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房地产行业_雄关漫道真如铁_吹尽狂沙始见金
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资料类型 钢铁行业
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    投资策略|房地产
    证券研究报告
    Table_Title
    房地产行业
    雄关漫道真如铁,吹尽狂沙始见金
    Table_Summary
    核心观点:
    17年上半年在地方主导下调控持续升级,调控城市扩容显著,并且在
    坚决提升限购限贷执行力度的同时,政策措施逐步呈现多维度、全覆盖

    预计短期内政策不存在转向的基础,货币流动性会进一步收紧

    17年上半年三四线成交在政策支持下实现超预期增长,拉长了行业小
    周期,但不改基本面下行的本质,总体成交量价增速呈现收窄,预计下半
    年供需两端增速或将加速下行。我们预计17年全国新房成交面积16.49亿
    平,同比增长4.8%;成交金额12.54万亿元,同比上涨6.6%;新开工面积
    17.30亿平米,同比上涨3.6%,开发投资额10.72万亿元,同比上升4.5%

    17年前5月50强房企集中度加速上行至50.8%,且前10强房企市占
    率提升更快,呈现“强者恒强”。分城市看,龙头房企在各线城市集中度均
    有所提升,其中三四线集中度大幅上涨是龙头房企集中度加速提升的主因

    板块走势受估值和业绩影响,其中估值对板块影响更显著,政策则通
    过实际成交变化影响估值短期走势。我们认为当前板块投资与09年12月-11
    年10月及13年2月-14年2月类似,对于未来整体板块走势持谨慎态度,
    原因是,一方面,政策调控压制估值,另一方面,行业景气度的下行也会
    压制业绩的增长

    在集中度持续提升的过程中,龙头房企的中长期投资机会比较确定

    我们分析了1994-2005年期间,美国销售排名前三公司在集中度提升过程中
    的市值表现,得出如下结论:(1)整个集中度提升的过程中,龙头房企市
    值总体上涨,并且集中度提升越快的区间,龙头房企市值上涨幅度越大;(2)
    业绩增长是市值上涨的核心驱动力;(3)行业成熟期后,龙头房企估值波
    动幅度越来越小

    地产行业进入成熟期后,整个房地产大资管领域将逐步受到资金青睐,
    包括房地产基金、存量市场经营与服务(包含房地产经纪、长租公寓、物
    业服务以及物流地产多个细分领域)等都将迎来集中发展

    小周期景气度受政策收紧影响加速下滑;地产存量业务推进低于预期

    Table_Grade 行业评级 持有
    前次评级 持有
    报告日期 2017-06-23
    Table_Chart 相对市场表现
    Table_Author 分析师: 乐加栋 S0260513090001
    021-60750620
    lejiadong@gf
    Table_Report 相关研究:
    房地产行业:投资增速年内首
    次收窄,按揭贷单月同比首次
    下滑
    2017-06-15
    房地产行业:中投集团收购
    Logicor,物流地产逐步受资本
    青睐
    2017-06-05
    房地产行业:三线城市调控扩
    容显著,预计未来整体成交热
    度继续下滑
    2017-06-05
    Table_Contacter 联系人: 李飞
    gflifei@gf
    -5%
    1%
    7%
    13%
    19%
    2016-062016-102017-022017-06
    房地产沪深300
    识别风险,发现价值请务必阅读末页的免责声明
    2 / 76
    投资策略|房地产
    目录索引
    前言. 8
    地方主导调控升级,短期内政策不存在转向的基础9
    行业小周期有所拉长,但不改基本面下行趋势 ..... 15
    销售面积:预计17年全国商品房销售面积同比增长4.8% .. 15
    销售金额:预计17年全国商品房销售金额同比增长6.6% .. 23
    新开工和投资测算:预计17年新开工同比升3.6%,投资同比升4.5% ...... 26
    集中度提升是地产下半场的重要主题 ....... 31
    17年行业集中度加速提升,龙头优势愈发明显 ....... 31
    龙头房企集中度提升的内在逻辑 ...... 36
    板块配置总体谨慎,但关注龙头房企的中长期投资机会 .. 44
    板块走势受估值和业绩影响,其中估值影响更显著 . 44
    政策透过实际成交影响板块估值短期走势 .... 46
    中长期板块估值中枢随行业空间收缩而逐步下移 ..... 49
    当前小周期处于板块投资的第四阶段,板块配置总体谨慎 .. 50
    长周期下龙头房企的投资机会比较确定 ...
    。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看



     
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