行业新周期创造价值投资机会
证券分析师：孟祥文A0230517050002
2017.11.21
——2018年煤炭行业投资策略
主要内容
1.煤炭行业演变为类公用事业行业
2.炼焦煤将保持高盈利状态
3.焦炭行业难以实现有效去产能
4.投资价值：焦煤＞动力煤＞焦炭swsresearch1.1中国在全球煤炭供给格局中居于主导地位
美国以2516亿吨居首位，占比22%；而中国以2440亿吨居第二位，也是仅
有的两个超过2000亿吨规模的两个国家之一。而居于第三位的俄罗斯仅
1604亿吨。远低于中煤两国

煤，居于全球第一位，占比搞到45.7%。而居于第二位的是印度，产量仅为
6.92亿吨，为中国的1/5

全球煤炭资源储量占比中，中国居于第二位
资料来源：BP，申万宏源研究
全球煤炭产量占比中，中国居于第一位
资料来源：BP，申万宏源研究
swsresearch1.1.1中国煤炭产能相对集中
全球煤炭产量前10企业中中国占据8席（百万
吨））
资料来源：中国煤炭工业协会，公司公告，申万宏源研究
国外主要煤炭生产企业煤炭产量（百万吨）
资料来源：公司公告，申万宏源研究
国际煤炭生产企业仅有嘉能可和必和必拓分列第五位和第十位

2012-2015年煤炭价格的持续回落，各煤炭生产企业主动降低了2016年煤炭
产量计划

swsresearch1.1.2 国际国内煤炭行业几乎同步供给侧改革
嘉能可（Glencore）16年产量减少原因（万吨，%）
原因减少产量占当地产量比重占总产量比重
南非关闭小煤矿77021.00%5.86%
地质灾害3004.23%2.28%
天气灾害702.41%0.53%
合计11408.67%
资料来源：公司公告，申万宏源研究
受供给侧改革影响，我国煤炭产量将逐步下降
资料来源：国家统计局，申万宏源研究
调节机制部分失效，产能无法主动退出，因此中国2016年采用行政命令式供
给侧改革，使得2016年煤炭产量大幅下滑

低了煤炭产量，尤其是以南非地区矿商，因为南非地区运往主要消费地区东
亚距离较远，而失去竞争优势，在煤价不断下跌的情况下，国际矿商主动关
停南非地区小煤矿，降低产量实现供给缩减

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