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我们始终认为，中国周边局势紧张呈常态，即使紧张升级也不会
爆发战争。局势紧张仅对板块构成短期刺激，不会带来持续性行情，
也不是影响军工板块的关键因素。我们对于局势紧张之于军工板块影
响秉持以下三大观点：1、市场已充分预期的事件发生对板块基本无
影响；2、在板块处于较低位置且国内外发生市场未预期的事件时，
可能对板块构成短期刺激；3、随着事件兑现或局势缓和，板块则会
出现一定幅度调整
我们认为，近期军工板块上涨属于超跌反弹而非反转。主要原因
在于：1、板块当前整体估值水平仍处于历史中上部（整体估值为81
倍，部分军工央企估值更高）；2、前期板块在较短时间内出现大幅下
跌，近期反弹与行业基本面改善无关，主要还是随大盘超跌反弹；3、
近期国际局势已进入缓和期，缺少带动市场上涨的外部催化剂；4、
军工产业链业绩真正释放+军工科研院所改制实质推进才是影响军工
板块行情的两大关键因素，近期均不会有明显改善
2、截至6月9日，军工板块整体估值为81倍，处于历史估值区
间的中上部。虽然目前军工板块整体估值水平仍处于较高位置，但部
分公司估值已降至合理区间，可以择优配置。我们认为：①分级基金
影响已经过去，前期板块跌幅较大，近期仍将阶段性反弹；②板块内
部已经出现分化，低估值、高成长、业绩确定的公司将率先止跌反弹；
③部分高估值公司或将继续调整；④军工央企或将进入资本运作较佳
时期，建议关注相关公司长期投资机会；⑤反弹标的首选估值合理、
具备长期逻辑的国家队产业链龙头
此外，还可关注军工混改带来的阶段性机会。建议关注南船、兵
器、兵装、航天的小市值公司，例如中船科技、长春一东、北方股份、
航天晨光、康拓红外等
3、重点推荐组合：①海空军新产品列装：中直股份、中航光电；
②国防信息化：国睿科技；③民参军：天银机电、银河电子
[table_invest] 0428 维持 增持
黎韬扬
litaoyang@csc
010-85130418
执业证书编号：S1440516090001
研究助理：郭枫
guofeng@csc
010-65608094
发布日期： 2017年06月12日
市场表现
[table_industrytrend]
-11%
-6%
-1%
4%
9%
14%
19%
24%
29%
16/
6/116/
7/116/
8/116/
9/116/
10/16/
11/16/
12/17/
1/117/
2/117/
3/117/
4/117/
5/1国防军工上证指数
相关研究报告
[table_report]
17.06.06
军工行业周报（6月第1周）：美国
反导试验无实质影响,板块超跌有望
阶段性反弹
17.05.31 军工行业周报（5月第5周）：军工央企或将迎来资本运作较佳时机
17.05.23 军工行业周报（5月第4周）：萨德生变，影响几何？
[table_indusname]
军工
`[table_page] 军工
行业动态研究报告
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目录
一、每周板块数据回顾 ....... 1
1.1板块指数 ..... 2
1.2个股表现 ..... 2
1.3板块估值 ..... 3
1.4融资余额 ..... 3
1.5新股跟踪........4
二、核心观点 ........... 5
2.1本周观点 ..... 8
2.2中长期观点 . 9
2.3重点覆盖与推荐标的 ......... 9
三、一周行业动态 . 12
3.1 国际动态... 11
3.2 国内动态... 11
3.3 装备动态... 12
四、一周上市公司公告 ..... 15
五、本周重点报告摘要 ..... 17
六、近期重要活动 . 16
6.1近期活动回顾 ....... 16
6.2下周活动预告 ....... 16
七、盈利预测与估值 ......... 17
`[table_page] 军工
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一、每周板块数据回顾
1.1板块指数
本周上证综指上涨1.70%，收于3158点。同期中证军工指数上涨3.00%，收于9140点，跑赢大盘1.30个
