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同比增长26%\31%，各子板块均呈现明显的量价齐升态势：白电受益渠道补库
存及原材料推动的出厂价上调增长46%\46%，厨电受益地产后周期及高端化趋
势增长27%\25%，小家电受益可选消费崛起和消费升级带动的均价大幅提升增
长22%\24%
响不大，受益厨电、小家电及照明行业的盈利改善，行业整体净利率同比走高
至5.6%，带动板块业绩大幅上涨77%。1Q17毛利率同比、环比均有所回落，
但得益于较强的议价能力和费用管控能力，净利率仅下降0.8个百分点至6%，
致业绩15%的增速低于收入（31%）增长。4Q16\1Q17期间小家电及厨电保持
了良好的业绩稳定性，分别同比增长43%\45%、56%\43%，白电受费用摊销处
理影响，同比增长45%\17%
持双位数增长确定性强：1）出厂价上调直接拉动均价提升5-10%；2）消费升
级趋势明显：体现为成熟产品的消费升级和部分可选消费品的高速增长；3）进
口替代趋势：进口替代是必然趋势，也是内外资品牌缩小价格差距的过程，龙
头企业将受益份额和均价的提升；4）垄断红利：无论原材料成本如何波动，行
业均价保持稳步提升，带动净利润率持续走高。预计本轮成本回落后，行业将
再次受益均价上行与成本下降，利润率再上台阶，带动业绩实现快于收入的增
长
支撑龙头收入、业绩保持较快增长，目前龙头业绩“确定性”优势突出，板块
间比较优势明显；另外，现阶段监管层引导方向、投资者结构和预期收益率的
变化等利好板块龙头估值修复的外部因素并未发生变化，维持板块“增持”评
级。重点推荐“业绩弹性大、估值偏低”的格力电器，“涨幅较小、有市值管理
预期”的九阳股份，我们一直以来重点推荐的“份额快速提升、内外销同步快
速增长、未来有望受益垄断红利净利润率大幅提升”的小天鹅A、“竞争优势明
显、空冰洗厨电小家电全面发力的”美的集团；建议关注受益消费升级的莱克
电气、飞科电器、荣泰健康等
行业研究〃家用电器与器具行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 家电板块情况汇总 ..... 5
1.1 16年收入业绩数据亮眼，17Q1量价齐升，收入增长提速 ....... 5
1.2 16年毛利净利率均创新高，17Q1毛利率同比环比有所回落 ... 6
1.3 16年绝对收益为正，17年以来涨幅遥遥领先10
2. 重点公司情况汇总 ... 11
2.1 优质龙头行情回顾 ..... 11
2.2 重点公司情况汇总 ..... 12
2.3 投资建议及盈利预测 .. 15
2.4 风险提示 ........ 16
行业研究〃家用电器与器具行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 家电细分板块年度收入规模占比（亿元） .......... 5
图2 家电细分板块年度业绩规模占比（亿元） .......... 5
图3 家电细分板块年度收入增速 ........ 5
图4 家电细分板块季度收入增速 ........ 5
图5 家电细分板块年度业绩增速 ........ 6
图6 家电细分板块季度业绩增速 ........ 6
图7 细分板块年度毛利率情况7
图8 细分板块年度净利率情况7
图9 家电细分板块季度毛利率情况 .... 8
图10 家电细分板块季度净利率情况 .... 8
图11 家电细分板块季度销售费用率情况 ......... 9
图12 家电细分板块季度管理费用率情况 ......... 9
图13 家电细分板块季度财务费用率情况 ......... 9
图14 家电细分板块季度三项费用率情况 ......... 9
图15 2016年年度板块涨幅 ... 10
图16 2017年初至今板块涨幅（2017-04-30） .......... 10
图17 家电板块估值水平变化（2017-04-30）（倍） .. 11
图18 家电对沪深300溢价率（2017-04-30） ........... 11
图19 家电优质龙头相对收益表现（2017-04-30） .... 12
行业研究〃家用电器与器具行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录
表1细分板块毛利率净利率 ........... 8
表2细分板块销售费用率及管理费用率 ..... 9
表3细分板块财务费用率及三项费用率 ..... 9
表4重点公司年度季度收入增速 .. 13
表5重点公司年度季度业绩增速 .. 14
表6重点公司年度季度毛利率 ..... 14
表7重点公司年度季度净利率 ..... 15
表8 重点公司盈利预测与估值情况 ......... 16
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
