本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic) 使用。1 策 略 研 究 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 行业比较 2015年12月22日 美丽人生，从“齿”开始 ————美丽经济之医学美容篇 相关研究 世界那么大，我想带着运动相机去看看—— 新经济行业比较之消费升级篇 2015年12 月7日 “只有“懒女人”，没有“丑女人”——新 经济行业比较系列之美丽经济 2015年10 月20日 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch 联系人 刘扬 (8621)23297818×7343 liuyang@swsresearch 科美容（美白、正畸、种植等）逐步成为消费升级不可或缺的一部分。产业链包括：齿科材料/ 牙科医疗器械/药品——医院/医生——导流平台——患者。其中上游的齿科材料与牙科医疗器 械市场空间广阔，特别是牙科正畸及牙科种植等的发展，带来的矫治器及牙科种植机、种植体、 CBCT设备的需求扩大，牙科科用设备及器具制造平均毛利率一直维持在20%以上水平；中游 重点关注民营牙科医院（利润率仅次于美容医院及眼科医院）的崛起，2015年至今就有5家 牙科医院在新三板上市；下游的导流平台借助互联网，商业模式不断创新解决行业痛点。据中 国赛迪研究院预测，2020年全国牙科医疗设备及相关产品与服务市场将突破4000亿元 当前医院洗牙明显供不应求，基于以下两个前提条件，我们预测每年市场空间将近300亿元： 1）单次洗牙费用300元，频率为半年/次；2）我国青壮年人口的比例大概70%左右，其中有 5%存在洗牙需求。（2）正畸：“改邪归正”，让微笑更美丽。1）全球正畸产品中，传统正畸占 75%，隐形正畸占15%，舌侧正畸占10%，综合对比成本和行业痛点，未来隐形正畸的占比 提升空间最大。2）国内隐形矫治器的品牌主要包括美国的隐适美、国内的时代天使、上海正 雅、西安恒惠等，形成了1+3的垄断格局（市占率超过70%）。3）我国青少年人口错颌畸形 患病率高达67.82%，15-29岁的青少年人口到达全国总人口的23%，达到3亿左右，由此计 算，可得我国存在错颌畸形的青少年患者有2亿之多，假设有1%的人选择进行正畸治疗，且 平均治疗费用为1万元，则潜在市场将近200亿人民币。4）海外对标标的（Invisalign，隐适 美）：产品包括隐形矫治器和扫描仪及服务等，2015年3季报儿童、成人隐形矫治器的年增长 率分别为18.8%和19.9%；自2009年以来股价将近翻了7倍，近期已创下历史新高。（3）种 植：人类的第三副牙齿。1）未来植牙方式将逐渐地向数字化微创倾斜。2）据Persistence Market Research数据预测，全球种植牙市场规模将由2014年的45亿美元，攀升至2020年的近79 亿美元。全球种植牙市场中，中国是增长最快的市场之一，估计09-11年复合增速超过30% 全球市场占比中，欧美地区74%、亚太地区16%，而中国仅1%。2013年我国种植牙市场规 模（包括种植体、牙冠的手术业务）在15-30亿元左右，按照年均复合30%的保守估计，2020 年可达100-200亿元左右；如果按照每万人植牙数量与国外靠齐，那么市场空间预计将超过 500亿元。3）海外对标标的（韩国上市公司奥齿泰）：全球第六大植牙体生产商，是亚洲植体 第一品牌。自2012年以来股价将近翻了4倍，近期已创下历史新高 模为100亿美元。而我国国内义齿市场需求43.5亿元，预计到2030年将达到120亿人民币 （2）牙科器械：3D打印技术在牙科器械领域中的作用日益明显（隐形牙套、烤瓷牙以及植牙 模板的制作等），根据SMARTECH MARKET数据，3D打印在牙科的应用市场规模将由2013 年的3.5亿美元，逐渐增长至2023年的43亿美元。（3）牙科医院：1）2003年民营家数占 比20%，而2012年已上升至58%；2）牙科专科医院2013年利润率水平达到15%，仅次于 美容医院及眼科医院，并且呈现出逐年递增的趋势。3）资本纷纷踏入牙科医院领域掘金。2015 年一年就有4家牙科医院实现新三板上市 牙科，还未上市的拜博牙科和瑞尔齿科）、3D打印（银邦股份）、口腔医疗器械（美亚光电）、 齿科材料（国瓷材料、家鸿口腔、沪鸽口腔、现代牙科） 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 淘宝店铺 “Vivian研报” 首次收集整理 获取最新报告及后续更新服务请在淘宝搜索店铺“Vivian研报” 或直接用手机淘宝扫描下方二维码 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic) 使用。2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共31页简单金融成就梦想 1. 牙科美容：兼具美丽与健康双重属性 ..... 5 1.1国民收入增加，居民消费进入升级周期 ........... 5 1.2牙科消费升级，看好美白、正畸、种植三大消费领域 .......... 