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【
行
业·
证
券
研
究
报
告
】
核心观点
区最主要排放源；从能源结构角度，化石燃料燃烧是京津冀地区PM2.5最大
来源；从行业贡献角度，燃煤发电是京津冀地区最大的污染排放源
改善京津冀煤炭使用量的核心。预计到2022年京津冀煤炭使用量占比将由
2013年的72%下降至53%。2）电力结构调整是解决京津冀地区燃煤发电污
染排放的有力措施。可再生能源及核电发展将有效降低电煤用量。3）“煤改
气”及“煤改电”助力解决散烧煤问题：燃煤是京津冀地区PM2.5污染物超
标的根本原因，因此减少用煤量是整治雾霾的核心。4）京津冀地区重工业比
例大，高能耗、高污染企业密集，产业结构调整至关重要。5）全面实行机动
车更高排放标准和发展新能源汽车将有效改善交通运输环节大气污染物排
放。提高排放标准并推广新能源汽车合计将减排约45万吨污染物
汽车排放标准，减少工业生产排放。归根结底能实现大幅减少煤炭使用的措
施在于调整京津冀一次能源结构。“煤改气”及“煤改电”、电力结构调整
和新能源汽车及机动车排放标准的提升作为具体落地措施能够辅助调节京津
冀能源结构
投资建议与投资标的
气企业新奥能源（2688.HK，买入）、百川能源(600681，买入)及昆仑能源
（0135.HK，未评级）
年“核准潮”将迎来明年新一轮的“抢装潮”，建议关注风电龙头金风科技
(002202，买入)，零部件环节关注塔架龙头天顺风能(002531，买入)、泰胜
风能(300129，未评级)以及齿轮箱霸主中国高速传动（0658.HK，未评级）
运营端关注全球最大的风电运营商龙头龙源电力（0916.HK，未评级）。预
计未来几年京津冀地区光伏新增建设规模将较为稳定。建议关注多晶硅企业
通威股份(600438，未评级)，单晶硅片供应商隆基股份(601012，未评级)及
国内最大光伏逆变器供应商阳光电源(300274，买入)
承建商中国核建(601611，未评级)，核电运营商中国核电(601985，未评级)
及核岛设备龙头东方电气(600875，未评级)和上海电气(601727，未评级)
风险提示
结构调整；核电建设进度不及预期，未来核电项目审批速度不达预期，发展
陷入瓶颈；
长缓慢
治理雾霾，新能源能做些什么？
电力设备及新能源行业
行业评级看好 中性 看淡 (维持)
国家/地区 中国/A股
行业 电力设备及新能源
报告发布日期 2017年11月06日
行业表现
资料来源：WIND
证券分析师 彭翀
021-63325888-6103
pengchong@orientsec
执业证书编号：S0860514050002
联系人 彭海涛
021-63325888-5098
penghaitao@orientsec
陈聪颖
021-63325888-7900
chencongying@orientsec
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电力设备及新能源沪深300
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HeaderTable_TypeTitle 电力设备及新能源深度报告 ——治理雾霾，新能源能做些什么？重大投资要素
我们区别于市场的观点
临近供暖季节，雾霾恐再次成为影响居民生产生活的重要问题。今年伊始，史上最严环保督查显示
了国家对治理环境问题的决心，受到市场的广泛关注。大气污染作为环境治理极为关键的环节，尤
其是在临近供暖季节的背景下，势必会在未来一段时间里成为市场关注的重点主题。市场对雾霾治
理的各具体方法及预期结果探讨较多，对“煤改气”、“煤改电”，能源结构及产业结构调整的论
述均较为充分，但缺乏对雾霾治理整体解决方案的提供和对各解决措施可行性的比较研究
这篇文章我们以雾霾频发的京津冀地区为例，从新能源发展角度探讨雾霾治理的整体解决方案。根
据我们的估算，调整京津冀一次能源结构是大幅减少煤炭使用，解决雾霾问题的必由之路。“煤改
气”及“煤改电”、调整电力结构和发展新能源汽车及提升机动车排放标准等举措作为具体落地措
施能够辅助调节京津冀能源结构，从而降低综合PM2.5排放。因此，京津冀地区雾霾治理的根本
在于改变其以煤炭为主的能源消费
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