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2017年中国电影市场总结_褪去浮华_成长优化

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行业报告 | 行业专题研究
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互联网传媒
证券研究报告
2018年01月03日
投资评级
行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
文浩 分析师
SAC执业证书编号:S1110516050002
wenhao@tfzq
张爽 分析师
SAC执业证书编号:S1110517070004
zhangshuang@tfzq
张潇 联系人
zhangxiao@tfzq
资料来源:贝格数据
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行业走势图
2017年中国电影市场总结:褪去浮华,成长优化
2017年中国影市以559亿收官,进入稳健增长新常态

经历了15年的狂欢,16年的失意,中国影市一方面不断消化泡沫,一方
面在消费升级和市场下沉中不断挖掘需求。2017年全国票房以559亿元收
官,同口径同比增长13.45%,观影人次达到16.2亿,同比增长18%。总
人口人均观影次数为1.17,首次突破1次。长期来看,我国人均观影人次
对比韩国人均3.5次、美国人均3.8次,依然有3倍渗透空间。预计未来三
年票房增速保持在10%-15%区间,其中三四五线城市票房占比接近40%,
票房同比增速均在20%以上,未来将成为票房增长主要驱动力。整体购票
线上化率达到81.7%,城市间票价差距逐渐缩小

他山之石为鉴,我国电影行业发展对标美国电影史的阶段为“派拉蒙法案”
之前的“五大三小”制片厂时期。这一时期的主流趋势是渗透率提升,巨头
构建垂直产业链闭环,逐渐形成寡头垄断格局。未来随着电影在我国的渗透,
头部公司垂直产业链闭环逐渐明晰,格局将逐渐收拢形成制作、发行、渠道
三位一体的“中国五大”

回归内容本源,口碑逆袭、头部集中、文艺片认可度提升,中国电影市场
在不断优化

《战狼2》以56.8亿票房创影史新高,头部内容弹性空间超预期;票房集
中度提升,全年15部10亿以上票房的影片占总票房比高达46%。观众观
影习惯养成后,更为理性的选片,以及社交高度渗透下口碑迅速传播,为好
内容带来更优沃的土壤,《摔跤吧,爸爸》、《寻梦环游记》均为好口碑带来
票房超预期的代表;同时17年中国文艺片崛起,饱含真诚创作之心和人文
情怀的作品得到更多认可,《芳华》稳步迈过12亿票房,纪录片《二十二》
1.7亿票房创造记录。《速激8》代表的好莱坞工业大片号召力依然强大,
但以续作为主的好莱坞影片新意不足,前进中的国产电影压力与机遇同在

院线集中度略有下降,票房-银幕增速缺口收窄,单银幕产出底部企稳,长
期看好板块龙头

2017年银幕数同比增长21%,增速比16年放缓,经历了16年需求的放
缓后,供给侧未出现断崖式下跌。银幕数量增长(21%)介于含服务费和
不含服务费的票房增速之间。全年影投单银幕净票房产出下降至103万

银幕-净票房增速缺口已从27%收窄至7.5%,单银幕产出底部企稳。单个
影院来看,二八效应彰显,头部单影院收入超过1000万影院占比只有
20.6%,贡献了58.5%的票房,尾部100万以下票房收入的影院数量占比
31.3%,却仅贡献票房的4%,长期尾部影院将逐渐出清,流量集中化。由
于跨界资本继续流入,2017年院线头部影投市占率下滑,长期看好资本热
度褪去后,龙头公司凭借运营管理优势,主导行业整合,推动影投头部集中

投资建议:
2017年电影市场触底回暖,市场重回理性,优质内容集中度凸显,无论是
电影创作者还是电影观众,中国影市整体均进入优化成长阶段;内容市场格
局波动,互联网平台发行表现突出;院线三至五线城市票房占比提升,具备
进一步下沉空间。我们认为中国电影市场后续将进入10%-15%的稳健增
长新常态,优质国产片也将开启复苏新周期,具备核心竞争壁垒的公司有望
超越大盘增长。电影领域我们基于三年逻辑推荐电影发行龙头且叠加猫眼互
联网强势渠道的【光线传媒】,建议关注具有线下渠道壁垒的【万达电影】
复牌进展及院线集中度可能趋势

