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钢铁行业铁矿石专题报告之三_全球消费量达到阶段峰值2017年广发证券27页
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资料类型 钢铁行业
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    1 / 27
    专题研究|钢铁
    2017年05月04日
    证券研究报告
    本报告联系人:陈潇 020-8757-1273 gzchenxiao@gf
    铁矿石
    铁矿石专题报告之三:全球&中国需求
    全球消费量2014年达到阶段峰值,中国需求占半壁江山,未来总量或震荡走低
    Table_AuthorHorizontal 分析师: 李 莎 S0260513080002
    020-87574792
    lisha@gf
    Table_Summary一、全球需求:2014年达阶段峰值20.01亿吨,中、日、印等工业国或将持续主导消费格局
    历史上全球的铁矿石消费分布经历了四个阶段,总量逐年增加,供需逐步分离,消费中心从欧美发达国家转移至发展
    中工业国:(1)1900-1945年:需求缓慢增长,年平均增速3.15%,生产消费集中于欧洲和北美;(2)1945-1970年:需
    求稳定增长,年平均增速达.86%,形成了欧洲、北美、日本等亚洲地区三分天下的局面,澳大利亚与亚洲开始了铁矿石贸
    易,供需分离局面出现;(3)1970-2000年:需求增速放缓,年平均增速1.19%,欧美地区的粗钢产量稳中有降,亚洲地
    区粗钢产量增速放缓,巴西和澳大利亚分别成为欧洲、亚洲供应的主力,供需分离局面初步形成;(4)2000-2015年:需求
    快速增长,平均增速达5.57%,2015年全球49.61%的粗钢产于中国,供需分离格局十分明显。亚洲已成为全球铁矿石消
    费中心,2016年全球粗钢产量前三的国家均来自亚洲,中国、日本和印度三国合计贡献62.85%的产量

    2014年全球铁矿石表观消费总量达阶段性峰值20.01亿吨,2015年全球铁矿石表观消费总量19.59亿吨,环比下降
    2.09%。随着经济发展引擎由传统转为新兴以及经济增长动能由固定资产投资拉动转为扩大内需拉动,工业化进程将从高速
    发展向平稳发展过渡。单位GDP钢材消费强度将下降,钢铁需求或已见顶,粗钢产量减少,进而带动铁矿石需求走低

    分国别来看:(1)发达国家的粗钢消费总量趋于稳定、占全球比重逐年下降,未来铁矿石消费或将平稳下降;(2)以
    中国为代表的工业化中期国家粗钢消费到达峰值,但中短期内仍是铁矿石消费主力;(3)即将进入快速工业化阶段的国家
    消费总量小但未来增长空间大,有望持续释放消费潜力

    二、中国需求:2014年粗钢产量达峰值、铁矿石需求量达11.28亿吨,供给侧结构性改革背景下大概率走低
    目前中国已经是全球铁矿石消费第一大国,按照铁矿石表观消费量的标准,2013年中国铁矿石消费量到达峰值11.35
    亿吨;按照粗钢产量的标准,我国铁矿石需求于2014年到达峰值11.28亿吨。2015年中国铁矿石消费10.77亿吨,同比
    下降4.52个百分点,但占全球总量仍高达54.97%,位居全球第一位

    我们认为:在钢铁需求端走弱的背景下,钢铁行业供给过剩的局面日益严峻;随着供给侧结构性改革的持续推进,钢
    铁行业供给端结构性收缩为确定性事件;叠加废钢对铁矿石的替代效应或增强,相对应的铁矿石的需求将震荡走低

    (1)发展引擎由传统转向新兴、钢需或已见顶,钢铁产量的收缩将带来矿石需求的下行。随着经济发展引擎由传统转
    为新兴以及经济增长动能由固定资产投资拉动转为扩大内需拉动,工业化进程将从高速发展向平稳发展过渡。结合我国的具
    体情况和对比分析美国、日本两个国家的钢铁发展历程,我们国家目前已过产能和产量峰值阶段,随着经济结构性减速,第
    三产业占比不断提高,钢材需求动能将减弱,供给端收缩大势所趋

