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主要观点
1.产品涨价与产品放量是业绩超预期的主要因素
业绩超预期共有10家公司。（1）产品涨价超预期：三友化工、山东海化、
嘉化能源、华鲁恒升、万华化学、中泰化学；（2）产品放量超预期：道
氏技术-陶瓷墨水、嘉化能源-脂肪醇、回天新材-整车建筑用胶和光复背板；
（3）原材料价格下降超预期：梅花生物
2.大部分公司一季度业绩明显改善，符合预期
业绩符合预期的26家公司分别是：桐昆股份、荣盛石化、永利股份、醋
化股份、中化国际、上海新阳、南大光电、中国巨石、鼎龙股份、巨化股
份、金禾实业、乐凯新材、阳谷华泰、国瓷材料、蓝晓科技、华锦股份、
皖维高新、中天能源、新奥股份、康普顿、东华能源、齐翔腾达、卫星石
化、诺普信、亚邦股份、兴发集团
3.产品降价、成本提升与销售不佳促使公司业绩低于预期
业绩低于预期共有9家公司：（1）产品降价：福斯特-EVA降价、云南能
投-盐产品主动降价；（2）成本提升：航民股份-煤炭价格上涨，龙蟒佰利
-钛精矿价格大幅上涨，海利得；（3）销售不佳：新疆天业-产品销售受一
季度运输影响，联化科技；（4）其他：洲际油气-财务费用增加达1.25亿
元，海利得-四季度安全事故和汇兑损益，中国化学-项目进展不及预期
4.投资建议
持续推荐全年稳健增长品种：海利得
国企改革重点标的：中化国际
低估值周期龙头：三友化工、桐昆股份、万华化学
高成长新材料龙头：国瓷材料、道氏技术、上海新阳、万润股份
其他：康普顿、中天能源、江化微
证券分析师：曹令
执业编号：S0360513040001
电话：010-66500885
邮箱：caoling@hcyjs
联系人：刘和勇
电话：021-20572569
邮箱：liuheyong@hcyjs
联系人：冯自力
电话：010-66500839
邮箱：fengzili@hcyjs
联系人：柳强
电话：010-63214658
邮箱：liuqiang@hcyjs
联系人：陈凯茜
电话：010-63214656
邮箱：chenkaixi@hcyjs
《华创证券化工产品价格数据周报》
2017-04-17
《华创证券化工产品价格数据周报》
2017-05-02
《华创证券化工产品价格数据周报》
2017-05-08
-3%
5%
14%
22%
16/0516/0716/0916/1117/0117/03
2016-05-16～2017-05-12
沪深300 化工
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证券分析师
行业研究
化工
2017年05月15日
行业快评
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2
目 录
一、2017年一季度业绩预期与实现 ... 4
（1）产品涨价与产品放量是业绩超预期的主要因素 ...... 4
（2）大部分公司一季度业绩明显改善，符合预期 .......... 4
（3）产品降价、成本提升与销售不佳促使公司业绩低于预期 .... 5
二、重点覆盖公司未来业绩预期及投资逻辑 .. 6
（1）公司业绩预期和投资逻辑 ... 6
（2）重点公司投资要点梳理 ....... 8
1、海利得：公司涤纶车用丝全球寡头，随着新产能的投放，未来三年仍然将保持稳健高速增长 ..... 8
2、中化国际：天胶、农化业务盈利回升，国企改革前景广阔9
3、三友化工：粘胶高景气有望维持至18年；烧碱、有机硅等品种高景气 ... 9
4、桐昆股份：涤纶长丝市场供需格局持续好转，公司作为市场龙头，盈利弹性巨大 ......... 10
5、万华化学：MDI价格高位震荡，万华业绩持续高兑现 ..... 11
6、国瓷材料：新材料平台持续打造，各业务板块全面向好 .. 11
7、道氏技术：陶瓷墨水高速增长，定增项目逐步推进 ......... 12
8、上海新阳：半导体化学品耗材龙头，晶圆化学品半导体设备进入放量期12
9、万润股份：营收持续大幅改善，业绩底部回暖迹象明显 .. 13
10、康普顿：中高端润滑油品牌企业，业绩持续稳定增长 ... 14
