分析师：张志鹏
执业编号：S0820510120010
联系人：张赢
2017.12.25
券商板块整体承压，2017年年初至11月底，券商板块下跌5.45%，与保险、银行板块相比走势疲软。券商行业集
中度不断提升，大券商净资本充足，产品设计、业务拓展以及风控能力强，在严监管环境下更为受益，呈现优质
券商强者恒强格局

比实现正增长，但受股市成交低迷和债券承销影响，经纪业务和投行业务有较大幅度下滑。上市券商自营收入占
比达29%，超越经纪业务成为上市券商第一收入来源

绝对收入和自营规模均排名靠前，这与大券商充足的资本金紧密相关。自营收入差距是导致券商2017年业绩分化
的主要原因

股为增量资金市场，或走出慢牛行情。2018年市场成交量有望边际改善，同时券商自营收入整体有望与2017年一
样保持高位。考虑到明年A+H上市券商将实施IFRS9准则，自营业务收入波动将更加明显，业绩分化可能会加大

管层或继续调整再融资品种结构失衡现象，鼓励可转债和优先股等股债结合产品的发行。在监管支持和市场要求
双重利好条件下，预计ABS发行规模进一步攀升，ABS&可转债有望迎发展春天

券商通过构建自身的客户分层体系，对不同客户群体给予不同的财富管理服务。在金融科技2.0阶段，Fintech也
将助力券商转型发展财富管理，Fintech+财富管理是未来券商业务转型的发展趋势。淘宝店铺
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绩也将边际好转。中性条件下，预计2018年行业全年营业收入较2017E增长9%，净利润较2017E增长11%。目前板
块PB基本触底，位于历史低位，下行空间有限，上行空间广阔，具有较高配置价值。随着板块业绩分化，个股
Alpha属性开始显现，因此建议重点关注低估值高盈利个股，其中重点推荐高弹性个股广发证券、华泰证券、招
商证券。展望：市场+政策边际回暖，业绩有望改善
回顾：严监管下板块承压，自营收入分化13投资建议：板块安全边际高，配置高弹性个股
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