    (2)废钢为唯一可替代矿石炼铁的原料,短流程占比提升、长流程废钢用量提升将增强替代效应。废钢是目前唯一能
    够替代铁矿石的优质炼钢原料。废钢主要通过两种方式来实现对铁矿石的替代:(1)短流程的主要原料则是废钢和生铁(可
    加入部分铁水),短流程则是用废钢替代长流程所使用的铁矿石;(2)长流程转炉炼钢的主要原料是铁矿石、焦煤、石灰石
    跟少量废钢,在长流程转炉环节增加废钢的使用可实现替代铁水(原料为铁矿石)

    伴随我国废钢资源积蓄量的增加,废钢行业产业化、规模化、区域化的发展的推进,废钢的产量和质量有望提升;新
    能源发电方式的推广以及电力体制改革的推进将使得电力成本趋降;而短流程炼钢排放的污染物明显低于长流程。我们认
    为:如若短流程的成本低于或持平于长流程,在环保诉求日益增强和供给侧结构性改革的大背景下,废钢对铁矿石的替代
    作用将显著增强

    三、投资建议:全球矿石消费2014年达到阶段峰值,我国需求占全球半壁江山,未来总量或震荡走低
    2014年全球铁矿石表观消费总量达阶段性峰值20.01亿吨,2015年为19.59亿吨,环比下降2.09%。就我国而言,
    2015年我国铁矿石消费10.77亿吨,占比高达54.97%,为全球铁矿石消费第一大国。而就历史发展趋势而言,按照铁矿
    石表观消费量的标准,2013年中国铁矿石消费量到达峰值11.35亿吨;按照粗钢产量的标准,我国铁矿石需求于2014年
    到达峰值11.28亿吨

    我们认为:(1)全球粗钢产量、我国粗钢产量已过阶段性峰值。随着经济结构性减速,经济增长引擎由传统转为新兴,
    单位GDP对应的钢材消费将趋于降低。在钢铁需求端走弱的背景下,钢铁行业供给过剩的局面日益严峻;随着供给侧结构
    性改革的持续推进,钢铁行业供给端结构性收缩为确定性事件,而相对应的铁矿石的需求或将震荡走低。(2)随着废钢供
    应增加、环保政策趋严、供给侧结构性改革的深入推进;废钢的成本优势将逐步显现、长流程炼钢比例趋于增加,废钢对
    铁矿石的替代效应或增强,相对应的铁矿石的需求将震荡走低

