 ==>> 点击下载文档 |
消费升级趋势下，2017年上半年，旅游业基本面向好，上市
国企业绩整体表现良好，平均归母净利润2.21亿元，同比增
长19.91%，其中15家实现正增长。酒店业回暖势头明显，受
益于并表因素的首旅酒店和锦江股份业绩增长亮眼；地方景区类
企业桂林旅游归母净利润增速高达530%
【旅游国企改革主线】5大方向突围龙头企业将占领高地
近3年来，上市旅游企业的资本运作比较频繁，国企改革加
速落地，我们总结旅游行业国企改革主要围绕以下5方面进行：
（1）混合所有制改革引入民营资本和战略投资者，提升经营
管理效率。如：首旅酒店引入携程成为公司第二大股东
（2）国企强强联合。如：云南旅游、曲江文旅控股股东变更
为大型央企华侨城，未来将对公司业务拓展和地区资源整合提供
全方位的支持
（3）并购具有竞争性业务的同业竞争者，剥离非盈利业务，
优化资源配置，做深做强优势主业，多发生在酒店集团板块。如：
首旅酒店收购如家，出售两家亏损子公司，进一步丰富多层次酒
店品牌系列
（4）引入具有横向协同效应、能形成上下游产业链互利的资
产。岭南控股收购广之旅、花园酒店等优质资产，延伸产业链，
打造综合性旅游集团
（5）实行市场化激励机制，捆绑核心高管与公司利益，进一
步提升经营管理的积极性。代表性公司如：岭南控股实施了第一
期员工持股计划；首旅酒店市场化改革更深一步，推出高管绩效
激励方案，后续有望推出员工股票、期权激励机制
我们认为，随着国企混改持续推进以及旅游行业竞争加剧，
行业整合将加速，未来龙头企业将占领行业的高地
风险提示：政策风险；整合不达预期的风险；经济下行的风险
上
广证恒生
做中国新三板研究极客
【相关报告】：
《广证恒生旅游景区行业分析报
告：消费升级及行业整合推动行业
快速增长，预计2020年达到6000
亿规模—20171008》
《新三板旅游行业2017年中报企业
排名TOP10》
《广州塔、避暑山庄、九皇山相继
获批挂牌，新三板21家著名游览景
区概览》；
《“小蛮腰”广州塔申请挂牌，目前新
三板企业实际控制人为地方国资委
达159家》
敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告
第2页共12页
证券研究报告
旅游行业专题研究
目录
1.旅游板块国企占比达66% 4
2.旅游产业链长，企业业务与战略以整合资源为主 .....5
3.基本面改善，71.4%国企上半年净利实现同比正增长 ..........7
4.政策+资本双驱动，国企改革围绕五大主线展开 .......8
敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告
第3页共12页
证券研究报告
旅游行业专题研究
图表目录
图表1 A股上市旅游国企有21家（截至2017-09-30） ........4
图表2旅游国企的主营业务及发展战略以整合资源、协同发展为主 ...........5
图表3今年中报业绩整体表现良好 ..7
图表4旅游国企近年主要资本运作有五大主线 ........9
敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告
第4页共12页
证券研究报告
旅游行业专题研究
1.旅游板块国企占比达66%
由于旅游重资产资源的国有属性，旅游板块的国企成分较高。在32家A股上市的旅游
企业中有21家国企，占比达66%，国企总市值2840亿元，占比74%。其中，中青旅实控人
是共青团中央直属企业中国青旅集团公司，3家国企的实控人是国务院国资委，13家的实控
人是地方国资委，其他隶属于当地的开发区管委会等部门
图表1 A股上市旅游国企有21家（截至2017-09-30）
证券代码 公司简称 实际控制人 大股东
000069.SZ 华侨城A 国务院国有资产监督管理委员会 华侨城集团公司
000428.SZ 华天酒店
湖南省人民政府国有资产监督管理
委员会
华天实业控股集团有限公司
000430.SZ 张家界
张家界市人民政府国有资产监督管
理委员会
张家界市经济发展投资集团有限
公司
000524.SZ 岭南控股
广州市人民政府国有资产监督管理
委员会
广州岭南国际企业集团有限公司
