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2017年12月11日 行业研究 评级:推荐（维持）
研究所
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2018，尽待龙头花开绽放
——轻工制造行业2018年投资策略
最近一年行业走势
行业相对表现
表现 1M 3M 12M
轻工制造 -8.8 -9.1 -15.5
沪深300 -2.6 4.6 14.6
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投资要点：
分析其原因，主要是以下几点：原材料方面，进口废纸配额受限引
发市场对国废的需求，从而导致黄板纸等国废价格持续攀升，成本
压力迫使纸厂提价，另一方面，环保督查等因素大幅降低中小纸厂
开工率，供给侧改革大背景下成品纸供不应求，市场价格不断走高

从长期来看，中小纸厂复工难度大，而龙头纸厂拥有稳定的外废配
额和合规的环保措施，行业集中度有望不断提升，龙头纸企议价力
将不断加强。我们预期明年造纸行业供需将维持紧平衡，纸价将窄
幅波动，吨纸盈利情况稳定，而有新投产能的企业业绩有望有效提
升

行业目前处于高速成长期，2017年市场规模近3000亿，相对于家
具制造业目前的市场规模占比仅30%不到，且龙头的集中度CR3为
7.14%，CR5为7.94%，就未来3-5年而言，定制家具行业成长性
充足且市场空间较大。为了衡量和比较定制家具企业的成长性及综
合运营实力，我们综合运用五个量化指标（产能建设情况、品类多
元化及大家居战略落实情况、渠道分布及新店扩张情况、品牌影响
力大小和逆地产周期能力），依据多指标维度的排名次序，即可得出
结论如下：索菲亚和欧派作为定制衣柜和定制橱柜的龙头，在产能
建设方面，品牌建设方面，品类多元化以及渠道拓展方面明显具有
二、三线定制家具品牌所不具备的优势。因此，未来在地产负面预
期逐步显现的情况之下，龙头优势将愈发突出

提升，废纸价格中枢上行将带来纸价上涨，定制家居板块我们认为
行业空间大，龙头集中度低，渗透率提升空间可观，看好明年轻工
行业的投资机会，给予“推荐”评级。造纸板块建议重点关注有新
投产能的企业，家具板块建议关注在产能建设，品牌建设，品类多
元化以及渠道拓展方面具有对应优势的龙头家居厂商

险；3）新店同店业绩增长不及预期；4）包装用纸价格波动的风险；
-15.00%
-10.00%
-5.00%
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30.00%
轻工制造 沪深300
证券研究报告
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5）环保政策力度不及预期；6）市场需求下滑的风险；7）推荐公司
业绩不达预期的风险

重点关注公司及盈利预测
重点公司 股票 2017-12-08EPS PE投资
代码 名称 股价 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E 评级
000910.SZ 大亚圣象 21.41 1.02 1.25 1.54 20.99 17.13 13.9 买入
002511.SZ 中顺洁柔 14.99 0.52 0.46 0.57 28.83 32.59 26.3 买入
002572.SZ 索菲亚 36.0 1.44 1.06 1.55 25.0 33.96 23.23 买入
300616.SZ 尚品宅配 155.06 2.31 3.37 4.83 67.13 46.01 32.1 买入
600567.SH 山鹰纸业 4.39 0.08 0.39 0.45 54.88 11.26 9.76 买入
603816.SH 顾家家居 56.04 1.39 1.63 2.21 40.32 34.38 25.36 买入
603833.SH 欧派家居 112.47 2.26 2.98 3.97 49.77 37.74 28.33 买入
603898.SH 好莱客 28.03 0.84 1.15 1.59 33.37 24.37 17.63 买入
资料来源：Wind资讯，国海证券研究所
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内容目录
1、 2017年轻工制造板块表现回溯 ...... 6
1.1、 子版块表现分化，造纸板块领涨 ......... 6
1.2、 板块市盈率出现回调 ... 6
1.3、 强者恒强，白马龙头表现优异 . 7
1.4、 各板块经营业绩比较 ........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看