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大类资产配置月报_在不确定性中寻找确定2017年中金公司21页

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文本描述
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
大类资产研究
2017年5月2日
大类资产配臵
大类资产配臵月报:在不确定性中寻找确定
大类资产配臵建议
增长平稳,金融监管政策仍是市场风险偏好的主要影响因素。一季度经
济数据向好,实际GDP同比增速上升至6.9%,名义GDP同比增速则大
幅提升至11.8%。中金宏观组认为中国经济复苏很可能仍处于早期阶
段,未来有望持续。因此应该继续围绕经济平稳、通胀温和配臵,这一
经济环境并未改变。近期同业监管力度趋严,银行间流动性趋紧抑制了
投资者的风险偏好,股债资产价格均有所调整。4月25日中央政治局会
议提出加强监管协调、“坚决守住不发生系统性金融风险底线”,显示未
来去杠杆可能将以温和为主,意味着金融监管政策将在较长的时间内都
是市场风险偏好的主要影响因素

在不确定性中寻找确定,行稳致远。全球动荡更甚,国内监管趋严,投
资者对国内经济形势分歧加大,不确定性只多不少。我们建议资产配臵
关注不确定性中的确定性:
会,但在去杠杆政策下不可对持续性寄予厚望,信用债继续低配

7.3%,非金融增长27.1%,2017年一季度A股整体增长21.5%,
非金融增长53.7%,业绩稳定和超预期的行业和公司确定性更强

而且监管层对分红、估值等方面的态度也将加速A股市场的结构调
整,高分红、低估值的公司确定性更强

球地缘政治风险的升温,例如美国对叙利亚的军事打击、美国投掷
“炸弹之母”、朝鲜半岛局势等等,黄金风险溢价提升,是不确定
性中确定性最高的资产

我们维持中期(6-12个月)配臵建议不变,超配另类和港股,标配A
股、其他海外和大宗,低配债券和房地产。从短期(1-3个月)资产轮
动看,关注股票的配臵机会。我们对各类资产的观点及配臵建议请参见
图表1。近期主要事件和风险:“一带一路”高峰论坛,监管层控制金融
风险的态度和政策,以及美国税改、医改、基建等新政的进度,朝鲜半
岛局势,欧洲大选等

过去一个月市场回顾和资产配臵组合表现
国内股债双杀,大宗商品延续调整,唯黄金表现亮眼(图表13)。比较
四月份全球大类资产的表现,股票债券大宗商品,其中新兴市场股票
(+2.0%)好于发达市场,大宗商品整体下跌2.2%,其中黄金表现最
好(+1.7%),工业金属跌幅最大(-3.4%)。国内市场继续受到监管趋
严,金融去杠杆影响,股债双杀,其中债券跌幅小于股票,大盘股跌幅
小于小盘股;商品延续调整态势,南华商品指数下跌2.9%

基于MV、MRS、RP和BL四个模型构建的组合过去1个月/12个月
表现如下(图表3-10):1)MV组合-0.5%/5.3%;2)MRS进取组合
-0.6%/17.9%;3)RP杠杆组合-1.5%/-1.0%;4)BL综合组合
-1.1%/4.1%。MV及BL综合组合结合了主观观点,其他组合是客观的

关于模型的理论以及组合的构建方法请参见我们的大类资产配臵方法论
系列报告

个股
分析员 王慧,CFA
SAC 执证编号:S0080514120001 SFC CE Ref:BJI914
hui.wang@cicc
联系人 彭一夫
SAC 执证编号:S0080116110008 yifu.peng@cicc
分析员 周光
SAC 执证编号:S0080513050001 SFC CE Ref:ALS668
guang.zhou@cicc
近期研究报告
管理三部曲 (2017.04.17)
配臵上防风险 (2017.04.04)
论风险,我们在谈论什么? (2017.03.15)
儿了? (2017.03.02)
(2017.02.21)
(2017.02.05)
中金公司研究部: 2017年5月2日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
大类资产配臵建议及组合表现 ...... 4
资产、市场、行业价格表现 ......... 8
资产、市场、行业估值比较 ....... 12
投资者情绪、资产波动率和相关性 ........... 16
主要宏观经济指标 ...... 19
图表
图表1: 战术配臵建议(6~12个月) ........ 4
图表2: 战略配臵建议:稳健型、平衡型和进取型(5年,基于MV模型)4
图表3: 战略配臵结合战术调整:平衡型金融资产组合(基于MV模型) .. 5
图表4: 基于MRS、RP和BL模型构建的资产配臵组合表现汇总 ...
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看