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证券研究报告
职教行业成长性良好，看好优质赛道龙头
2017年12月04日
评级 同步大市
评级变动： 维持
行业涨跌幅比较
% 1M 3M 12M
传媒 -6.10 -9.83 -30.20
沪深300 -0.02 4.81 13.23
何晨 分析师
执业证书编号：S0530513080001
hechen@cfzq 0731-84779574
何颖 研究助理
heying@cfzq 0731-89955758
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重点股票
2016A 2017E 2018E 评级
EPS PE EPS PE EPS PE
开元股份 0.02 1058 0.52 40.69 0.71 29.80 谨慎推荐
百洋股份 0.34 57.53 0.49 39.92 0.67 29.19 谨慎推荐
资料来源：财富证券
投资要点：
颁发学历证书可将职业教育分为学历教育和非学历教育，学历职教市
场规模总体保持平稳，预计将由2015年的1262亿元增长至2020年的
1785亿元，五年复合增速7.18%；非学历职教市场规模快速增长，预
计将由2015年的3249亿元增长至2020年的8566亿元，五年复合增
速达21.4%。未来人才供需不匹配的矛盾将成为职教培训行业长期发
展的动力

技能培训行业未来四年复合增速均达到18%，且目前行业竞争格局相
对分散，市场集中度较低。行业龙头跑马圈地，加快异地扩张步伐

在竞争过程中，具备较强课程研发能力、异地扩张能力的龙头培训机
构有望胜出

教公司的经营情况和盈利情况，我们总结行业竞争的优势。（1）打造
知名品牌，建立良好口碑是关键。较高的品牌知名度以及良好的口碑
可以有效降低公司的获客成本，同时增强公司的课程提价能力，形成
公司核心竞争力；（2）优质赛道卡位是前提，跨赛道复制能力是延伸

培训机构在深耕自身行业的同时，通过跨赛道复制品牌管理运营等经
验，增加公司收入和利润来源；（3）加强精细化运营，双师模式促进
控费增效。大型培训机构建立标准化管理体系，在异地扩张时通过线
上线下相结合、双师课堂等模式向异地城市输送优质名师，提高名师
利用效率，有效控制成本；（4）扩充产品体系，丰富课程覆盖广度

下游行业技术的变革和更新迭代为上游培训行业带来新增需求，同时
也对培训机构的教研能力和推陈出新能力提出较高要求

成长赛道的龙头培训机构有望在行业发展中胜出，建议关注开元股份、
百洋股份

-30%
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-2%
5%
12%
19%
2016-112017-032017-072017-11
传媒沪深300
行业深度 传媒
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行业研究报告
内容目录
1 职业教育概览：非学历职教快速发展，未来空间巨大 ........... 4
1.1 职业教育分为学历职教和非学历职教......... 4
1.2 职教行业规模超4000亿，非学历职教未来空间可观 .... 5
1.3 职教行业长期发展动力十足... 7
2 重点细分赛道梳理：IT与财会技能培训未来成长可期 ........ 10
2.1 细分领域众多，非学历职业技能培训处于快速增长期 10
2.2 IT技能培训：行业规模约200亿，未来四年CAGR约19% . 10
2.3 财会技能培训：行业规模约130亿，未来四年CAGR约18%......... 12
3 行业核心竞争优势：品牌口碑与跨赛道复制能力是发展的关键 ....... 13
3.1 盈利情况分析 ... 14
3.2 经营情况分析 ... 17
4 相关上市公司 ......... 18
4.1 开元股份（300338.SZ）........ 18
4.2 百洋股份（002696.SZ）........ 19
图表目录
图1：职业教育分类..... 4
图2：职业教育市场空间.......... 5
图3：学历职业教育市场规模... 5
图4：非学历职业教育市场规模 ........... 5
图5：中等职业教育在校生 ...... 6
图6：高等职业教育在校生 ...... 6
图7：我国城镇就业人口数 ...... 7
图8：我国高等教育和中等教育在校生数 ......... 7
图9：中国教育培训细分领域投融资事件数量排名 ....... 9
图10：中国教育培训细分领域投融资金额排名9
图11：我国劳动力市场岗位空缺与求职人数的比率...... 9
图12：2017Q2全国全行业人才需求与供给分布 ........... 9
图13：2017秋季求职竞争最激烈的十大行业 . 10
图14：2017年成人用户参加额外培训意愿情况.......... 10
图15：IT培训市场规模预测 ...11
图16：我国财会类职业技能培训市场规模 ..... 12
图17：重点公司近三年营收对比（万元） ..... 15
图18：重点公司近三年归母净利润对比（万元） ....... 15
图19：重点公司2016年营收、归母净利润增速对比.. 15
图20：重点公司2016年培训课程单价区间.... 16
图21：达内科技成人培训课程平均每年提升1000元.. 16
图22：重点公司2016年预收款项（递延收入）情况.. 16
图23：达内科技近几年递延收入和营收变化情况 ....... 16
图24：重点公司2016年预收款项（递延收入）情况.. 17
图25：达内科技近几年毛利率和净利率变化情况 ....... 17
图26：重点公司2016年销售费用和管理费用情况 ..... 17
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行业研究报告
图27：重点公司2016年获客成本比较........... 17
图28：重点公司2016年经营性现金流情况.... 18
图29：几家重点公司经营数据对比 .... 18
表1：学历职业教育市场空间测算........ 6
表2：非学历职业教育市场空间测算 .... 7
表3：职业教育相关政策、法律法规梳理 ......... 8
表4：IT技能培训领域重点公司一览...11
表5：国内主要财会证书类型. 12
表6：财会技能培训领域重点公司一览........... 13
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行业研究报告
1 职业教育概览：非学历职教快速发展，未来空间巨大
1.1 职业教育分为学历职教和非学历职教
职业教育是指让受教育者获得某种职业或生产劳动所必需的职业知识、技能和职业
道德的教育。其目的是培养应用人才和具有一定文化水平、专业技能的劳动者。与普通
教育和成人教育相比，职业教育更侧重于受教育者实践技能和实际工作能力的培养

根据是否颁发学历证书可将职业教育分为学历教育和非学历教育。学历职业教育是
指受教育者在职业学校里学习，具体包括中等职业教育（职业高中、中专、技校）和高
等职业教育（大专、高职）；非学历职业教育是指向劳动者提供与求职岗位或所在岗位对
应的职业技能的培训活动，包括适用于在岗员工的企业管理培训（To B）和面向个人的
职业考试和职业技能培训（To C），其中To C模式下的职业考试培训可分为人才招录和
资格认证考试培训，职业技能培训可分为财会类、IT应用类、财会类、语言类培训等

图1：职业教育分类
资料来源：财富证券
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