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证券研究报告 / 行业深度报告
“一带一路”上的港口升级
报告摘要：
[Table_Summary]
港口行业步入低增速成熟期。中国港口行业在2002年港口管理体系
下放后迎来长达十年的投资建设的高峰，形成了服务同质性强、产
能相对过剩的现状，港口的建设、竞争是区域性寡头垄断模式，临
近港口的腹地经济相关性相同、吞吐货种同质性高。对港口行业的
分析判断主要采用自上而下（政策推动、国企改革）与自下而上（煤、
油、矿、箱吞吐量增速边际变化）的方法，在区域寡头竞争的框架
下进行价量分析。干散货吞吐增速放缓货种使得单一型港口利润下
滑，同时区域龙头港口已率先进行多元化转型

短期经济向好带动港口盈利修复。去年四季度以来经济回暖，港口
企业吞吐量保持高个位数增长。一季度，港口货物吞吐量累计值同
比增速为7.6%（2016年同期为1.7%），集装箱吞吐量累计值同比增
速为7.2%（2016年同期为1.9%），带动港口上市公司盈利水平，利
好港口板块整体估值修复

港口供给侧改革大势所趋，实质内容是区域港口整合及功能升级

产能相对过剩现状及政府推动促进港口供给侧改革，港口间的重组
整合，整体竞争格局有望得到改善；以及未整体上市的港口公司的
集团资产注入预期，上市公司将保持良好的资产收益率水平，港口
区域整合成功先例有北部湾港口群整合和宁波-舟山港口群整合。港
口功能升级关注多式联运发展及龙头港口集团开始尝试的多元化业
务

“一带一路”政策推动，冲要港口借东风。“一带一路”是国家级顶
层战略，港口作为水陆交通及物流枢纽在“一带一路”战略中充当
着重要的物流节点和项目运作参与者，将直接受益“一带一路”合
作的发展成果。今年5月将在中国主办“一带一路”国际合作高峰
论坛，战略推进有望更进一步

风险提示： 经济增长失速；港口吞吐量增速不及预期；区域港口整
合不及预期；政策推进不及预期

[Table_Invest]
同步大势
上次评级：同步大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-8%
1%
10%
19%
28%
201
6/5
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6/6
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6/7
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6/8
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6/9
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6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/4
港口沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 12.79% 27.51% 23.60%
相对收益 14.29% 26.32% 17.52%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
天津港
买入
唐山港 增持
日照港 增持
上港集团 增持
宁波港 增持
深赤湾A
珠海港
[Table_Report] 相关报告
《3月港口数据点评：贸易景气，吞吐量增
速维持高位》
2017-04-17
《“粤港澳大湾区”规划加速 或促进区域港
口整合》
2017-04-12
《津冀将严控集疏港汽运煤 “一带一路”凸
显枢纽港口投资价值》
2017-02-13
[Table_Author]
证券分析师：王晓艳
执业证书编号:S0550515100001
证券分析师：瞿永忠
执业证书编号:S0550515110002
研究助理：陈照林
执业证书编号:S0550116070020
chen_zl@nesc
港口/交通运输
发布时间：2017-05-05
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[Table_PageTop] 港口/行业深度报告
目 录
1. 港口行业步入成熟期，短期受益宏观经济改善 ........... 4
1.1. 港口行业已进入低速增长阶段.......4
1.2. 港口行业特征：经营杠杆高的区域性寡头垄断模式.......5
1.3. 短期宏观经济向好带动港口基本面修复...6
1.4. 17年第一季度全国港口运营改善..8
2. 国企改革+转型升级，港口供给侧改革成为发展方向 10
2.1. 国企改革：区域港口的资源整合. 11
2.1.1. 北部湾港口群：港口整合避免恶性竞争，分层定位改善行业格局...... 13
2.1.2. 宁波-舟山港：优势互补提升整体实力，资源整合共享区位优势 ........ 15
2.2. 转型升级：港口业务功能多元化发展.....17
2.2.1. 拓展物流业务，多式联运发展空间巨大 ........ 17
2.2.2. 布局贸易、金融、地产等多元业务——上港集团 ...... 18
3. “一带一路”打开未来增长空间 ........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看