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废钢循环利用正本清源，加工设备迎新契机
■钢铁加速去产能及环保政策高压，废钢循环利用迎来质的飞跃。根据行业协会
统计，2016年我国社会产生废钢量1.6~1.7亿吨，加上钢厂自产废钢，废钢总供应量
超过2亿吨，预计2017年废钢消耗量1.4亿吨，我国炼钢废钢消耗量首次突破1亿
吨，标志着我国进入废钢大规模使用期。据国际回收局统计， 2015年全球废钢炼钢
占比为34.24%，而美国、日本甚至高达71.7%、54.8%。即使考虑地条钢，2016年我
国废钢炼钢比仅为15.8%。相比全球平均水平及发达国家水平差距明显。我国废钢供
应量已能支撑短流程法大规模使用，《钢铁“十三五”规划》指出，2020年我国废钢
炼钢占比提高到20%，而2016年前国内主流钢企废钢利用率在10%以下，未来利用
率实现大幅度的增长态势。随着钢铁去产能以及环保政策的不断施压，钢材价格未
来有望进一步上升，钢企盈利能力将得以提升并继续提高废钢比及电炉开工率，废
钢产业需求将继续旺盛

■严查“地条钢”优化废钢需求升级，2020年废钢加工设备市场望超百亿元。我
国自2016年7月起严查“地条钢”，要求2017年6月30日前清除中频炉地条钢全部
产能。据新华社报道，2017年上半年我国共关停“地条钢”生产企业600多家，涉
及产能约1.2亿吨。地条钢是我国废钢的主要消纳渠道，2016年消纳量达到总供给的
一半。随着地条钢清退后，废钢只能流入主流钢企，主流钢企倾向于收购重型废料，
废钢回收需经过规范处理才能投入使用，对包括破碎机、剪切机、打包机等主流设
备的需求趋势性增长

地条钢用废钢几乎不用大型处理设备处理，导致目前废钢处理设备保有量较低。据
钢联统计，我国当前废钢破碎机保有量仅200多条，对比日本3000多条，差距大

《钢铁“十三五”规划》要求2020年先进处理设备（破碎线、门式剪切线、 移动加
工设备等）普及率60%，我国当前普及率仅为8%。据此测算，到2020年我国废钢加
工设备市场超过100亿元，年复合增长率52%。据富宝废钢网统计，目前国内投产、
在建的破碎机产线共有656条，今年下的订单为382条，超过了之前往年的投产总量

■废钢循环利用行业趋向大型企业集中，龙头设备厂商有望率先受益。2016年工
信部发布《废钢加工配送企业准入条件》至今，符合准入条件的企业达180家，其中
64家被命名为示范基地或中型基地。根据废钢行业协会近期调研的30家钢企，有26
家转炉废钢比已提升至15%以上，有几家已达到20%；沙钢、葛洲坝等企业在废钢
利用中表现突出，中石油、中再生、五矿集团等大型集团均有意布局废钢回收产业

我们预计，这些大型企业逐步占领市场，将对大型高端设备的需求增加，国产设备
从技术指标、加工范围等方面与国外企业如林德曼等有一定差距。但国内龙头利用
产品性价比优势、服务优势正加速进口替代，我们重点推荐废钢回收设备龙头：华
宏科技，天奇股份

