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新能源专题报告之一：光伏平价之路还
有多远
■产业规模不断扩大，技术创新促进产业链降本增效：光伏产业链的上
游是晶体硅原料的采集和硅棒、硅锭、硅片的加工制造，产业链的中
游是光伏电池和组件的制造，产业链的下游是光伏电站系统的集成和
运营。近年来，随着技术的进步，产业链各环节产能规模持续扩大，
成本持续下滑，效率不断提升，从而推动我国光伏装机规模出现爆发
增长，截至2017年上半年，光伏累计装机预计突破100GW。但由于补
贴拖欠、上网电价下调等影响，我们认为，在实现平价上网前，光伏
装机增速将趋缓，光伏行业将在平价上网到来后焕发第二春

■摆脱补贴依赖实现市场化驱动是新能源发展的必由之路：光伏行业是
依靠补贴发展起来的，目前由于光伏度电成本依然较高，仍需要依靠
补贴驱动，但是补贴不断下降、补贴拖欠严重等问题反过来又制约了
光伏行业的发展。因此，对于光伏产业来说，摆脱补贴依赖实现市场
化驱动是必然趋势，而实现这一转变的关键在于光伏要实现平价上网

■光伏平价值得期待，降低系统成本和提高发电量是关键：实现发电侧
平价是光伏产业发展的终极目标，近年来，在产业链各环节成本下降
和效率提升的推动下，光伏系统投资成本大幅下跌从而带动了光伏度
电成本的持续下滑。根据分析，我们得出如下结论：1）按照十三五规
划制定的标杆电价调整目标，我们预计II类和Ⅲ类资源区将在2020年
率先实现平价上网，I类资源区将在2021年实现平价上网；2）若光伏
系统投资成本在2020年降至4.1元/w以下，II类和Ⅲ类资源区将实现
平价上网，若成本在2020年降至4元/w以下，三类资源区都将实现平
价上网；3）根据敏感性分析，系统投资成本的下降和发电量的提升是
降低LCOE实现平价上网的关键；4）运维成本的下降、融资利率的下
降、增值税等税收的优惠以及弃光限电改善带来发电小时数的提升等
都将加快光伏平价上网时代的到来

■投资建议：实现光伏平价上网是大势所趋，降低产业链各环节成本同
时提升发电效率是降低LCOE实现平价上网最为关键的两个方面。从
投资角度而言，具备成本优势和效率优势的企业必将成为推动光伏实
现平价上网的中坚力量，重点关注：通威股份、隆基股份、中来股份、
阳光电源和东方日升，另外，由于分布式光伏不受标杆电价下调影响
且直接在用户侧并网，因此，我们看好分布式光伏运营龙头林洋能源

■风险提示：光伏标杆上网电价下调幅度高于预期、产业链各环节成本
下降幅度低于预期、弃光限电改善低于预期等

Table_Title
2017年07月26日
电力设备
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
601222 林洋能源 10.00 买入-A
601012 隆基股份 23.00 买入-A
300274 阳光电源 14.00 买入-A
600438 通威股份 7.50 买入-A
300393 中来股份 64.80 买入-A
300118 东方日升 17.60 买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 3.45 -3.45 -1.08
绝对收益 4.47 4.10 12.25
邓永康 分析师
SAC执业证书编号：S1450517050005
dengyk@essence
陈乐 报告联系人
chenle1@essence
吴用 报告联系人
wuyong1@essence
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4%
8%
12%
电力设备 沪深300
行业深度分析/电力设备
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内容目录
1. 我国光伏行业发展回顾 ........... 5
1.1. 制造业发展情况：产业规模不断扩大，技术创新促进产业链降本增效 . 5
1.1.1. 多晶硅：产能持续扩张，进口替代空间大，改良西门子法仍将是主流工艺 ........ 5
1.1.2. 硅片：金刚线切割在多晶领域有望快速发展 ........ 8
1.1.3. 电池片：产业规模持续扩大，高效电池产业化进程加快 ........... 11
1.1.4. 组件：成本不断下滑，效率不断提升 ..... 13
1.2. 电站运营发展情况：装机趋缓，分布式迎来快速发展15
2. 脱离补贴依赖是新能源发展的必由之路 ........ 18
2.1. 光伏装机增速虽趋缓，但发展空间依然巨大 ... 18
2.2. 光伏发展面临诸多瓶颈，平价是关键 .. 18
2.2.1. 补贴持续下降 ...
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