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工程机械中报盈利21.96亿元，相较于去年中报-8.27亿元，大幅扭亏，继上半年挖掘
机销量同比翻番，起重机、推土机等其它工程机械销量相继超预期，呈现盈利扩散趋
势。柳工、山河智能、徐工等公司净利润分别实现1415%、375%、333%的盈利
增长，上半年业绩锁定全年，预计本轮工程机械的行情以轮涨方式持续2~3年
遵循有确定性、有业绩、估值合理原则，建议关注：三一重工（挖机龙头，市场
集中度提升）、安徽合力（国内叉车龙头）、浙江鼎力（高空作业平台，经济性和
安全性兼具，替代脚手架，工程机械最后一片蓝海）
受铁路投资和招标节奏影响，我们认为2016年下半年到2017年上半年是轨交行
业上市公司订单和业绩筑底的阶段，下半年起轨交投资及车辆招标有望加速。受
大宗商品回暖和货运需求复苏影响，年初货车招标好于预期。去年以来，轨交行
业上市公司并购风潮渐起，春晖股份、永贵电器、金盾股份、康尼机电资产重组
持续推进。受并表因素影响，剔除中车后轨交板块盈利1.60亿元，同比增长81%
代表：康尼机电（-4.87%，轨交门系统龙头）、春晖股份（+83%，化纤业务剥离）、
永贵电器（+10%~20%，通信连接器业绩抢眼）
受益产能去化和煤炭涨价，煤机中报总利润1.09亿元，同比增长5421.52%，向上
拐点出现，煤机综采龙头天地科技结束四年扭亏，业绩有望保持连续增长
2017Q2以来，新能源汽车、空调销量出现销量大增（新能源汽车销量5、6月份
产量4.7万台和6.2万台，分别同比增长27%和29.2%，空调2017Q2销量5738
万台，同比增长22.82%），建议关注智云股份（归母净利润5280万元~6780万元，
同比增长3.69%~33.15%，鑫三力受益3C自动化设备需求释放）、昊志机电（归母
净利润3680万元~4510万元，同比增长30.17%~59.52%，有望切入苹果OLED 面
板模组供应体系）
国内固定资产投资增速不达预期、出口环境恶化
[Table_Invest]
推荐 维持评级
[Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较
资料来源：Wind，民生证券研究院
[Table_Author] 分析师：刘振宇
执业证号： S0100517050004
电话： (8610)8512 7653
邮箱： liuzhenyu@mszq
研究助理：樊艳阳
执业证号： S0100116030013
电话： (8601)8512 7604
邮箱： fanyanyang@mszq
[Table_docReport] 相关研究
1.《机械2017中期策略：拥抱确定性，关注子
行业龙头》2017.8.2
2.《机械行业16年三季报业绩梳理：盈利降幅
收窄，行业基本面弱势复苏》2016.10.30
3.《机械行业16年中报业绩梳理：内生增长持
续乏力，子行业分化严重》2016.9.21
4.《机械行业2016三大主题：智能服务、增材
制造、智能制造》2015.12.1
5.《机械行业2015年中期策略：透视机械产业
发展，从大国崛起寻找tenbagger!》2015.6.28
6.《机械行业2014年年报及2015年一季报分
析：经济下行压力犹在，企业投资意愿回暖》
2015.5.7
深度研究/机械行业
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目录
一、业绩预告概述：单季三倍增幅，持续超预期 ........... 3
（一）行业净利润增速单季增三倍，持续超预期 .... 3
（二）工程机械、煤机、电池电机表现最佳5
二、盈利扩散：工程机械内部扩散，由龙头向优势企业扩散 ... 6
（一）工程机械：盈利由挖机向其他子品类扩散 .... 6
（二）轨交装备：盈利好转符合预期，期待动车招标重启8
（三）电池电机：新能源汽车销量回升，业绩增幅较大 .. 11
（四）煤机：受产能去化与需求改善，下游需求改善 ...... 13
七、投资建议 ........ 15
八、风险提示 ........ 15
插图目录 .... 16
表格目录 .... 16
深度研究/机械行业
