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证券研究报告
[Table_IndustryName]
行业深度报告
集成电路
[Table_Main]
Memory产业格局巨变，利好全产业链
[Table_InvestRank] 报告日期： 2015-11-29
评级： 推荐
上次评级： 推荐
[Table_oneYearFieldChart] 一年期收益率比较
表现% 1m 3m 12m
集成电路 28.27 51.59 61.87
上证综指 0.06 11.44 30.63
财富证券研究发展中心
何晨 研究助理：彭志明
0731-84779574
hechen@cfzq pengzm@cfzq
S0530513080001 S0530115090007
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重点股票 2015A 2016E 2017E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE
上海新阳 0.34 126.3 0.53 81.1 0.87 49.4 谨慎推荐
中环股份 0.10 130.0 0.18 72.2 0.29 44.8 推荐
七星电子 0.26 76.9 0.31 64.5 0.36 55.5 推荐
同方国芯 0.65 92.3 0.91 65.9 1.13 53.0 谨慎推荐
太极实业 0.02 500.0 0.11 90.9 0.17 58.8 谨慎推荐
长电科技 0.20 110.0 0.27 81.4 0.43 51.1 推荐
资料来源：财富证券
[Table_Summry]
投资要点
亿元定增募投Memory产业。两次运作后，紫光集团间接或者直
接控制了全球30-35%的NAND Flash产能，未来再有望进入
DRAM领域，国内Memory产业格局发生巨变

好。2014年国内Memory规模520亿美元，自给率几乎为0。同
时2012-2018年DRAM和NAND Flash复合增长率5.5%和
11.0% ，高于半导体行业平均增速4.6%。优势二，切入Memory
门槛低，主要来自标准化（下游转换成本低）、制程要求低（避
开中国软肋）、设计难度低。优势三，国内产业政策扶持和国内
制造优势

两步走，第一步进入NAND Flash领域，15-18年全球复合增长
20%，2018年中国市场容量180亿美元，并有望有3D NAND实
现弯道超车。第二步有望进入DRAM领域，15-18年复合增长
12.1%，2018年中国市场容量210亿美元。不过产业巨头在扩产
和提高技术进入门槛，有意减缓中国进入脚步

阶段自给率从10%提升至40%的历史使命，在产业转移和政策支
持的背景下，未来行业性的投资机会将持续。其中上游看好上海
新阳、中环股份、七星电子，中游看好同方国芯，下游看好太极
实业和长电科技

