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行业间分化明显，其中优质银行如招商银行半年度涨幅超过30%。而银行
股目前经过一轮上涨后，仍处估值历史低位，行业的估值回归刚刚启动
在全年流动性紧平衡大局下，稳健、优质且战略布局清晰的银行将继续获
得资金青睐，后续配置良机仍需重视
未来行业资产质量企稳，监管继续加强
预计今年流动性紧平衡的局面仍将持续，二三季度将会是提价集中期，未
来个股息差分化格局将进一步显现。资产质量方面，经过2014-2015年不
良集中式爆发，预计今年行业资产质量将进入平稳期。多样化不良处置方
式继续多点开花，地方AMC“二胎”快速落地、债转股项目持续推进、不
良ABS试点发行范围进一步扩大，多措并举将提升不良资产解决力度。监
管方面，预计未来监管细则主要围绕股东治理、交叉金融、理财业务三方
面进行制度建设，机构强化监管力度的大幕刚刚拉开
资金面收紧利好银行股
在稳中求进的主基调下，金融去杠杆注定会是一项长期任务。要促进行业
加快业务结构转型，引流资金对接实体经济，不止是监管方面的工作需要
推进，存量资产的调整也需要时间。资金面的收紧是银行股的利好因素
首先市场资金紧缩压低整体估值中枢，市场风格向价值回归。其次市场风
险偏好降低，投资者更青睐流动性好的个股，拥有大量流通市值的银行股
是直接受益品种。从基本面看，在国内仍然以商业银行为主导的金融体系
里，银行受成本端驱动会逐渐提升资产端价格，释放息差压力
重视拥有核心负债，资产快速调整的个股
资金荒对商业银行的资产负债管理提出更高的要求。在行业分化之际，银
行股投资需关注两大群体：拥有丰富核心存款能够抵御成本压力的银行和
经营业务转型迅速、在资产端定价有优势的银行。得到核心负债获取能力
需要银行对客户精准定位、实现渠道下沉。此外监管趋严大势下，提前布
局补充资本的银行将获得更多主动权。而资产端定价力的提升关键在零售
战略的推进以及信用成本的下降。两类银行都将在资金荒环境中脱颖而出
优秀标的：稳中求进，稳健前行
农业银行：负债端优势明显，有力支撑净息差改善。最大股价压制因素资
产质量已现好转迹象，负债端优势将在利率上行进程中充分释放。招商银
行：公司“一体两翼”战略转型的效果显著，资本充裕、资产质量改善为公司
转型提供扎实基础。光大银行：H股定增及时夯实资本，资产端发力转型
北京银行：区位优势，城商行龙头尽显大而美
风险提示：不良贷款暴露超预期，经济下行超预期
股票代码 股票名称 收盘价(元) 投资评级
EPS(元) P/E
2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E
601288 农业银行 3.50 增持0.570.580.600.626.146.035.835.65
600036 招商银行 22.91 增持2.462.672.913.229.318.587.867.12
601818 光大银行 3.99 买入0.650.670.710.766.145.965.625.25
601169 北京银行 8.93 买入1.021.101.221.388.758.127.326.47
资料来源：华泰证券研究所
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银行银行Ⅱ沪深300
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行业评级：
行业研究/中期策略 | 2017年06月12日
谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2
正文目录
回顾：监管促分化，稳健出龙头 ... 4
行情回顾：监管落地+金融去杠杆，银行股走出分化行情 ..... 4
估值回归与行业分化并存 ........... 4
经济企稳，企业盈利修复 ........... 5
强监管下利率上行 ......... 5
经营回顾：净利润增速触底反弹，规模更趋稳健 ...... 6
净利润增速回升，息差及拨备负面边际影响减小 .......... 6
行业净利息收入逐步修复，大行修复速度较快 .. 7
2017年规模增速放缓，大行保持平稳 ... 7
商业银行不良率及关注类贷款环比向好，资产质量企稳 ..
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