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佳都科技607月掌握核心AI技术_领跑AI+安防赛道

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文本描述
公司报告 | 公司深度研究
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佳都科技(600728)
证券研究报告
2017年11月08日
投资评级
行业 计算机/计算机应用
6个月评级 买入(维持评级)
当前价格 9.90元
目标价格 12.80元
上次目标价 12.8元
基本数据
A股总股本(百万股) 1,617.34
流通A股股本(百万
股) 1,328.78
A股总市值(百万元) 16,011.67
流通A股市值(百万
元) 13,154.91
每股净资产(元) 1.88
资产负债率(%) 44.90
一年内最高/最低(元) 12.12/6.72
作者
沈海兵 分析师
SAC执业证书编号:S1110517030001
shenhaibing@tfzq
王竞之 联系人
wangjingzhi@tfzq
资料来源:贝格数据
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股价走势
掌握核心AI技术,领跑AI+安防赛道
A股图像识别龙头标的,“云从+佳都”模式有望迅速落地
公司在人脸识别产品上加大了研发和应用力度,AI技术已广泛运用在安防
与轨交业务领域。安防方面,公司基于大规模人脸识别和比对的嵌入式系
统已经应用在公司的警务视频云平台等成熟产品中,人脸单兵系统等多个
独立的解决方案也已在多地得到落地检验。轨交方面,公司在宁波、厦门
等地的地铁视频监控系统中实现了人脸识别、模糊图像处理、热力图人数
统计、行为分析等技术功能,持续开展轨交智能化应用创新。我们认为,
公司作为行业中率先应用AI图像识别技术的龙头企业,有望通过与云从
科技AI算法深度融合实现“算法+解决方案”能力,并率先占领市场,实
现利润的快速提升

雪亮工程开启新一轮安防投资周期,公司深耕智慧城市有望受益
作为全国天网工程的延续和深入,雪亮工程将成为全国十三五期间安防投
资重点,我们判断该周期将着重建设后端智能化平台与实战应用体系。公
司以云计算平台为基础,提供综合运维服务和一体化解决方案,在安防领
域拥有较强区位优势和技术储备。特别是公司提前布局的新疆业务收效显
著,截止中报公告之日,公司在新疆地区中标/预中标项目总额近4 亿元,
新疆成为公司业务增长的重要引擎。我们认为,伴随公司各地布局,有望
加速打造具备全国影响力的安防龙头品牌

智能轨道业务进展迅速,进军移动支付市场
伴随全国城市轨道交通的加速建设,公司在轨交业务上进展神速,38个
城市中,公司已进入了15个城市,掌握了29条在建地铁线路。根据国家
规划,整个“十三五”期间,全国预计新增开通运营线路数有望超180条,
规划里程有望超5500公里。由于轨交地铁项目一般是两年完成交付,公
司业务延续性较强。此外,公司掌握了物联网支付技术,有望纵向打造咨
询/产品/集成/维保/运营全产业链能力我们认为,公司在AI技术带来的变
革下,有望打造全产业链业务能力,进一步夯实公司上下游一体化的盈利
能力

投资建议
公司作为AI图像识别龙头标的,有望受益于新一轮雪亮工程投资周期,
成为AI领域中变现速度较快的智能安防龙头企业。维持公司2017、2018
年净利润预测2.7、4.1亿元,对应PE估值 61、39倍,鉴于公司在技术
与市场上所取得的突破,维持目标价12.80元/股,维持“买入”评级

风险提示:1. 安防投资低于预期,2. AI技术落地低于预期
财务数据和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E
营业收入(百万元) 2,667.17 2,848.19 4,414.70 5,562.52 6,953.16
增长率(%) 17.77 6.79 55.00 26.00 25.00
EBITDA(百万元) 174.95 155.83 298.39 471.51 598.22
净利润(百万元) 170.34 107.93 266.15 414.69 513.49
增长率(%) 48.36 (36.64) 146.58 55.81 23.82
EPS(元/股) 0.11 0.07 0.16 0.26 0.32
市盈率(P/E) 95.70 151.04 61.25 39.31 31.75
市净率(P/B) 11.64 6.07 5.41 4.75 4.14
市销率(P/S) 6.11 5.72 3.69 2.93 2.34
EV/EBITDA 101.95 77.02 49.21 29.95 23.34
资料来源:wind,天风证券研究所
-29%
-21%
-13%
-5%
3%
11%
19%
2016-112017-032017-07
佳都科技 计算机应用
沪深300
公司报告 | 公司深度研究
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2
投资要点
核心观点
公司作为AI图像识别龙头标的,有望成为AI领域中变
现速度较快的智能安防龙头企业。新疆业务与智慧安防、
智慧轨交业务落地成为公司业务发展的主要驱动因素

公司未来看点:1. 持续看好安防与轨交建设为公司带来
的发展空间,2. 贴近政府客户的行业理解+AI算法产品
解决方案为公司带来整体毛利率的持续提升,3. 依托政
府数据,实现由集成商向运营商的角色扩展

关键假设(乐观&悲观)
我们预估伴随雪亮工程的落地与推进,安防产业将迎来
新一轮投资周期。同时,国内轨交建设也正快速推进,
为佳都智慧轨交业务提供业绩保障。公司整体收入增速
有望保持30%+,毛利率也受益于AI解决方案持续提升

估值分析
公司当前PE估值处于历史中位数,而PB估值接近历史
估值下沿。受到计算机板块人工智能板块的整体估值提
升,我们认为,公司作为行业具有较强技术实力和成长
较快的优质公司有望在业绩持续提升的背景下享受技术
估值溢价与成长溢价

与市场预期差
公司新疆业务进展超预期发展,预计2018年营收贡献将
超过10%。此外,公司在传统集成业务基础上拓展的运
营业务明年也有望实现盈利

股价催化剂
新疆业务超预计发展,运营业务快于预期盈利,参股子
公司受益于同行业友商近期融资并获得较高估值

公司简介
公司专注于智能化技术和产品的研发,并广泛应用于智
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看