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于发达国家。2016年我国消费占GDP比重为53.6%，美国为86.4%，日本
为75.7%，韩国为64.0%。②我国未来消费业发展空间非常广阔，消费从配
角走向主角，原因有三：一是2016年我国人均GDP为8145美元，中产崛
起进一步推动消费。二是80、90后成为消费新主力，边际消费倾向更高
三是新业态不断涌现满足更多元化的消费需求
新兴消费（品牌化、服务化）。近两年以来多数必需消费的行业集中度提升巩
固龙头品牌地位，部分可选消费如文化传媒、教育、旅游等行业迎来快速发
展，消费呈现出品牌化、服务化的新特征。②品牌消费：质量提升和性能改
善巩固品牌的护城河，自主品牌加速崛起。国际巨头的诞生也昭示着这些行
业国际竞争力增强，表明经济体正从大变强，而我国也初步显露这一趋势，
龙头比非龙头企业盈利能力更强。③服务消费：我国服务业方兴未艾，相当
于发达国家1980s年代初水平。自2010以来我国第三产业/GDP占比不断
提升，2017Q3达到53%，仅相当于美国、日本、韩国1980s年代初的水平
优势愈发凸显。重点公司：贵州茅台、伊利股份、海天味业。②电商龙头增
速回落但边际份额稳定，实体零售增长分化，龙头引领业态创新，提供更高
效率、更优体验、更高性价比，重点公司：永辉超市、苏宁云商。③对标海
外，我国品牌服饰各子品类集中度低，独运动服饰CR10高达74%。中国品
牌服饰行业集中度逐步提升，龙头强势地位逐步显现，重点公司：太平鸟、
安正时尚、歌力思。④家电行业整体集中度较高，龙头上下游议价力强。中
国三大白电产能世界居首，全球化开疆扩土可期，重点公司：格力电器、美
的集团
增长引擎。立足移动游戏，看好三大方向：游戏出海、电子竞技、AR/VR/H5
等游戏新模式。重点公司：三七互娱、完美世界。②我国旅游业迎来黄金十
年。推荐公司：峨眉山A、中青旅。③医疗服务行业保持高增长。2018年国
内创新药产业高潮开启，民营体检行业投资迅速发展，保健品终端需求旺盛，
重点公司：恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、爱尔眼科、美年健康、片仔癀
④我国电商增速维持在30%左右，阿里、京东等龙头仍需依靠第三方物流
快递业分化加剧，未来看重业务量的扩张，重点公司：韵达股份、申通快递
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策略研究
证券研究报告
策略专题报告 2017年11月14日
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策略研究 策略专题报告 2
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目录
1. 从经济增长的贡献看，消费从配角走向主角 ..... 6
2. 新时代新兴消费：品牌化、服务化 ....... 8
3. 新兴消费1：品牌消费11
3.1 食品饮料 ........ 11
3.2 批发零售 ........ 12
3.3 品牌服饰 ........ 14
3.4 家用电器 ........ 15
4. 新兴消费2：服务消费18
4.1 游戏娱乐 ........ 18
4.2 餐饮旅游 ........ 20
4.3 医疗服务 ........ 22
4.4 现代物流 ........ 23
策略研究 策略专题报告 3
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图目录
图1 近几年我国家庭消费支出保持高速增长 ...... 7
图2 对比国际，我国消费占GDP比重较低 ....... 7
图3 不同的人均GDP对应不同的经济发展阶段7
图4 我国人均GDP已超8000美元 ....... 7
图5 信用卡持卡用户年龄结构分析 ........ 7
图6 我国消费信贷占比和增速都在不断提高 ...... 7
图7 近两年来网上零售依旧保持高速增长 ......... 8
图8 我国新业态不断涌现 ........... 8
图9 1990s年代彩电保有量快速提升 ..... 9
图10 2000s年代商品房和汽车需求爆发式增长 . 9
图11 近些年家电行业集中度逐步提升 . 10
图12 近些年白酒、乳制品、医药行业集中度逐步提升 ........... 10
图13 整体上美国麦当劳的利润率长期超行业水平 ....... 10
图14 整体上美国可口可乐的利润率长期超行业水平 ... 10
图15 A股行业龙头业绩更占优 . 10
图16 近两年来服务业盈利能力持续好转 ......... 10
图17 我国服务业GDP占比与发达国家1980年初相当 .......... 11
图18 我国服务业就业人数占比与发达国家1980年初相当 ..... 11
图19 食品饮料行业近年来收入及增速 . 12
图20 食品饮料上市公司近年来收入及增速...... 12
图21 高端白酒需求端显著改善，供给端份额向龙头集中 ........ 12
图22 乳制品和调味品行业集中度提升（截止2017年10月） ........... 12
图23 中国整体服装CR10占比（%） . 15
图24 中国运动服品牌CR10显著高于其他品类（%）15
图25 中国VS海外服装各类别2016年CR10占比（%） ...... 15
图26 中国VS海外体育服饰2016年CR10占比（%） .......... 15
图27 2016年上游企业客户CR5及收入规模 ... 16
图28 2016年家板块各子行业集中度 .... 16
图29 2016年空调、冰箱和洗衣机全球生产产能占比分布 ....... 17
策略研究 策略专题报告 4
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图30 2016年海外主要国家空调、冰箱和洗衣机保有量 ........... 17
图31 2016年各大企业洗衣机外销出货量占比分布 ...... 17
图32 2016年各大企业空调外销出货量占比分布 ......... 17
图33 按照地区，2017年全球游戏市场收入预计分布情况 ...... 19
图34 按照游戏类型，2017年全球游戏市场收入预计分布情况 ........... 19
图35 2013-2020全球游戏市场收入规模及增长率 ....... 19
图36 08-17H1年中国游戏市场实际销售收入（上半年数据） . 19
图37 2017H1中国游戏市场结构占比（%） .... 20
图38 中国自主研发网络游戏海外市场销售收入（上半年数据） ......... 20
图39 我国建国以来历年新增人口和出生率...... 21
图40 我国境内外旅游人次和收入情况 . 21
图41 2016年中国卫生总费用维持高速增长，同比增13.1% ... 22
图42 快递单件收入及增速 ....... 24
图43 快递业务量及增速 .......... 24
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