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有色金属行业专题报告_动力锂电群雄割据_谁将独占鳌头2017年海通证券21页

江苏海通
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[Table_MainInfo]
行业研究/有色金属 证券研究报告
行业专题报告 2017年08月07日
[Table_InvestInfo]
投资评级 增持 维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
-12.52%
-6.46%
-0.40%
5.67%
11.73%
17.79%
2016/82016/112017/22017/5
有色金属海通综指
资料来源:海通证券研究所
相关研究
[Table_ReportInfo] 《最新力荐组合“科威特”:锂电三新》
2017.08.06
《金价进入震荡期 关注地缘政治风险》
2017.08.06
《基本金属产能收缩情况》2017.08.04
[Table_AuthorInfo]
分析师:施毅
Tel:(021)23219480
Email:sy8486@htsec
证书:S0850512070008
分析师:钟奇
Tel:(021)23219962
Email:zq8487@htsec
证书:S0850513110001
联系人:李姝醒
Tel:(021)23219401
Email:lsx11330@htsec
动力锂电群雄割据,谁将独占鳌头?
[Table_Summary]
投资要点:
游正极材料、铜箔原材料上涨之势远超预期,下游车企由于补贴退坡影响了订
单需求,使得动力锂电企业两头承压。此外加上工信部2016年11月发布的《汽
车动力电池行业规范条件》(征求意见稿)将动力电池企业的生产门槛大幅提升
至8Gwh。四部委又于2017年3月发布《促进汽车动力电池产业发展行动方案》
指出,到2020年要形成产销规模在40Gwh以上的国际龙头。我们预计未来动
力锂电行业将面临大洗牌,国内较小规模的企业将寻求并购或者主动退出该领
域,行业分化将加剧,形成更稳定的行业格局。比亚迪、CATL、国轩高科、沃
特玛、天津力神、比克电池,这六大锂电企业是最有可能在行业洗牌中脱颖而
出的,那么谁又能独占鳌头呢?
一家横跨汽车和电池两大领域的企业集团,公司始于电池而享誉于新能源汽车

未来比亚迪或将终结垂直整合战略,动力电池业务开始对外供货。预计 2020 年
产能将扩增至 40GWh

和三元材料2条腿走路的战略,2016年两种路线的电池产能各占一半,是国内
较早开始推行三元锂电池的企业之一。 CATL目前已经启动IPO进程,估值达
840亿, 2020年规划产能达到50GWh

电池是它的看家“法宝”,目前稳坐行业前三的宝座。预计到2017年底,公司
产能将达到20GWh

的毛利率分别为48.72%和48.71%,远高于行业平均水平的20%-30%,这主
要得益于国轩高科的电池正极材料自供,拥有成本优势。产能规划2020年达到
23GWh,对比业内各公司规划,产能有望成为业内第三

电池的厂商之一,按照公司的规划,2020年动力电池产能要做到20GWh

15GWh,动力电池市场份额占比12%以上。其2020年战略发展目标为:成为
绿色锂电生态链的行业领导者并进入中国锂电池企业综合实力前三名

是未来最具生命力和朝气的产业之一。我们建议除了关注动力电池这六大企业
之外,还应关注中游锂电核心配件(正极材料、负极材料等)以及上游锂电原
材料(锂、钴等)的相关企业。逻辑很明确,如果说下游企业还处于新生阶段,
还需经历一段时间的考验才能形成“气候”的话,中、上游企业由于这部分超
出传统需求之外的增量刺激业绩已经有了非常显著的改善,业绩弹性更大

简单汇总动力锂电产业链可关注企业的三条主线:下游锂电龙头企业、中游给
各大锂电企业供货的核心配件商、上游原材料相关标的

行业研究〃有色金属行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 动力锂电行业面临大洗牌 ...... 5
2. 比亚迪:电池起家的新能源汽车龙头6
2.1 电池业务起步早,从3C转型动力 ....... 6
2.2 接近磷酸铁锂电池极限,初步布局三元 ........... 7
2.3 垂直一体化的经营模式弊端渐显 .......... 7
2.4 风险提示 .......... 8
3. CATL:启动IPO,开创动力锂电新“时代” .. 8
3.1 前世今生:从消费锂电神话到动力锂电王者 .... 8
3.4 风险提示 ........ 10
4. 沃特玛: 新能源汽车动力系统领航者 ........... 10
4.1 追求技术创新,稳坐行业前三 ........... 10
4.2 开创创新联盟模式,发挥协同作用 .... 11
4.3 风险提示 ........ 12
5. 国轩高科:沙场老将,大额订单尽入囊中 ... 12
5.1 成本把控笑傲业内 ..... 12
5.2 产能规划有望冲击前三 .......... 12
5.3 巩固客车行业,进军乘用车领域 ........ 13
5.4 风险提示 ........ 13
6. 天津力神:赶上时代浪潮的老牌“国字号” ........... 13
6.1 动力电池业务井喷式发展....... 13
6.2 建成国内首批21700生产线 .. 14
6.3 风险提示 ........ 15
7. 比克电池:力争上游,打造未来锂电航母 ... 15
7.1 技术优势明显,获得多轮融资 ........... 15
7.2 众泰汽车为最大客户,2020年力争前三 ....... 15
7.3 风险提示 ........ 16
8. 投资建议 ...... 16
9. 行业风险提示 .......... 17
行业研究〃有色金属行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 中国动力电池产能与需求对比(单位:Gwh) ... 5
图2 比亚迪历年营收情况 ....... 6
图3 比亚迪 F3e ......... 6
图4 比亚迪 e6 搭载的磷酸铁锂电池6
图5 2014-2016 CATL电池年产能、产量情况(GWh)........ 9
图6 2016年CATL年产能分布图(GWh) ... 9
图7 沃特玛动力电池产能与产销情况(GWh) ....... 11
图8 2016年中国动力电池市场出货量结构 .. 17
行业研究〃有色金属行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录
表 1 各动力电池企业发展扩建计划 .... 5
表 2 比亚迪供应链产商梳理 ... 7
表 3 CATL供应链产商梳理 .... 9
表 4 CATL配套车企汇总 ...... 10
表 5 创新联盟主要成员单位 . 11
表 6 国轩高科主要客户......... 13
表 7 力神配套车企汇总......... 14
表 8 天津力神供应链产商梳理 .......... 14
表 9 比克动力供应链产商梳理(部分) ....... 16
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看