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传媒_行业2018年度策略报告_内容与渠道契合是核心竞争力

风笙传媒
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更新时间:2018/9/30(发布于吉林)

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文本描述
本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明
内容与渠道契合是核心竞争力
证券研究报告
所属部门股票研究部
报告类别年度策略
所属行业文化传播
行业评级增持评级
报告时间2017/12/28
分析师
欧阳宇剑
证书编号:S1100517020002
021-68595127
ouyangyujian@cczq
川财研究所
北京 西城区平安里西大街28号中
海国际中心15楼,100034
上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦
11楼,200120
深圳 福田区福华一路6号免税商
务大厦21层,518000
成都 中国(四川)自由贸易试验
区成都市高新区交子大道
177号中海国际中心B座17
楼,610041
——传媒行业2018年度策略报告
以自身内容带动渠道的商业模式所带来的盈利能力是惊人的,我们以通过内容
得到用户广泛认同的猎豹、奈飞、任天堂以及芒果TV为例,分析他们与渠道
之间的商业模式,我们认为随着2018年优质内容持续进步,中国核心内容商
业将摆脱以往靠赌爆款、大量外购头部内容维持用户数量的模式,将趋向于深
挖自身用户,实现稳定盈利

从游戏、电视剧、电影以及文学行业来看,未来几年都将是内容持续进步的时
代,我们看好优质内容推动用户付费所带来的行业性机会

游戏:大中型厂商有望保持高内生性,看好端游转手游及核心向类的游戏。我
们认为大中型游戏厂商将通过持续抢占小公司的份额保持高内生增长,根据明
年新品游戏内容以及苹果畅销榜趋势来看,我们看好明年端游转手游以及核心
向类的游戏内容;电视剧:看好精品剧制作商。受益于新媒体以及传统电视对
优质内容的强烈需求,行业龙头竞争优势突出,业绩增速有望超出行业平均水
平,尤其是上市公司有着资金、品牌和融资优势,更加有利于扩大市场份额和
竞争优势,我们认为2018年处于第一梯队的制作公司将会获得更大优势;电
影:我们认为未来行业将持续以内容升级为主旋律;文学:用户增长放缓,将
更加强调生态建设、投入及产出的平衡

2017年市场行情主要由盈利驱动,未来将重点关注公司的内生发展,同时,
随着2018年游戏、影视项目逐步落地,投资情绪或将有所好转。整体来看,
我们看好2018年优质内容在争夺用户以及提升存量用户价值上的核心作用,
优质内容将成为未来传媒行业成长的核心驱动力,在渠道入口基本被互联网
巨头占据的情况下,我们认为拥有持续打造优质内容的能力,并将之与渠道
更好的结合是未来传媒公司的核心竞争力,已经具备优秀商业模式以及竞争
优势的细分行业龙头有望胜出

推荐内生增长较高的影视、文学、游戏等行业。高景气度相关标的:华策影
视、慈文传媒、新经典、完美世界以及三七互娱

推荐内容与渠道契合的公司。相关标的:快乐购、光线传媒以及昆仑万维

从2018年传媒行业产业链看,我们认为行业内生增长仍有较大亮点,随着盈
利端确定性的提高及大量并购重组的消化,板块估值有一定提升空间

川财证券研究报告
本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明
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正文目录
一、内生增长为主旋律........... 5
二、2017年传媒行业盈利能力稳定,现金流情况较差 .......... 6
2.1 ROE持续下行,未来仍有压力7
2.2盈利能力较为稳定 ........ 7
2.3 行业经营性现金流大幅下滑,仅游戏、电影同比上升 . 8
三、人口红利结束、渠道格局渐稳 .... 9
四、展望2018年,以自身优质内容协同渠道逐步盈利 ....... 10
4.1 猎豹:渠道与内容相互协同 .... 11
4.2 奈飞:积累大数据、自制内容,以独家内容带动渠道 . 12
4.3 任天堂:内容与渠道契合的代表 ....... 12
4.4 芒果TV:以独家内容吸纳特定群体 .. 14
五、2018年优质内容持续进步,推动用户付费 ....... 16
5.1 游戏:大中型厂商有望保持高内生,看好端转手及核心向游戏 ........ 16
5.1.1 苹果取消畅销榜印证游戏品质提升趋势 .. 17
5.
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看