风险提示:电影市场整体增速不达预期,新增渠道速度下降,政策监管风险
-23%
-16%
-9%
-2%
5%
12%
19%
26%
2017-012017-052017-09
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行业报告 | 行业专题研究
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内容目录
1. 整体规模:全年票房559亿收官,市场进入稳健增长新周期 ........ 4
1.1. 票房下沉趋势持续,三线以下城市拉动增长 ........... 6
1.2. 档期优势未提升,下沉趋势中春节档合家欢场景仍需重视 ....... 7
1.3. 城市间票价差距缩小,在线购票比例达81.7% ........ 8
1.4. 对标美国电影史1920-1940年代“黄金时代”,渗透率提升、供给侧垂直集中化为
大势所趋 .... 10
2. 电影内容:优质内容集中度提升,市场竞争格局波动 ........ 11
2.1. 头部内容弹性超预期,票房集中度显著提升 ......... 11
2.2. 国产片票房占比跑赢,好莱坞续作当道,进口批片突围 .......... 12
2.3. 动作及喜剧类占票房半壁江山,文艺片市场打开14
2.4. 市场格局:互联网平台成绩斐然,万达影业17年份额领先 ... 14
3. 院线集中度略有下降,票房-银幕增速缺口收窄行业景气企稳,长期看好龙头主导集中
度提升16
3.1. 银幕-票房增速裂口收窄,单银幕净票房产出微降 ......... 16
3.2. 跨界资本积极扩张,行业集中度略有下滑 .. 17
4. 投资建议 ... 19
附:2018年春节档及好莱坞大片展望 ... 20
图表目录
图1:2009年-2017年全国电影票房收入及同比增速 .......... 4
图2:2021年票房市场规模情景分析测算 ......... 4
图3:2009年-2017年城市院线观影人次及同比增速 .......... 5
图4:2016-2017年月度票房对比6
图5:2013年-2017年分级城市票房占比变化6
图6:2014年-2017年分级城市票房同比增速(17年为同口径同比)7
图7:2009年-2017年全国电影平均票价 ......... 8
图8:2013-2017年各线城市平均票价对比情况......... 8
图9:2016-2017年各线城市电影票务线上化率变化情况 .. 9
图10:2016-2017年网络购票人群年龄分布情况 ...... 9
图11:好莱坞黄金时代五大三小电影公司 ...... 10
图12:1929年-2001年美国观影人次及平均票价 ... 11
图13:2017年电影按票房区间分布(按影片数量) .......... 11
图14:2012至2017年国产影片TOP10和TOP20票房占国产电影总票房比重 ..... 12
图15:2017年分月国产片、进口片上映数量 12
图16:2012-2017年国产进口片票房贡献百分比 .... 13
图17:2015年TOP10国产影片参与方(仅统计参与2部以上公司) ........... 15
图18:2016年TOP10国产影片参与方(仅统计参与2部以上公司) ........... 15
图19:2017年TOP10国产影片参与方(仅统计参与2部以上公司) ........... 15
行业报告 | 行业专题研究
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3
图20:2005-2017年银幕数量 ..... 16
图21:2005-2017年单银幕产出. 16
图22:2017年单影院票房收入分布 ...... 17
图23:2017年全国影院票房收入规模分布 .... 17
图24:2015-2017年主要影投公司市占率 ...... 18
图25:2014Q4-2017Q3季度院线集中度 ........ 18
图26:2016Q1-2017Q4季度影投集中度 ........ 18
图27:A股、美股、港股电影可比公司估值表 ......... 19
表1:2017年全国电影票房TOP10影片(含服务费) ........ 5
表2:2013-2017年重要档期电影票房变化情况(单位:亿元,剔除服务费) ........ 7
表3:2017年国产电影票房排行TOP10(票房含服务费) ........... 13
表4:2017年进口电影票房排行TOP10(票房含服务费) ........... 14
表5:2017年国产片分类型表现 .. 14
表6:2012-2017年五大民营电影公司国产片市场份额变化 ....... 15
表7:2018年春节档电影片单 ...... 20
表8:2018年1月已定档进口片 .. 20
表9:2018年重要好莱坞影片列表 ......... 21
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1. 整体规模:全年票房559亿收官,市场进入稳健增长新周期
根据新华社报道的广电总局电影局数据,2017年全国电影总票房(含服务费)559.11亿
元,同比增长22.3%,剔除服务费因素,同口径同比增速13.45%。电影票房增速从16年
底部回暖,但由于人口和渠道红利逐渐下降,也难以复制15年之前的高增速,中国电影
市场进入稳健增长新周期

图1:2009年-2017年全国电影票房收入及同比增速
资料来源:艺恩电影智库,新华社,天风证券研究所
图2:2021年票房市场规模情景分析测算
资料来源:国家家统计局、艺恩数据、天风证券研究所
观影人次增长为一大亮点。2017年全国城市院线观影人次16.2亿,同比增长18.1%,增速
较上年明显提升。总人口人均观影次数为1.17,首次突破1次。长期来看,我国人均观影
人次对比韩国人均3.5次、美国人均3.8次,依然有3倍渗透空间

60.2101.7
131.2170.7217.7
296.4
440.7457.1
559.1
55.0%
69.0%
28.9%30.2%27.5%36.2%
48.7%
3.7%
22.3%
13.45%
-120%
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%200
400
600
800
1000
1200
1400
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电影票房(亿元)同比增速剔除服务费同比增速
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