■风险提示：下游行业政策波动，市场竞争加剧
表1：推荐公司标的（截止日期2017-12-01）
公司名称 股价 EPS PE 投资评级
2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
华宏科技 21.54 0.300.67 0.94 69.8 31.3 22.4 买入-A
天奇股份 17.15 0.28 0.48 0.72 62.9 36.7 24.6 买入-A
资料来源：wind一致预测，安信证券研究中心
Table_Title
2017年12月04日
其他专用机械
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
002645 华宏科技 26.94 买入-A
002009 天奇股份 22.04 买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 0.37 -4.19 -12.26
绝对收益 0.50 -0.22 1.03
王书伟 分析师
SAC执业证书编号：S1450511090004
wangsw@essence
021-35082037
李倩倩 分析师
SAC执业证书编号：S1450517110002
liqq@essence
李哲 报告联系人
lizhe3@essence
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2016-122017-042017-08
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内容目录
1. 废钢回收产业链综述 ... 4
2. 政策驱动叠加经济性优势，废钢循环利用迎来新契机6
2.1. 长、短流程炼钢法渗透率持续提升，废钢利用发展空间巨大.... 6
2.2. 经济性环保政策双轮驱动，废钢年消费量首次破亿 ...... 8
3. 受益废钢消费结构化调整，高端处理设备“变废为宝” .......... 10
3.1. 严查“地条钢”调节消费结构，废钢加工处理迫在眉睫 ......... 10
3.2. 下游复苏提振设备需求，废钢设备市场空间望超百亿11
4. 废钢回收产业趋于规模化，设备龙头率先实现受益 . 12
4.1. 国内设备垄断市场，龙头企业竞争优势明显 ... 12
4.2. 废钢加工产业趋于集中化，设备龙头受益大型集团占领市场.. 13
5. 投资建议及重点推荐 . 15
5.1. 华宏科技：废钢设备领军企业，电梯、循环双主业贡献业绩弹性 ...... 15
5.2. 天奇股份：废钢订单持续放量，发展“汽车+光伏”新格局 ... 16
6. 风险提示 ....... 17
6.1. 政策波动 .......... 17
6.2. 市场竞争加剧 .. 17
图表目录
图1：废钢分类 .... 4
图2：废钢回收产业链示意图 ...... 4
图3：破碎切割机5
图4：废钢剪切机5
图5：破碎线生产工艺流程图 ...... 5
图6：微型企业使用火焰切割装臵处理废钢 ........ 5
图7：长、短流程示意图 . 6
图8：各国电炉钢粗钢产量百分比 .......... 7
图9：近年全球全球废钢炼钢占比不断下降 ........ 7
图10：我国与发达国家废钢比差距较大 . 7
图11：废钢对比铁水价格经济性显现（元/吨） . 8
图12：今年废钢消耗量提升显著9
图13：地条钢成品 ........ 10
图14：2017年上半年清理地条钢企业数量 ...... 11
图15：我国近年来粗钢产量情况 .......... 11
图16：我国近年粗钢产量月度情况 ...... 11
图17：美卓公司近几年业绩表现 .......... 12
图18：葛洲坝兴业公司抓机分拣废钢铁现场 .... 14
图19：公司2016年营收大幅增长 ....... 15
图20：公司2016年归母净利润扭亏为盈......... 15
图21：公司近年营收稳步增长 .. 16
图22：公司归母净利润逐年增长 .......... 16
表1：推荐公司标的 ........ 1
表2：企业类型及其使用废钢的处理设备 5
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表3：三种炼钢方法的应用占比及废钢使用占比 . 7
表4：迁安地区钢厂限产情况 ...... 8
表6：废钢处理设备市场空间估计 ........ 12
表7：近年以来国家出台的废钢政策规划.......... 13
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11月23日，2017年全国废钢行业大会在长沙举行。根据我们参加会议得到的行业数据及专
家观点判断，目前我国废钢利用产业正在迈入历史节点，相关加工处理设备需求处于起步阶
段，市场潜力巨大，我们坚持认为废钢加工处理设备行业是一个中长期的投资逻辑，重点推
荐：华宏科技、天奇股份

1. 根据会议通报的行业最新数据，我国今年废钢供应量超过2亿吨。炼钢消费量将达到1.4
亿吨，历史上首次超过1亿吨，已可支撑短流程法的大规模使用，废钢利用进入新时点

2. 由于环保及去产能因素，我国钢企废钢利用率普遍出现将近翻倍提升。随着环保成本显
化及政策力度加强，废钢利用率有进一步攀升趋势

3. 我国废钢炼钢比仅为15%，距离美国、日本等发达国家差距明显。发改委、工信部、财
政部、税务总局等相关部门推出多项政策支持废钢利用，行业协会也力促政策执行到位

4. 废钢处理设备需求大增，设备市场趋向高端化发展，国内设备龙头企业发挥性价比优势、
服务优势，将国外领先厂商逐步挤出市场，将成为行业发展最大受益者

1. 废钢回收产业链综述
废钢根据来源可以分为“自产废钢”、“加工废钢”及“折旧废钢”。一般来说，“自产废钢”
由钢铁企业下属的回收加工部门自行处理后回炉重造；“加工废钢”和“折旧废钢”则主要
由物资回收企业、回收加工企业等通过废钢设备处理后返回钢厂重新造钢

图1：废钢分类图2：废钢回收产业链示意图
资料来源：Mysteel，安信证券研究中心资料来源：安信证券研究中心
由于废钢杂质成分较多、品质分布不一，往往需要经过设备处理成炉料后才能用于炼钢。处
理过程主要起到去除杂质、品质分选、控制体积、控制密度等作用，而处理过程中所用到的
设备统称废钢处理设备。一般而言，废钢加工企业的类型决定了它们处理废钢所用的设备

主流加工设备包括破碎机、剪切机、打包机等。其中破碎机可以将块料打碎，以去除涂层等
杂质，并便于储存、运输；剪切机将宽大板料剪切成条；打包机将碎料压实成块。常规金属
加工企业需采购买全套设备进行处理，处理后的钢材杂质较少、密度适中、形状规则、品质
有分类，主流钢企可直接回炉造钢

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