    全球宏观经济下行压力不减;海外矿山巨头联产保价;国产矿复产进度低于预期

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    2 / 27
    专题研究|钢铁
    目录索引
    前言:从需求端出发探析铁矿石 ......... 5
    一、全球需求:2014年达阶段峰值20.01亿吨,中、日、印等工业国或将持续
    主导消费格局 .. 6
    (一)演变历史:1900年以来总量逐年增加,供需逐步分离,消费中心从欧美发达
    国家转移至发展中工业国 ....... 7
    (二)需求现状:亚洲成为全球铁矿石消费中心,2016年中、日、印粗钢产量全球
    前三、占全球比重达62.85% ........... 11
    (三)需求趋势:2014年消费总量达阶段性峰值20.01亿吨,未来或震荡下行,新
    兴工业国有望继续主导消费格局 ...... 12
    二、中国需求:2014年粗钢产量达峰值、铁矿石需求量达11.28亿吨,供给侧
    结构性改革背景下大概率走低 ........... 17
    (一)现状分析:2000-2013年稳定增加,14-15年两年连降,15年消费总量占全球
    的54.97% ..... 17
    (二)未来趋势:14年或为我国铁矿石消费量拐点,供给侧结构性改革背景下,矿石
    需求或逐步走低 ........ 18
    三、投资建议:全球矿石消费2014年达到阶段峰值,我国需求占全球半壁江
    山,未来总量或震荡走低 ...... 25
    四、风险提示26
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    3 / 27
    专题研究|钢铁
    图表索引
    图1:2014年世界铁矿石消费量达到阶段峰值20.01亿吨,2015年同比下降2.09%、
    占比达54.97% ........ 5
    图2:我国铁矿石表观消费量2013年达阶段性峰值,2015年消费量为10.77亿吨,
    同比下降4.52% ...... 5
    图3:2016年澳、俄、巴、中四国铁矿石储量占全球71.18%...... 6
    图4:2016年中国铁矿石含铁量储量排名第四,但全球占比低于排名第三巴西5.85
    个百分点(单位:亿公吨)6
    图5:1980年以来全球粗钢产量逐年增加,2014年达到阶段峰值16.70亿吨..... 7
    图6:1990-1945年全球粗钢生产集中在美国和英法等欧美国家,美英法占全球总
    产量的平均比重为61.70% . 8
    图7:1945-1970年日本粗钢产量占全球总产量的比重逐年上升,1970年日本粗钢
    产量9332.20万吨,占全球比重达15.71% ........... 9
    图8:1970年左右美国和英法的粗钢产量达到峰值,1970-1982年稳中有降,
    1982-2000年有所上升但不及1970年峰值 ......... 10
    图9:1970-2000年日本粗钢产量平稳增加,但年平均增速仅0.44%,远小于
    1945-1970年期间的16.70% ........ 10
    图10:2000-2014年中国粗钢产量增加了5.47倍,2014年达到阶段峰值8.23亿
    吨,2015年占全球总量的比重达49.61%,相较于2000年增加了34.60个百分点
    ...... 11
    图11:2016年粗钢总产量前十国家中四个来自亚洲(单位:万吨) ..... 11
    图12:2016年中国粗钢总产量占全球的50.40% ........... 11
    图13:2000-2014年铁矿石消费总量稳中有增,2014年达阶段性峰值20.01亿吨,
    2015年表观消费总量19.59亿吨,同比下降2.09%........ 12
    图14:除2008年金融危机导致经济低迷外,美国、德国、日本等发达国家粗钢消
    费总量趋于稳定 .... 13
    图15:美国、德国、日本等发达国家粗钢消费量占全球总量的比例逐年下降 .... 13
    图16:美国服务业增加值占GDP的比重逐年增加,工业占比稳步下降,2014年
    分别为77.98%和20.69% . 14
    图17:日本服务业增加值占GDP的比重逐年增加,工业占比稳步下降,2014年
    分别为73.41%和25.47% . 14
    图18:1990-2013年中国粗钢表观消费量呈上升态势,2014-2015年连续两年下
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    4 / 27
    专题研究|钢铁
    降,2015年表观消费量7.00亿吨,同比下降5.41% ...... 14
    图19:印度的粗钢表观消费量较小但稳步上升,2015年总量达8935.30万吨,同
    比增长3.06%,占全球粗钢消费总量的5.53% .... 15
    图20:2000-2015年中国铁矿石表观消费量占全球的比重逐年增加,2015年达到
    54.97% ...... 17
    图21:2015年中国铁矿石表观消费量占全球总量的54.97%,超过半壁江山.... 17
    图22:2000-2008年中国GDP高速增长,年平均增速为13%,2009年以来经济
    增速有所放缓但仍维持高位,2016年GDP总量74.41万亿元,同比增长6.7% 18
    图23:美国粗钢产量1973年到达峰值后断崖式下滑...... 19
    图24:日本粗钢产量于1973年到达峰值后小幅下行后高位震荡 ........... 19
    图25:我国人均GDP逐年增加,2014年首次超过上限12000国际元 . 21
    图26:我国第二产业占GDP的比重自2006年以来呈下行趋势,2016年为39.81%,
    同比减少1.12% .... 21
    图27:固定资产投资完成额累计同比增速呈持续下滑态势 ......... 21
    图28:粗钢产能增速放缓、产能利用率持续下行21
    图29:2012-2016年以来电价呈现下行趋势 ....... 23
    表1:中国和美国、日本的人均粗钢消费到达峰值时的人均GDP、城市化率和第二
    产业比例相近 ........ 19
    表2:发达国家人均粗钢消费量零增长点在人均GDP在10000~12000国际元间达
    到,第二产业比例平均达40%左右 .......... 20
    表3:“十三五期间”钢铁行业计划去产能1.4亿吨,2016年化解4500万吨,2017
    年预计压减5000万吨 ...... 22
    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
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