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策
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报
告
证券研究报告
＃industryId＃
电子
＃investSuggestion＃ 推荐
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维持
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重点公司
重点公司 17E 18E 评级
欧菲光 0.53 0.84 增持
水晶光电 0.59 0.84 增持
信维通信 1.11 1.60 增持
长电科技 0.33 0.88 买入
京东方A 0.24 0.26 增持
大族激光 1.59 1.97 买入
蓝思科技 0.81 1.22 增持
＃relatedReport＃相关报告
《光学一：光学的持续创新，千
亿级市场的升级》2017-10-09
《光学二：产业链深度剖析，纵
观光学价值分配》2017-10-09
《深度解析小米Mix2全面屏背
后的电子创新》2017-09-13
＃emailAuthor＃ 分析师：
刘亮
liuliang@xyzq
S0190510110014
＃assAuthor＃ 研究助理：
廖伟吉
liaoweiji@xyzq
卜忠林
buzl@xyzq
刘艳
投资要点
＃summary＃电子行业（154家上市公司，不含京东方）2017年3季度营收1903.93亿
元，同比上升30.4%，环比上升8.6%。归属于母公司净利润163.33亿元，
同比上升34.3%，环比上升11.0%。毛利率21.75%，同比上升0.07个百
分点，环比下降0.22个百分点

iPhone X正式进入量产为驱动行业增长的主要动能，手机零组件族群获利
有望再上一个台阶。半导体景气随下游手机需求而复苏，位于库存回补周
期，LCD、LED供需将持续维持稳定格局。我们对电子行业维持增持评
级，投资重点聚焦于苹果供应链、半导体封测板块、周期性行业龙头厂商

技术升级新方向。苹果创新持续利好供应链，短期回调整理。1Q18淡季
不淡、18年估值切换为行情启动两大催化剂。AMOLED、光学、无线充
电三大亮点。(2)半导体关注新标的。新上市标的续增，板块产业链持续完
善。景气位于上行阶段、国家政策扶植，寻找优质新标的，传统标的封测
板块为主要受益领域。(3)周期性行业关注龙头标的。周期性行业龙头国际
竞争力持续提升，大者当家趋势确立，具备周期转为成长概念潜力，京东
方、三安、长电科技

欧菲光、水晶光电、信维通信、京东方、。(1)长电科技，跨国整合即将步
入收获期，大陆封测龙头受益于半导体国产化趋势。(2)蓝思科技：四季度
业绩有望爆发，3D玻璃供不应求。(3)大族激光，中小功率需求旺盛，未
来关注新能源汽车和面板业务的成长性。(4)欧菲光，受益于双摄渗透，中
期看切入A客户柔性触控业务。(5)水晶光电，双摄及3D Sensing为光学
带来持续创新动力，业绩弹性空间大。(6)信维通信，天线存量业务继续拓
展，无线充电又下一城，未来的射频方案提供商。(7)京东方，福州8.5代
线产能持续爬坡，柔性AMOLED顺利量产，奠定大陆AMOLED全球产
业地位

＃title＃
智能机规格升级，电子行业持续维持高增长
＃createTime1＃ 2017年11月04日
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行业投资策略报告
目录
一、电子行业整体情况 ......... - 3 -
二、子行业分析 ....... - 7 -
1、半导体行业...... - 7 -
2、LED行业 ...... - 10 -
3、显示器件行业- 13 -
4、手机零组件行业......... - 16 -
三、各子行业比较 .. - 18 -
四、行业评级及投资策略 ... - 19 -
图1、电子行业营收及净利润 ........... - 6 -
图2、电子行业盈利能力 ...... - 6 -
图3、电子行业存货 . - 6 -
图4、电子行业应收账款 ...... - 6 -
图5、电子行业固定资产、在建工程. - 6 -
图6、电子行业现金流.......... - 6 -
表1、A股电子行业公司利润表（剔除京东方、亿元） ......... - 4 -
表2、A股电子行业公司资产负债表（剔除京东方、亿元） .. - 5 -
表3、A股电子行业公司现金流量表（剔除京东方、亿元） .. - 5 -
表4、A股电子行业公司部分财务指标（剔除京东方） ......... - 5 -
表5、半导体行业公司利润表（亿元） ......... - 7 -
表6、半导体行业公司资产负债表（亿元） .. - 8 -
表7、半导体行业公司现金流量表（亿元） .. - 8 -
表8、半导体行业公司部分财务指标. - 9 -
表9、LED行业公司利润表（亿元） .......... - 10 -
表10、LED行业公司资产负债表（亿元） ..- 11 -
表11、LED行业公司现金流量表（亿元） . - 12 -
表12、LED行业公司部分财务指标- 12 -
表13、显示器件行业公司利润表（亿元） .. - 13 -
表14、显示器件行业公司资产负债表（亿元） ....... - 14 -
表15、显示器件行业公司现金流量表（亿元） ....... - 14 -
表16、显示器件行业公司部分财务指标 ..... - 15 -
表17、手机零组件行业公司利润表（亿元） .......... - 16 -
表18、手机零组件行业公司资产负债表（亿元） ... - 17 -
表19、手机零组件行业公司现金流量表（亿元） ... - 17 -
表20、手机零组件行业公司部分财务指标 .. - 18 -
表21、2017Q3各子行业重要指标纵览 （单位：亿元） ..... - 18 -
表22、电子行业近期跟踪公司一览- 21 -
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行业投资策略报告
报告正文
一、电子行业整体情况
电子行业（154家上市公司，由于京东方规模太大，对行业整体数据影响较大，
将之剔除）2017年3季度营收1903.93亿元，同比上升30.4%，环比上升8.6%

