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推荐（维持） 大众汽车的未来
2012年10月17日 汽车行业专题报告
上证指数 2103
行业规模
占比%
股票家数（只） 114 5.4
总市值（亿元） 6994 3.3
流通市值（亿元） 4651 3.0
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 0.5 -16.7 -18.5
相对表现 0.9 -8.1 -8.7
资料来源：港澳资讯、招商证券
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本篇报告对大众、丰田、通用、福特在7大洲51个主要国家的全球表现进行了
分析，从全球战略角度对各公司的现状及未来发展进行了展望；重点对丰田和大
众在中国市场的发展历程和表现进行了分析，并得出了结论认为大众在国内的优
势更加明显，维持对行业“推荐”的投资评级

了2个百分点，通用、丰田、福特均有所下滑，来自韩系车和欧系车的挑战
使得其余三大车企面临发展困境，大众则明显脱颖而出，在全球化扩张战略、
降成本战略、平台化战略三个方面取得了领先优势

的增量几乎全部来自新兴市场，中国，巴西，南非，俄罗斯成为体量最大的
新兴市场，而有效占据其中3个市场的大众保持了其增长速度，通用也依赖
新兴市场的带动缓和了其本土市场的经营不善

点水土不服，因此中国、俄罗斯市场成为未来重要蛋糕，丰田的新战略中将
中国与北美放在一个管理区域，大众不断加大对中国市场的投入，均说明这
一点。俄罗斯市场未来的增量值得期待，因此目前有效占据俄罗斯市场的大
众和通用更占据主动地位

断全球扩张寻找新的增长点意味着加大投入和风险的累积，因此未来低成本
战略将成本车企致胜的关键和追逐的目标。大众、丰田在成本控制方面是专
家，走了两条截然不同的控制成本之路，从目前的效果看，大众更为有效，
占据了比较明显的竞争优势，而丰田日前宣布的降成本战略有明显仿效大众
的痕迹，未来孰优孰劣还需观察

续保持竞争优势，在国内优势将更加明显。A股投资标的上我们持续推荐大众
产业链公司：上汽集团、华域汽车、精锻科技

汪刘胜
0755-25310137
wangls@cmschina
S1090511040037
唐楠
tangnan@cmschina
S1090511080002
研究助理
方小坚
fangxj1@cmschina
重点公司主要财务指标
股价 11EPS12EPS13EPS12PE 13PE PB评级
一汽夏利 6.1 0.07 0.01 0.05 610122 2.6强烈推荐A
一汽富维 16.5 2.02 1.9 2.1 7.7 7.1 1.4审慎推荐A
一汽轿车 9.5 0.14 -0.01 0.05 - 189 1.8强烈推荐A
上汽集团 12.2 1.83 1.91 2.03 2.3 6 1.4强烈推荐A
宇通客车 22.2 1.68 1.99 2.36 11.2 9.4 2.7强烈推荐A
福耀玻璃 7.3 0.76 0.79 0.85 9.28.62.4强烈推荐A
威孚高科 24.5 2.12 1.36 1.51 18 16 2.2强烈推荐A
均胜电子 8.3 0.39 0.45 0.72 18.4 11.5 5.7审慎推荐A
资料来源：公司数据、招商证券
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-20
-15
-10
-55Oct/11Feb/12Jun/12Sep/12
(%)汽车沪深300
行业研究
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正文目录
一、大众增速领先 ......... 4
1、亚洲新兴市场给丰田、大众带来巨大机会 ... 4
（1）中国市场是丰田增长的功臣 ......... 4
（2）大众绕道美国后院，三区域四大洲开花 ... 4
2、通用、福特本土保卫战 ........ 5
（1）通用有效扩张了中国市场 . 5
（2）福特有效提升了本土地位 . 5
二、占据新兴市场，保证竞争优势 ........ 6
1、美洲的机会来自巴西6
2、大众有效扩大了西欧16国的优势地位 ........ 7
3、东欧争夺比较均衡，丰田落后 ......... 7
4、亚洲大洋洲大众领先
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看