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风电设备_抢装潮告一段落_关注海上风电发展

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风电设备 风电
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更新时间:2018/9/28(发布于广东)

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文本描述
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长城国瑞证券研究所
分析师:
潘永乐
panyongle@gwgsc
执业证书编号:
S0200512010001
研究助理
李志伟
lizhiwei@gwgsc
联系电话:0592-5813105
地址:厦门市莲前西路2号
莲富大厦17楼
长城国瑞证券有限公司
2016年2月4日证券研究报告
电气设备/电源设备/风电设备
风电设备
——抢装潮告一段落,关注海上风电发展
主要观点:
◆风电设备高景气仍在持续。2015年新增装机容量
30500MW,同比增长31.5%;累计装机145000MW,同比增
长26.6%。截至2015年底,我国风电总装机量已达1.45
亿千瓦,若以2020年2.5亿千瓦的目标来测算,未来5
年年均规划的装机量为0.21亿千瓦,这将低于2015年
0.30亿千瓦的装机规模,与2014年0.23亿千瓦的装机规
模相当。我们认为,在2015年抢装潮后,随着风电补贴
的逐级下调,未来风电新增装机容量的增速有望回归平稳
态势

◆弃风现象依然严重且短期不易解决。2015年上半年全国
风电弃风电量175亿千瓦时,同比增加了101亿千瓦时,
平均弃风率15.2%,同比上升了6.8个百分点。2015年上
半年弃风主要集中在内蒙古的蒙西基地(弃风电量33亿
千瓦时,弃风率20%)、甘肃(弃风电量31亿千瓦时,弃
风率31%)、新疆(弃风电量29.7亿千瓦时,弃风率28.82%)、
吉林(弃风电量22.9亿千瓦时,弃风率43%)这四个地区

◆下调标杆上网电价对行业的影响将逐步显现。根据相关
统计,目前我国陆地风电的开发成本在0.35-0.50元/KWH
之间,再考虑到陆地风电约0.1元/KWH的运行成本,第Ⅰ
类地区的标杆电价已经接近风电运营商的成本线。由于风
机成本大约占据整个风电开发成本的一半左右,我们认为,
只有未来风电机组的价格能够出现一定程度的下降,才能
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投资评级看好
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风电设备(申万)沪深300
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够为新建风电场提供足够的盈利空间

◆海上风电是未来行业的发展方向。考虑到陆地风电主要
位于我国西北部,当地消纳能力有限,对外输送有赖于特
高压输电线路建设的现状,发展海上风电成为当前我国风
力发电的方向。对于风电投资方而言,海上风电目前的标
杆电价尚未有显著的下调趋势(潮间带0.75元/KWH、近
海0.85元/KWH),因此海上风电在未来陆地风电利润率
下滑的背景下也成为了风电投资方的次优选择。根据我国
风电发展目标,2020年我国近海风电目标规模在3000MW,
而截至2014年底我国海上风电的总装机量仅有657.88MW,
未来发展空间十分巨大。按照2020年装机目标规模进行
估算,未来每年我国近海风电的装机量平均将达到390MW
左右,其增速规模十分可观

投资建议:
风电设备在经历了2015年抢装潮的高增速之后,短期内
增速可能将趋于平稳。由于弃风现象短期难以解决,叠加
因标杆电价下调对风电投资的负面影响,短期内风电设备
价格有一定的下行趋势。但海上风电却有望成为我国风电
行业未来的发展方向,尤其是对于近海风电投资的高速增
长对相关设备上市公司的业绩拉动作用,投资者需给予重
点关注。未来我们还将对相关近海风电上市公司进行进一
步跟踪,请投资者关注我们接下来的相关报告

风险提示:
特高压输电通道建设进度不及预期;海上风电建设进度
不及预期;风电标杆电价下调幅度超出预期

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1 风电设备高景气度持续
风电作为可再生能源中的重要成分,近年来发展迅速。根据中国风能协会统计,2014
年,全国新增风电机组安装13121台,新增装机容量23196MW,同比增长44.2%;累计安
装风电机组76241台,累计装机容量114609MW,同比增长25.4%。2015年新增装机容量
30500MW,同比增长31.5%;累计装机145000MW,同比增长26.6%

图1:中国风电新增装机容量与累计装机容量
资料来源:中国风能协会、长城国瑞证券研究所
图2:中国风电新增装机容量与累计装机容量同比增速
资料来源:中国风能协会、长城国瑞证券研究所20000
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新增装机量同比增速累计装机量同比增速
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从同比增速可以看出,我国风电新增装机量在经历了2010、2011、2012年3年的快
速下滑后,目前已经稳定在30%左右的水平上;而累计装机量增速波动较为平滑,近4年
来持续稳定在25%以上。从区域的角度来看,当前我国风电累计装机量最大的省份依然是
内蒙古,根据中国风能协会统计,2014年内蒙古累计风电装机量高达22312.31MW,新增
2081MW。从下图可以看出,我国目前的风电发展以西北部为主,内蒙古、新疆、甘肃无疑
是当前我国风电发展最快的区域。我们认为,风能的发展对于当地风力条件有着重要的依
赖作用,风能发展的区域性与各地的风能分布有着较大的关系。根据第四次全国风能资源
详查评价结果,从我国陆地70米高度风功率分布来看,当前我国可供开发陆地风电规模
约为36亿千瓦,且主要分布于西北部地区

图3:2014年我国风电各个区域累计装机量
资料来源:中国风能协会、长城国瑞证券研究所
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图4:中国陆地70米高度风功率分布图
资料来源:《中国风力发展路线图2050》、长城国瑞证券研究所
从陆上风电的分布来看,我国当前风力发电的主要区域并非缺电区域,风电外送成制
约风电发展的主要问题。从目前看,解决这一问题的直接方式就是发展特高压输电,而间
接方式就是大力发展东南沿海的海上风电项目。根据中国风能协会统计,截至2014年我
国海上风电总装机量657.88MW,同比增长53.50%;新增装机量229.3MW,同比增长487.9%,
增速远高于陆上风电

图5:中国海上风电新增装机容量与累计装机容量
资料来源:中国风能协会、长城国瑞证券研究所100
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新增装机容量累计装机容量
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