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两票制下医药流通行业分析_大浪淘沙强者胜

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两票制 医药流通
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更新时间:2018/10/23(发布于广东)

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文本描述
2017-09-25
医药
健康
莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司Members of Caixin Insight Group
大浪淘沙强者胜——两票制下的医药
流通行业分析
核心提示
张静含
021-33830502-765
jhzhang@cebm
余玉君
021-33830502-766
yjyu@cebm
在两票制的大浪潮下,医药流通行业将迎来动荡的两年。长期来看,我们认为,
在省级区域有健全网络布局以及在终端配送率较高的区域龙头以及全国商业巨头
是两票制的最终获益者。短期内,我们更加看好深耕药店、民营医院和诊所等市
场的九州通,认为九州通或可在两票制的浪潮下避免医院调拨业务下降带来的业
绩的下滑

报告摘要
我国医药流通行业比较显著的特点是整体行业集中度较低,分销网络较为分散,
且地域差异比较明显。全国1.3万家左右的批发企业,大部分都是地域企业,覆盖
面较小,全国性的流通龙头较少,行业整体集中度有待进一步提高

性商业巨头
我国地域广阔,各地区经济发展水平、人口总数等差异明显,各省份的医药商品
的总体规模也差异明显。各地区域龙头以及全国商业巨头具有很大的市场份额提
升空间,例如上海医药、柳州医药、嘉事堂、瑞康医药等

在执行两票制之前,以往大批代理批发企业依附于底价代理模式,这部分企业在
两票制之后,将逐步没有生存空间,将被自然淘汰,行业内产业并购更加活跃,
产业集中度进一步提升

鹭燕医药在福建省两票制执行初期,实现了公司整体营收的迅速增长,这主要来
自于两票制下行业整合带来的公司并购进程的加快。由此带来的启示是,在全国
两票制执行的浪潮下,像鹭燕医药一样的省级区域龙头配送企业,通过并购整
合,不断下沉配送渠道,最终实现较高终端配送率的企业才能够在两票制的浪潮
下获利增长



上海海能证券投资顾问有限公司 莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司Members of Caixin Insight Group目录
医药流通行业整体分析 ..... 1
医药流通行业整体增速放缓,整体集中度有待提高,未来强者愈强 ......... 1
地域差异明显,部分区域集中度尚有大幅提升空间,利好区域性商业龙头 ......... 2
两票制政策带来的行业整合 .......... 4
全国两票制逐步落地,将带来行业的整合加速 ........... 4
两票制推行实际案例分析——以福建省鹭燕医药为例 .......... 5
医药流通行业投资逻辑总结 .......... 8
医药流通行业企业分析 .... 8
总结:大浪淘沙强者胜 .... 9
医药
健康
莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司Members of Caixin Insight Group医药流通行业整体分析
医药流通行业整体增速放缓,整体集中度有待提高,未来强者愈强
医药流通,是指连接上游医药生产企业与下游经销商以及终端客户的药医药商品流通过程。一般来
说,医药流通业务可分为批发业务和零售业务。批发业务是配送商将药品与器械从医药生产企业销售
到医院、基层医疗机构等终端的过程,零售业务是零售药店通过向经销商或医药生产企业购进医药商
品并销售给个人消费者的过程。由于两票制主要针对的是批发环节,因此本文中的医药流通企业主要
指的是医药批发企业

根据商务部药品流通行业运行统计分析报告,近年来我国医药商品销售总额保持稳定增长,增速自
2015年以来略有下降。2016年全国医药商品销售总额为1.8万亿元,同比增长10%左右

截至2016年12月底,全国共有药品批发企业12,975家,相较于2013年的16,300家下降了3300多
家,同比增速-4%。此外,一方面我国批发企业数量在逐年下降,但另一方面这两年的下降速度略有
放缓

图表 1:2013-2016年全国医药商品销售总额 图表2:全国药品批发企业数量变动趋势
数据来源:商务部,莫尼塔研究 数据来源:商务部,莫尼塔研究
我国医药流通行业比较显著的特点是整体行业集中度较低,分销网络较为分散,且地域差异比较明
显。全国1.3万家左右的批发企业,大部分都是地域企业,覆盖省份较少,市场占有率较低。全国性的
流通龙头较少,仅国药控股、华润医药、上海医药与九州通四家