归属于母公司净利润163.33亿元，同比上升34.3%，环比上升11.0%。毛利率
21.75%，同比上升0.07个百分点，环比下降0.22个百分点。三项费用率13.0%，
同比上升0.2个百分点，环比不变

2017Q3电子行业固定资产2569.40亿元，同比上升35.5%，在建工程584.53亿元，
同比下降13.8%，可预期的生产规模（在建工程与固定资产之和）3153.93亿元，
同比上升22.5%

2017Q3电子行业平均存货1383.14亿元，同比增长40.8%。库存周转天数73天，
比去年同期减少0.5天，环比减少0.3天

2017Q3电子行业平均应收账款1950.44亿元，同比增长27.5%。应收账款周转天
数84天，比去年同期减少5.9天，环比减少2.4天

2017Q3电子行业经营性现金流119.53亿元，同比上升42.0%。投资性现金流净额
-335.76亿元，融资性现金流净额303.95亿元，同比下降-29.2%

从财务指标上来看，资产负债率48.10%，同比上升3.94个百分点，ROA为1.45%，
ROE为2.80%

总体而言，3Q17整体行业营收同比增幅较过去几个季度有所放缓，环比增长幅度
有比去年同期有所转弱，认为主要原因来自苹果iPhone X的生产时点递延所致，
预期四季度仍持续向上，明年一季度将为淡季不淡格局。毛利率维持稳定格局，
营业利润率及归母净利率持续位于高位，终端产品在手机整体单价提升趋势下，
给零组件厂商较大的获利空间，面板及LED等周期性大宗商品报价仍位于高点，
周期性行业相关公司利润持续释放，整体电子行业的获利水平仍持续位于扩张趋
势

展望未来，四季度将延续原先三季度的递延订单，预估整体行业获利情况仍将持
续增长，iPhone X正式进入量产为驱动行业增长的主要动能，手机零组件族群获
利有望再上一个台阶。半导体景气随下游手机需求而复苏，位于库存回补周期，
LCD、LED供需将持续维持稳定格局。我们对电子行业维持增持评级，投资重点
聚焦于苹果供应链、半导体封测板块、周期性行业龙头厂商

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行业投资策略报告
表1、A股电子行业公司利润表（剔除京东方、亿元）
2017Q3 2017Q2 2017Q1 2016Q4 2016Q3 2016Q2
营业收入 1903.931753.08 1413.29 1765.26 1459.92 1256.04
同比(+/-%) 30.4% 39.6% 38.9% 35.9% 33.8% 26.0%
环比(+/-%) 8.6% 24.0% -19.9% 20.9% 16.2% 23.4%
营业成本 1489.851367.97 1114.84 1375.07 1143.41 983.61
毛利 414.08385.11 298.45 390.19 316.51 272.43
毛利率(%) 21.7% 22.0% 21.1% 22.1% 21.7% 21.7%
营业费用 61.5855.40 45.49 60.15 45.53 43.09
营业费用率（%） 3.2% 3.2% 3.2% 3.4% 3.1% 3.4%
同比(+/-%) 35.2% 28.6% 26.0% 28.3% 28.5% 36.2%
环比(+/-%) 11.1% 21.8% -24.4% 32.1% 5.7% 19.3%
管理费用 154.93146.81 127.44 164.57 128.58 117.75
管理费用率（%） 8.1% 8.4% 9.0% 9.3% 8.8% 9.4%
同比(+/-%) 20.5% 24.7% 24.2% 28.4% 30.1% 29.0%
环比(+/-%) 5.5% 15.2% -22.6% 28.0% 9.2% 14.7%
财务费用 31.4926.12 21.26 4.84 12.78 5.98
财务费用率（%） 1.7% 1.5% 1.5% 0.3% 0.9% 0.5%
同比(+/-%) 146.4% 336.6% 65.5% -32.9% 68.6% -21.5%
环比(+/-%) 20.5% 22.9% 339.0% -62.1% 113.5% -53.4%
三项费用合计 247.99228.34 194.19 229.55 186.89 166.83
三项费用率（%） 13.0% 13.0% 13.7% 13.0% 12.8% 13.3%
同比(+/-%) 32.7% 36.9% 28.1% 25.9% 31.7% 27.8%
环比(+/-%) 8.6% 17.6% -15.4% 22.8% 12.0% 10.1%
营业利润 174.27172.11 96.40 123.38 122.50 105.84
/营业收入(%) 9.2% 9.8% 6.8% 7.0% 8.4% 8.4%
同比(+/-%) 42.3% 62.6% 43.1% 160.2% 39.7% 37.7%
环比(+/-%) 1.3% 78.5% -21.9% 0.7% 15.7% 57.1%
利润总额 186.53176.17 119.83 164.95 142.07 125.03
/营业收入(%) 9.8% 10.0% 8.5% 9.3% 9.7% 10.0%
同比(+/-%) 31.3% 40.9% 36.7% 85.3% 33.6% 34.0%
环比(+/-%) 5.9% 47.0% -27.4% 16.1% 13.6% 42.6%
净利润 165.12148.93 98.44 140.70 122.78 105.09
/营业收入(%) 8.7% 8.5% 7.0% 8.0% 8.4% 8.4%
同比(+/-%) 34.5% 41.7% 35.8% 84.0% 37.4% 33.0%
环比(+/-%) 10.9% 51.3% -30.0% 14.6% 16.8% 45.0%
归属母公司净利润 163.33147.14 99.73 137.40 121.57 104.17
净利率（%） 8.6% 8.4% 7.1% 7.8% 8.3% 8.3%
同比(+/-%) 34.3% 41.2% 34.9% 82.8% 37.3% 35.2%
环比(+/-%) 11.0% 47.5% -27.4% 13.0% 16.7% 40.9%
数据来源：wind，兴业证券研究所
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