场风险偏好低位背景下，家电行业持续领涨市场，且板块价值蓝筹涨幅居前

当前市场对于家电行业后续基本面的关注焦点主要集中在地产调控隐忧、成本
端压力及空调渠道库存等方面，基于我们深度分析，我们认为地产总体对行业
基本面影响较为有限，情绪影响或大于实质，而成本端压力则有望自二季度起
逐步缓解，同时目前渠道库存整体仍处相对良性；此外考虑到消费升级大趋势
及家电稳态竞争格局双重保障，家电板块尤其是龙头后续业绩确定性无须过忧

消费品研究的核心在于行业空间及竞争格局，甄选行业发展空间大且竞争格局
向好的子行业尤为关键：在我国家电各细分领域中，大家电整体已步入成熟期，
其中空调由于“一户多机”属性，使得其成长空间优于冰洗；厨电、中央空调
等行业则仍处于成长期，当前其渗透率较国内大家电仍有差距，后续成长空间
更为可观；此外，目前国内家电行业竞争格局已基本形成，龙头优势愈发凸显

年初以来板块涨幅更多还是赚取业绩增长的钱而非估值提升的钱，而股价高位
则更来源于持续增长的坚实业绩支撑，通过历史比较来看目前相关个股估值并
未有泡沫；而通过国际对比，目前国内白电龙头基本面优势明显，但绝对估值
水平较其仍有差距；总体而言，基于板块业绩稳健增长的“确定性”预期及市
场“低风险”偏好，我们认为目前时点家电板块尤其是龙头估值仍有提升预期

上半年家电板块表现正印证了我们年度投资策略的标题——《慢即是快》，而展
望下半年，基于业绩确定性增长以及相对不高的估值水平，我们认为目前时点
家电板块投资价值依旧显著，维持行业“看好”评级，持续推荐业绩稳健增长、
估值具有安全边际且有提升预期的格力电器、美的集团及青岛海尔，同时坚定
看好厨电及家用中央空调行业长期发展，推荐老板电器、华帝股份及海信科龙

[Table_Author] 分析师 徐春
(8621)68751711
xuchun@cjsc
执业证书编号：S0490513070006
分析师 管泉森
(8621)68751711
guanqs@cjsc
执业证书编号：S0490516070002
分析师 孙珊
(8621)68751711
sunshan@cjsc
执业证书编号：S0490517020002
联系人 贺本东
(8621)68751711
hebd@cjsc
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
000333 美的集团 买入
000651 格力电器 买入
000921 海信科龙 买入
002035 华帝股份 买入
002508 老板电器 买入
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）
-13%
0%
13%
26%
39%
52%
65%
2016/62016/92016/122017/3
家用电器沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc] 相关研究
《长江家电周度观点（17W21）：从两个维度再
论目前时点的空调库存》2017-05-30
《长江家电周度观点（17W20）：预期依旧稳健，
短期情绪冲击无需过忧》2017-05-22
《长江家电周度观点（17W19）：估值未有泡沫，
配置价值依旧凸显》2017-5-14
风险提示： 1. 原材料价格波动风险；
2. 终端需求表现不及预期

请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 43
行业研究┃深度报告
目录
业绩表现好于预期，板块涨幅更拔头筹 .... 6
多因素叠加，上半年行业经营表现好于预期 ........... 6
弱市中的明灯，板块股价表现更为抢眼 ...... 7
历史回顾：十年九次跑赢指数，今年本质并无特殊8
当确定性成为焦点，我们在思考什么？ .... 9
地产调控及成本压力两座大山到底影响几何？ ....... 9
渠道库存再迎关注，会不会再踏进同一条河流？ .. 14
消费升级：大趋势带来大未来 ..
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看