百分点。从行业板块来看，所有行业均获得上涨；其中，建材、食品饮料、建筑等板块涨幅居前，餐饮旅游、
非银行金融、银行等板块涨幅较小
图1：年初至今中证军工指数与上证综指走势图2：中信各行业涨跌情况
资料来源：中信建投证券研究发展部,
1.2个股表现
本周表现位居前十位的个股为：凯乐科技（13.30%）、景嘉微（12.38%）、同有科技（12.12%）、航发动
力（12.03%）、特发信息（11.86%）、太阳鸟（10.94%）、北化股份（10.74%）、航天长峰（10.47%）、星网
宇达（9.74%）、晨曦航空（9.44%）
本周仅六只个股出现下跌：盾安环境（-9.93%）、中科曙光（-2.67%）、新研股份（-2.12%）、旋极信息
（-0.93%）、红相电力（-0.22%）、卫士通（-0.16%）
表1：本周军工个股表现情况
表现居前 一周涨幅 表现居后 一周跌幅
凯乐科技 13.30% 盾安环境 -9.93%
景嘉微 12.38% 中科曙光 -2.67%
同有科技 12.12% 新研股份 -2.12%
航发动力 12.03% 旋极信息 -0.93%
特发信息 11.86% 红相电力 -0.22%
太阳鸟 10.94% 卫士通 -0.16%
北化股份 10.74%
航天长峰 10.47%
星网宇达 9.74%
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晨曦航空 9.44%
资料来源：中信建投证券研究发展部
1.3板块估值
板块估值方面，军工板块整体估值为81倍，处于历史中上部水平。从上市公司属性来看，军工集团下属上
市公司估值水平为100倍，高于军民融合类上市公司67倍的估值水平；分板块来看，船舶板块、材料及加工板
块估值高于整体水平，国防信息化、航天板块估值水平与整体相近，地面兵装、核电与航空板块估值水平较低
表2：军工板块估值情况一览
估值情况估值情况
军工板块 81 船舶板块 686
军工集团下属上市公司 100 地面兵装 57
军民融合类上市公司 67 国防信息化 73
航空板块 61 材料及加工 94
航天板块 76 核电板块 60
资料来源：中信建投证券研究发展部
1.4融资余额
在融资余额方面，军工板块上市公司数量占A股比例为4.39%，总市值占A股比例为2.82%，若剔除金融、
地产板块，军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为4.84%，基本是A股平均水平的2倍
左右，处于市场高位，其中大市值标的融资比例普遍低于军工板块平均水平，融资买入意愿较低
与上周相比，A股融资标的数量未出现变化，融资余额小幅上升至7960.45亿元，融资余额占比减至2.38%
本周军工板块融资标的数量与上周相同，融资余额降至398.34亿元，融资余额占比降至4.84%。从融资标的数
量上看，军工板块占A股比例仍为4.93%；军工融资余额占A股融资余额比例下降至5.00%
表3：本周融资余额情况一览（军工板块刨除10家纯民品公司）
上市公司 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 融资余额（亿元） 融资余额占比
军工板块总计 143 16174.64 16074.84 - -
军工融资标的总计 46 8256.09 8231.13 398.34 4.84%
A股总计 3254 573513.71 523028.91 - -
A股融资标的总计 933 383697.79 334007.77 7960.45 2.38%
军工板块占比 4.39% 2.82% 3.07% - -
军工融资板块占比 4.93% 2.15% 2.46% 5.00% -
资料来源：中信建投证券研究发展部
表4：上周融资余额情况一览（军工板块刨除10家纯民品公司）
上市公司 总市值（亿元） 流通市值（亿元） 融资余额（亿元） 融资余额占比
军工板块总计 143 15644.31 15548.99 - -
军工融资标的总计 46 7986.99 7962.75 398.99 5.01%
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