债市等风来
——2017年2季度债市策略报告
证券研究报告
姜超（固定收益首席分析师）
SAC：S0850513010002
周霞（固定收益分析师）
SAC：S0850513070006
2017年3月15日
概要
1.政策“稳增长” 到“防风险”
2.经济将承压，政策边际难紧
3.金融去杠杆，等待监管落地
4.利率债：配置先行，交易等待
5.信用债：防守为上，静待转机
6.可转债：存量博弈，扩容可期
2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
债市与货币政策方向基本一致，13年政策收紧，债市大幅调整，14-15年不断降准降息，利率
一路下行，16年上半年降准一次，从8月开始逐步收紧，债市收益率震荡上行

资料来源：WIND，海通证券研究所
债市与货币政策
3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
货币政策与利率走势（%）
2.53.54.55.56.5
Ju
l-1S
ep
-1N
ov
-1Ja
n-M
ar
-1M
ay
-1Ju
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ar
-110年期国债到期收益率 10年期国开到期收益率
政策宽松
政策
中性
偏紧
政
策
收
紧
16年我国GDP增速平稳，工业增加值同比在6%徘徊，但从中观数据和固定资产投资来看，经
济还是呈现出短期回暖迹象。16年下半年以来，不仅发电量增速、粗钢产量增速都回升到了
10%左右，挖掘机、货车销量增速也在16年末回升到30-50%左右水平，接近11和13年经济短
周期反弹的高点。而地产投资和制造业投资全年虽然趋降，但年末也小幅改善

资料来源：WIND，海通证券研究所
16年我国经济趋稳
4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
发电量增速、粗钢产量增速（%）
-20
-101030
07/1 09/1 11/1 13/1 15/1 17/1
发电量增速
粗钢产量增速
-100
-5050
100
08/1 09/1 10/1 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1
货车销量增速
挖掘机销量增速
货车、挖掘机销量增速（%）
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