从集中度来看, 2016年4家全国龙头企业营业收入占同期全国医药市场总规模的32%,药品批发企业
营业收入前100位占同期全国医药市场总规模的70.9%,这与医药流通发展较为成熟的美国市场差异
明显。美国医药流通市场规模是我国的两倍左右,而前三家全国分销商占据了90%以上的市场份额

可见,我国的医药流通领域集中度尚有很大提升空间

13,036 15,021
16,613 18,393515-
5,000
10,000
15,000
20,000
2013201420152016
全国总计增速亿%
16.30
14.9013.51
12.96
-10
-8
-6
-4
-2-1020
2013201420152016

批发企业数量增速千家%
医药
健康
莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司Members of Caixin Insight Group图表3:我国医药流通领域格局
数据来源:商务部,WIND,莫尼塔研究
按照商务部2016年12月印发的《全国药品流通行业发展规划2016-2020年》的规定,2020年我国批
发百强企业占批发市场总额占比要从2015年的86%增长至90%以上,不考虑行业增速,仅集中度的
提高就将为批发百强企业带来超500亿元批发业务的增量,这对于医药流通行业的龙头企业来说,是
进一步提高市场份额的机会,未来的我国医药流通行业,将会强者愈强

地域差异明显,部分区域集中度尚有大幅提升空间,利好区域性商业龙头
我国地域广阔,各地区经济发展水平、人口总数等差异明显,各省份的医药商品的总体规模也差异明
显。如图表5所示,我国医药市场规模排名前十的省份里,广东、上海、山东、河南与四川2016年增
速均超过全国平均水平,广东从2015年全国第二增长为2016年全国第一,四川由2015年的全国第十
三增长为2016年的第九。两年增速均超过全国平均水平的有广东省与河南省

图表4:全国各省份医药商品总额及增速
数据来源:商务部,莫尼塔研究
国药集团,
2,988.10 ,
16%
华润医药,
1,145.93 ,
6%
上海医药,
1,137.71 ,
6%
九州通,
615.57 ,
4%
其他,
12,505.26
, 68%
亿元人民币
-20
30
40
-
500
1,000
1,500
广
































西



西广西




西





南新疆

肃宁夏



西



2015年总销售2016年总销售2015年总销售同比2016年总销售同比亿元%
医药
健康
莫尼塔(上海)信息咨询有限公司 财新智库旗下公司Members of Caixin Insight Group图表6为2015年我国医药商品销售总额前10大省份各流通公司的市场份额情况,可以看出,北京、上
海与重庆市场集中度水平较高,前3名企业的市场份额占比超过80%,被国药集团、华润医药与上海
医药覆盖的比较充分,集中度提升空间有限

市场规模排名前5的省份里面,广东、浙江与江苏集中度水平不高,前3名企业的市场份额约40%-
60%,可提升空间较大。尤其对于深耕于华东地区的上海医药来说,在这些集中度水平不高且市场规
模较大的省份均有布局,凭借在这些省份的渠道优势与配送资源,未来有望大幅提升其市场份额

图表5:2015年全国前10大省份流通公司市场份额
数据来源:IMS,莫尼塔研究
注:柱形图上方为该省份前三名流通企业市场份额之和
除了全国性流通企业,区域龙头同样具有很大的市场份额提升空间,例如浙江省华东医药、英特集
团、江苏省南京医药、山东省瑞康医药等,都具有相同点:(1)这些企业在各地市场份额10%-20%
左右;(2)主要所在省份市场规模大,增速至少保持全国平均水平;(3)主要所在省份前三名市场份
额总和40%-60%左右,未来集中度可提升空间较大

国控
一致
上药
华东
国控天星(南药)华润国控重庆医药
云南白药
华润
广药
国控
英特
南药
省医药
瑞康
华润
桐君阁
上药
上药
雷允上(上药)
上药
上药
国控
海王中国医药
长圣
85%54%80%
62%41%
34%
36%
42%
88%47%200
400
600
800
1000
1200
1400
北京广东上海浙江江苏安徽山东河南重庆云南
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