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影院广告行业_寡头格局_龙头公司强者愈强

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影院 广告行业
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行业深度|传媒
证券研究报告
Table_Title
传媒行业
影院广告行业:寡头格局,龙头公司强者愈强
Table_Summary 核心观点:
1、受益电影市场高速发展,以及电影媒体优质的广告价值,影院映前广告
市场迅猛增长。广义的影院映前广告是在电影正片开始前,出现在银幕上的
视频广告,包括按影院覆盖的狭义映前广告、在特定影片前的贴片广告。映
前广告投放时间区域可控,投入产出的效果更好,逐渐成为主流投放模式

据艺恩咨询报告,2016年中国映前广告收入接近30亿,同比增长33%

预计2017年映前广告市场增长25%,未来5年市场规模有望超过70亿,
远期市场规模有望达到100亿元

2、映前广告市场已经形成寡头格局。分众晶视、万达传媒、晶茂传媒、中
影营销等4家主导市场。优质媒体已被瓜分,新进入者机会渺茫。目前4家
行业领先企业合计覆盖银幕数2.4万块(未去重),占全国银幕数60%

3、美国影院广告增长稳定,市场呈现双寡头格局。据CAC数据,美国2016
年映前广告市场规模7.24亿美元,过去15年年复合增长率约6.9%。美国
映前广告两大龙头是NCM和Screenvision,两者占整个市场银幕数87%

其中NCM2016年影院广告收入4.8亿美元,占美国映前广告规模的60%

4、未来分众晶视(分众传媒)、万达传媒(万达电影)背靠巨头,依托各自
资源优势和竞争地位,具备较强的市场竞争优势,有望成为映前广告市场双
雄。维持分众传媒(002027.SZ)、万达电影(002739.SZ)的“买入”评级

分众传媒:公司是具有垄断性和稀缺性的媒体平台型公司,在楼宇广告、影
院映前广告领域具有超高市场占有率以及强大的市场定价权,是营销板块业
绩确定性高的绩优白马股。公司在影院广告行业布局最早,拥有先发优势,
占据超过50%的市场份额;背靠分众传媒,拥有大量优质广告主资源。16
年影院媒体收入占总收入20%,成为公司收入重要增长点,未来将持续受
益映前广告市场增长。维持“买入”评级。预计公司17~18年净利润55亿、
65亿,对应EPS为0.63元、0.74元,当前股价对应估值21倍、18倍

万达电影:公司2017年在放映业务上预计将有100~150家新开影院,持
续扩大终端领域的龙头地位。同时公司改名万达电影,彰显公司在渠道-内
容一体化领域的整合决心。公司将发挥自身及集团的线下终端优势,把万达
传媒打造成以映前广告为核心,辐射线下商业体广告、体育营销的整合营销
公司。维持“买入”评级。预计公司17~18年净利润为17.1亿、21.1亿,对
应EPS为1.45元、1.79元,当前股价对应估值37倍、30倍

5、风险提示:宏观经济增长放缓影响影院广告增长;电影行业增长放缓
影响影院广告增长;市场竞争激烈造成行业毛利率下滑风险
重点公司盈利预测:
公司简称 评级 股价
EPS PE
16A 17E 18E 16A 17E 18E
分众传媒 买入 13.45 0.52 0.63 0.7425.9 21.3 18.2
万达电影 买入 53.8 1.16 1.45 1.7946.4 37.0 30.0
数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心
Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-06-24
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师: 旷 实 S0260517030002
010-59136610
kuangshi@gf
Table_Report 相关研究:
院线行业::影院扩张红利正
步入后半段,核心逻辑将从
渠道成长切换至“垂直产业
链整合”
2017-05-21
分众传媒(002027):高频
触达主流人群的媒体平台,
多角度拆解公司未来发展空

2017-05-09
联系人: 沈明辉 0755-23942150
shenminghui@gf
-20%
-8%
4%
16%
2016-062016-102017-022017-06
传媒沪深300
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行业深度|传媒
目 录
核心观点 ..... 4
一、行业空间:影院映前广告市场迅猛增长,映前广告有望达到百亿规模 ........... 5
1、影院映前广告市场迅猛增长,2016年中国映前广告收入接近30亿 ........ 5
2、受益电影媒体广告价值、电影市场高速发展,映前广告市场迅猛增长 .... 6
3、中国影院映前广告发展程度趋近美国市场水平 ..... 7
4、中国映前广告市场未来5年有望达到70亿,远期市场规模有望接近100亿 ...... 8
二、商业模式:电影银幕媒体化,映前广告成为主流模式 .......... 10
1、政策界定贴片广告、映前广告的放映位置和时长 ........... 10
2、相比贴片广告,映前广告投入产出效果更好,逐渐成为主流 ..... 10
3、映前广告投放模式、投放周期、销售模式 .......... 12
4、广告主:汽车和消费品行业是影院广告最大客户 ........... 13
三、产业格局:映前广告竞争格局确立,形成寡头格局 .. 14
1、竞争格局:映前广告市场竞争格局确立,形成寡头格局 .....
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