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一、业绩预告概述：单季三倍增幅，持续超预期
（一）行业净利润增速单季增三倍，持续超预期
样本选择：截至7月23日，机械行业311家上市公司中227家公布中报业绩预告，净利
润超过30%以上增长的有101家，超过100%以上的有57家，超过300%以上的有15家。柳
工、康跃科技、开元股份实现1000%以上增长，其中剔除净利润数据披露不全及2015年之后
上市的28家次新股公司，近三年可比上市公司为198家，定为研究样本
单季新增净利润三倍增幅，持续超预期。2017上半年机械行业实现净利润148.61亿元，
较去年同期34.85亿元，同比增幅326.45%；分季度来看，2017年Q2新增利润97.51亿元，
同比增长356.30%，较2017Q1新增利润278.98%的增幅，盈利扩大，持续超出市场预期
【评述】受下游投资需求真实复苏及库存周期，机械行业自2016Q4出现周期反转盈利复
苏，走出一波有基本面支撑的独立行情，尤其以工程机械板块表现最为靓眼，复苏行情不断持
续超出市场的一致预期，面对市场质疑，三个季度的数据摆在面前。我们持续看好并推荐机械
行业在向上周期中所蕴含的投资机会
图1：可比公司中报净利润（单位：亿元）图2：可比公司单季新增利润（单位：亿元）
资料来源：Wind，民生证券研究资料来源：Wind，民生证券研究院
图3：机械行业自16下半年以来走出一波独立行情 图4：净利润翻番的有57家（221家上市公司）
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2015年中报 2016年中报 2017年中报
机械行业净利润（可比公司198家，单位：亿元） 同比增长
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2016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2
机械行业可比公司季度新增利润（亿元） 同比增速
深度研究/机械行业
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资料来源：Wind，民生证券研究资料来源：Wind，民生证券研究院
表1：2017净利润增速前十五名
公司 业绩预告类型 净利润（亿元） 净利润增长率（%） 所属行业
柳工 预增 2.42 1415.00 工程机械
康跃科技 预增 0.30 1219.61 其它通用机械
开元股份 预增 0.56 1001.60 仪器仪表
金财互联 预增 0.76 919.18 其它通用机械
海伦哲 预增 0.27 575.33 机械基础件
天沃科技 扭亏 0.93 488.72 油气装备
吉艾科技 扭亏 0.31 475.60 油气装备
新莱应材 预增 0.12 408.06 其它通用机械
山河智能 预增 0.84 375.00 工程机械
宁波东力 预增 0.15 371.50 磨具磨料
田中精机 预增 0.17 357.21 其它专用机械
四方达 预增 0.40 354.00 其它专用机械
雪人股份 预增 0.10 346.63 电池电机
徐工机械 预增 5.50 333.03 工程机械
中集集团 扭亏 8.00 311.62 工程机械
资料来源：Wind，民生证券研究院
表2：2017净利润增速后十五名
公司 业绩预告类型 净利润（亿元） 净利润增长率（%） 所属行业
东华测试 预减 0.0023 -85.00核能核电
中核科技 预减 0.0302 -90.00其它专用机械
冀东装备 预减 0.0450 -91.75磨具磨料
红宇新材 首亏 -0.0158 -114.06铁路设备
众合科技 续亏 -0.2500 -123.56其它专用机械
古鳌科技 首亏 -0.0650 -144.54磨具磨料
凤形股份 首亏 -0.0700 -163.66其它专用机械
北玻股份 首亏 -0.2394 -315.00农机装备
智慧农业 首亏 -0.6000 -486.23磨具磨料
易成新能 首亏 -2.2450 -12,391.94核能核电
资料来源：Wind，民生证券研究院
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