11、中天能源：稳步推进“石油+天然气”双产业链发展，上中下游全布局，打造资源综合运营商 ........... 14
12、江化微：湿电子化学品龙头企业，市占率逐步提升 ....... 15
行业快评
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3
图表目录
图表 1业绩超预期公司梳理4
图表 2业绩符合预期的公司梳理 ..... 4
图表 3业绩低于预期的公司梳理 ..... 5
图表 4未来三年业绩预期和投资逻辑 .......... 6
行业快评
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4
一、2017年一季度业绩预期与实现
上市公司一季报业绩公告已经披露完毕，我们将公司披露的业绩与华创化工团队对公司预期业绩对比，45家公司中
有26家符合我们的预期，10家公司超预期，9家公司低于预期
（1）产品涨价与产品放量是业绩超预期的主要因素
业绩超预期共有10家公司。（1）产品涨价超预期：三友化工、山东海化、嘉化能源、华鲁恒升、万华化学、中泰化
学；（2）产品放量超预期：道氏技术-陶瓷墨水、嘉化能源-脂肪醇、回天新材-整车建筑用胶和光复背板；（3）原材
料价格下降超预期：梅花生物
图表 1业绩超预期公司梳理
公司代码 公司名称
2017Q1归母净利润（亿元）
原因
实际值 预测值 预期情况
600409.SH 三友化工 5.1049 3.5-4 超预期 产品价格上涨超预期
000822.SZ 山东海化 2.7570 1.7-2.2 超预期 产品价格上涨超预期
600873.SH 梅花生物 3.4143 2.9-3.1 超预期 原料价格大幅下降，内部挖潜有成效
002092.SZ 中泰化学 6.9752 5.6-6.6 略超预期 主要产品烧碱、粘短盈利能力强
300409.SZ 道氏技术 0.1691 0.12-0.14 略超预期 陶瓷墨水持续放量，石墨烯业务贡献业绩
600273.sh 嘉化能源 2.3836 2.2 略超预期 1）脂肪醇销量增长2）烧碱涨价，业绩贡献增加
300041.SZ 回天新材 0.4622 0.30-0.38 略超预期 整车、建筑等领域用胶放量，光伏背材放量
600426.SH 华鲁恒升 3.1383 2.5-3 略超预期 醋酸、DMF、己二酸、尿素等产品价格大幅上涨
600309.SH 万华化学 21.9506 17-20 略超预期 MDI价格大幅上涨，石化业务贡献新增量
600688.SH 上海石化 19.2885 15-18 略超预期 石化景气周期，化工下游盈利大幅提升
资料来源：华创证券
（2）大部分公司一季度业绩明显改善，符合预期
业绩略超预期的主要有26家，分别是：桐昆股份、荣盛石化、永利股份、醋化股份、中化国际、上海新阳、南大光
电、中国巨石、鼎龙股份、巨化股份、金禾实业、乐凯新材、阳谷华泰、国瓷材料、蓝晓科技、华锦股份、皖维高
新、中天能源、新奥股份、康普顿、东华能源、齐翔腾达、卫星石化、诺普信、亚邦股份、兴发集团。主要原因有：
1.产品价格上涨符合预期（包括：中化国际-天胶，巨化股份-制冷剂，金禾实业-基础化工产品，新奥股份-煤炭、甲
醇，齐翔腾达-丁酮、顺酐、丁二烯，卫星石化-丙烯酸及酯，）；2.产品放量符合预期（包括：乐凯新材-热敏磁票，
国瓷材料）；3.业务、产品维持稳定（包括：皖维高新，中天能源，康普顿，东华能源，蓝晓科技，华锦股份）；
4.行业景气度符合预期（包括亚邦股份，阳谷华泰，兴发集团，诺普信）
图表 2业绩符合预期的公司梳理
公司代码 公司名称
2017Q1归母净利润（亿元）
原因
实际值 预测值 预期情况
601233.SH 桐昆股份 3.22 3-3.5 符合预期 一季度平均价差300-400元
002493.SZ 荣盛石化 6.21 6-6,3 符合预期 PX盈利水平符合预期
300230.SZ 永利股份 0.71 0.69-0.72 符合预期 模塑板块业绩符合预期
603968.SH 醋化股份 0.47 0.45-0.48 符合预期 报告期产品价格维持稳定
600500.SH 中化国际 2.34 2.1-2.3 符合预期 天胶涨价带来业绩回暖
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