000610.SZ 西安旅游
西安市人民政府国有资产监督管理
委员会
西安旅游集团有限责任公司
000721.SZ 西安饮食
西安市人民政府国有资产监督管理
委员会
西安旅游集团有限责任公司
000888.SZ 峨眉山A 峨眉山市风景名胜区管理委员会
四川省峨眉山乐山大佛旅游集团
总公司
000978.SZ 桂林旅游 桂林市人民政府
桂林航空旅游集团有限公司（实
际二股东）
002033.SZ 丽江旅游
丽江玉龙雪山省级旅游开发区管理
委员会
丽江玉龙雪山旅游开发有限责任
公司
002059.SZ 云南旅游 国务院国有资产监督管理委员会 云南世博旅游控股集团有限公司
002186.SZ 全聚德
北京市人民政府国有资产监督管理
委员会
北京首都旅游集团有限责任公司
600054.SH 黄山旅游
黄山市人民政府国有资产监督管理
委员会
黄山旅游集团有限公司
600138.SH 中青旅 中国青旅集团公司 中国青旅集团公司
600258.SH 首旅酒店
北京市人民政府国有资产监督管理
委员会
北京首都旅游集团有限责任公司
600593.SH 大连圣亚 大连星海湾开发建设管理中心
大连星海湾金融商务区投资管理
股份有限公司
600706.SH 曲江文旅 西安曲江新区管理委员会
西安曲江旅游投资(集团)有限公
司
600754.SH 锦江股份 上海市国有资产监督管理委员会
上海锦江国际酒店(集团)股份有
限公司
601007.SH 金陵饭店 江苏省人民政府国有资产监督管理南京金陵饭店集团有限公司
敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告
第5页共12页
证券研究报告
旅游行业专题研究
委员会
601888.SH 中国国旅 国务院国有资产监督管理委员会 中国旅游集团公司
603099.SH 长白山
长白山管委会国有资产监督管理委
员会
吉林省长白山开发建设(集团)有
限责任公司
603199.SH 九华旅游 九华山国有资产监督管理委员会 安徽九华山旅游(集团)有限公司
数据来源：Wind、广证恒生
此外，还有6家拥有旅游业务的国资委下属公司在香港上市，其中，香港中旅（00308.HK）
的母公司港中旅集团是国务院国资委直接管理的国有重要骨干企业。新三板中，有约21家国
有旅游企业
2.旅游产业链长，企业业务与战略以整合资源为主
旅游产业链的细分业务领域有景区、旅行社、酒店、餐饮、旅游零售等，通常一个上市
公司会兼营多个业务，整合区域旅游资源，产生协同效应
图表2旅游国企的主营业务及发展战略以整合资源、协同发展为主
公司简称 业务范围 代表性品牌 经营方针和发展战略
张家界
景区经营、旅行社、旅游
客运、索道、酒店经营
宝峰湖、张家界
中旅、杨家界索
道、环保客运、
张家界国际大
酒店
以旅游为主业，以产业整合和资本运
作为两翼，以张家界为基地，以湖南
为大本营，通过对优质旅游资源的有
效控制，形成对区域旅游资源相对独
占的核心竞争力
峨眉山A
峨眉山风景区游山门票、
客运索道、宾馆酒店服务
以及其他相关旅游服务
的经营
峨眉山风景区
一手抓门票、索道、酒店等传统产业，
另一手加快培育茶叶、文化演艺、旅
游养生、智慧旅游等新兴产业，使传
统产业和新兴产业相互促进、相互驱
动，实现转型升级
长白山
景区运营、旅游客运、酒
店管理、旅行社及温泉水
开发利用
天池酒店、天池
国旅、蓝景温泉
以“一化”（预约式国际化景区）为
核心，以“优势资源”（温泉养生体
验、冰雪休闲度假）为重点，以“四
输出”（品牌输出、管理输出、文化
输出、资本输出）为途径，在旅游产
业链条延伸上做强、做实
黄山旅游
景区管理（园林开发）、
索道及缆车、酒店、旅行
社、徽菜餐饮业务
黄山风景区
“走下山、走出去”，构建“一山一
水一村一窟”战略布局
九华旅游
酒店、索道缆车、客运、
旅行社业务
九华山风景区
充分发挥旅游产业链优势，积极研发
与农业、休闲、养老、文体等产业融
合的旅游产品，充分利用并购重组、
出资入股、品牌输出等方式，推动区
域优质旅游资源的整合开发，逐步构
筑区域性旅游综合体
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