5 1.3口腔医疗领域4000亿市场可期6 2. 牙科美容产业链：中上游市场空间广阔 .. 7 2.1产业链上游：齿科材料与牙科医疗器械市场空间广阔 .......... 7 2.2产业链中游：医生数量及结构有待提高与完善，高利润率促使民营 牙科医院崛起 .... 9 2.2.1医生数量及结构有待提高与完善。 ... 9 2.2.2高利润率促使民营牙科医院崛起 ....... 9 2.3产业链下游：导流平台引入O2O新模式 ..... 12 3. 牙科美容消费项目：美白、正畸、种植12 3.1牙科美白：低价高频引领消费新潮流12 3.2牙科种植：种植牙——人类的第三副牙齿 .... 13 3.2.1数字化微创种植牙开辟新时代 ......... 17 3.2.2代表性公司：亚洲第一大种植体供应商——奥齿泰（OSSTEM） ... 20 3.3牙科正畸：“改邪归正”，美丽出发 .... 23 3.3.1隐适美（Invisalign）：全球最大隐形矫治器供应商 ...... 25 3.3.2时代天使：国内最大隐形矫治器供应商 .... 28 3.3.3隐适美与时代天使的对比 ..... 29 4．牙科美容标的梳理： ... 30 目 录 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic) 使用。3 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共31页简单金融成就梦想 图表目录 图1：居民消费水平进入消费升级周期 ..... 5 图2：居民可支配收入逐年上涨 ... 5 图3：齿科美容产业链 ..... 7 图4：口腔科用设备及器具季度毛利率维持在20%以上水平 ........ 8 图5：3D打印牙科市场应用规模增长迅速 ........... 8 图6：我国每百万人牙医数量与发达国家存在巨大差距 ..... 9 图7：2010年口腔医生学历构成仍以中专为主 .... 9 图8：2010年口腔医生专业技术资格构成集中在初级、中级 ....... 9 图9：2013年口腔专科医院在不同专科医院中排名第三10 图10：我国口腔医疗机构结构图 ........... 10 图11：民营牙科医院在2012年超过公立医院，成为主流 ......... 11 图12：种植牙基本结构图 .......... 14 图13：种植牙价格构成 . 16 图14：2013年奥齿泰占据中国市场主要市场份额 ........ 17 图15：数字化微创种植过程 ...... 18 图16：全球种植牙市场规模 ...... 18 图17：中国每万人种植牙数量远低于发达国家 .. 19 图18：中国缺齿率高，但义齿修复率低 . 19 图19：中国种植牙市场份额仅占1% ..... 19 图20：随着老龄化的深入，老年人口增加，缺齿数量增加 ......... 20 图21：奥齿泰产品线 ..... 21 图22：销售收入构成以种植体为主 ........ 22 图23：国内外销售收入比例差距缩小 .... 22 图24：股价表现创下历史新高 ... 22 图25：2013年时代天使在国内隐形矫治器市场占据主要份额 ... 24 图26：15-29岁人口比例约占23%左右 ........... 25 图27：全球隐形正畸比例占15% .......... 25 本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic) 使用。4 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共31页简单金融成就梦想 图28：隐适美治疗过程 . 25 图29：利用偶像锚定效应营销 ... 26 图30：股价近期创历史新高 ...... 26 图31：2013-2015年三季度数据比较（千例）27 图32：隐形矫治器为3季度主要营收构成 ......... 27 图33：北美数字化隐形矫治案例增长迅速（季度平均数据） ..... 28 图34：时代天使发展历程 .......... 28 表1：三种牙科美容方法介绍 ....... 5 表2：产业资本入驻口腔医院 ..... 11 表3：口腔医院新三板上市 ....... 错误!未定义书签 表4：风投资本投向 ....... 12 表5：常用牙科美白方法对比 ..... 12 表6：洗牙方式对比 ....... 13 表7：不同地区种植牙价格表 ..... 15 表8：世界种植体公司排名 ........ 16 表9：三种牙科美容方法介绍 ..... 15 表10：普通种植牙与数字化微创种植牙对比 ...... 17 表11：三种牙科美容方法介绍 ... 22 表12：口腔正畸方法对比 .......... 23 表13：不同矫治器价格比对 ..... 错误!未定义书签 表14：时代天使融资时间表 ...... 29 表15：时代天使与隐适美对比 ... 29 表16：牙科美容标的梳理 .......... 30 。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看