行业深度报告: Memory产业格局巨变，利好全产业链
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目 录
一、Memory产业格局巨变，中国优势有三 ........ - 4 -
1.1、Memory划分：NAND Flash和DRAM .......... - 4 -
1.2、紫光集团切入Memory，产业格局巨变 ....... - 4 -
1.3、优势一：进口替代空间大、成长性好 ....... - 5 -
1.4、优势二：切入Memory门槛低 .. - 7 -
1.5、优势三：产业政策扶持和国内制造优势 ..... - 8 -
二、NAND Flash—中国芯片切入第一站 .......... - 9 -
2.1、前三占比超70%，国内几乎空白- 9 -
2.2、15-18年全球复合增长20%，2018年中国市场容量180亿美元 ......... - 10 -
2.3、量升价跌：供大于求和技术提升 .......... - 11 -
2.4、3D NAND—中国企业弯道超车机会 ......... - 12 -
三、DRAM—下一站将切入的领域 ... - 13 -
3.1、竞争格局更激烈，前三占据90%份额 ....... - 13 -
3.2、15-18年复合增长12.1%，2018年中国市场容量210亿美元 ........... - 14 -
3.3、价格处于下降通道，巨头增产和技术进步提升门槛 ...... - 15 -
3.4、制程进入20nm以内，未来5年DDR4成主流- 16 -
四、Memory产业链和受益标的 ..... - 17 -
4.1、Memory产业链全景 .......... - 17 -
4.2、上游推荐: 上海新阳、中环股份、七星电子- 18 -
4.3、中游推荐：同方国芯 ........ - 19 -
4.4、下游推荐：太极实业、长电科技 .......... - 20 -
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图表目录
图表1：Memory存储芯片的分类 ........... - 4 -
图表2：同方国芯定增项目情况 ........... - 5 -
图表3：国内Memory存储芯片在芯片规模占比最大 ...... - 6 -
图表4：存储芯片的成长性远远高于半导体成长性 ....... - 6 -
图表5：到2018年国内Memory市场规模到850亿美元 ... - 7 -
图表6：全球逻辑IC和Memory采用的主流制程 ......... - 8 -
图表7：近年来国家对集成电路产业的出台的扶持政策 ... - 8 -
图表8：NAND Flash市场各品牌份额 ....... - 9 -
图表9：全球主要NAND Flash厂商2013-2014营收和市场份额 ....... - 10 -
图表10：2018年全球NAND Flash市场规模460亿美元 .. - 10 -
图表11：全球NAND Flash的下游消费占比- 10 -
图表12：2018年中国NAND Flash市场规模180亿美元 .. - 11 -
图表13：16Gb NAND Flash价格趋势（单位：美元） .... - 11 -
图表14：32Gb NAND Flash价格趋势（单位：美元） .... - 11 -
图表15：15年后3D NAND将开始显现成本优势 ......... - 12 -
图表16：主要NAND Flash芯片厂制程技术时程图 ...... - 13 -
图表17：DRAM市场各品牌份额 ........... - 13 -
图表18：全球主要DRAM厂商2013-2014营收和市场份额- 14 -
图表19：2018年中国NAND Flash市场规模180亿美元 .. - 14 -
图表20：2018年全球DRAM市场规模730亿美元 ........ - 15 -
图表21：中国DRAM占去全球比重 ........ - 15 -
图表22：4Gb DRAM合约价趋势 ........... - 15 -
图表23：DRAM三巨头的产能和技术布局 ... - 16 -
图表24：DRAM巨头的制程进度 ........... - 16 -
图表25：DDR4拥有更高频率和更低功耗 ... - 17 -
图表26：Memory产业链和相关公司 ....... - 18 -
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行业深度报告: Memory产业格局巨变，利好全产业链
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一、Memory产业格局巨变，中国优势有三
1.1、Memory划分：NAND Flash和DRAM
存储芯片（Memory）是一种以半导体为材料的存储介质，平日常见的U盘、PC
内存、SSD(固态硬盘)的均属于Memory的范围

以断电后存储数据是否丢失为标准，Memory主要划分两类：一类是非易失性存
储器（Non-Volatile Memory），这一类Memory断电后数据能够存储，主要以NAND
Flash为代表，常见于U盘和SSD（固态硬盘)；另一类是易失性存储器（Volatile
Memory），这一类Memory断电后数据不能储存，主要以DRAM为代表，常见于PC
和手机内存

除了NAND Flash和DRAM，Memory还包含其他门类，例如Nor Flash、SRAM
等。但从产值构成来分析，NAND Flash和DRAM是构成Memory产业的核心构成，
分别占据Memory产值的37%和57%

图表1：Memory存储芯片的分类
资料来源：互联网、财富证券
1.2、紫光集团切入Memory，产业格局巨变
近期紫光集团与Memory相关的资本运作，主要是旗下紫光股份间接注入闪迪和
同方国芯800亿元定增募投Memory产业。两次运作后，紫光集团间接或者直接控
制了全球30-35%的NAND Flash产能，未来再有望进入DRAM领域，全球的Memory
产业格局将发展巨变

（1）收购西部数据切入闪迪，拥有全球NAND Flash 19.7%的产能 。紫光集团
是紫光股份的控股股东，紫光股份10月4日晚公告，公司旗下子公司紫光联合将以
92.50美元/股的价格认购 NASDAQ 上市公司西部数据发行的4081万股普通股，金
额共计37.75亿美元。认购发行完成后，公司将通过紫光联合持有WDC发行在外的
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看