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兴业证券2016年报总结_收入利润增速下滑_改革趋缓企业动力下降24页

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兴业证券
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新三板
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#relatedReport#相关报告
【兴证新三板】新三板中报总
况:业绩释放动力不足,融资致
使费用增速加快——新三板
2016年中报点评系列(一)
(20160901)
【兴证新三板】创新层VS基础
层:全面领先,关注现金流和商
誉——新三板2016年中报点评
系列(二)(20160911)
【兴业新三板】新三板2015年
报全景扫描——融资功能尽显,
净利大幅增长
#emailAuthor# 分析师:
代云龙
daiyunlong@xyzq
S0190516070006
#assAuthor# 研究助理:
邢军亮
xingjl@xyzq
代凯燕:
daiky@xyzq
投资要点
#summary#2016年新三板整体收入和利润仍保持增长态势,公司体量继续增大,但
营收和净利增速下降,尤其净利增速下滑明显。主要原因系:1、随着公
司体量增大,公司净利增速呈现边际递减效应;2、部分企业在融资完成
后加大对业务拓展和研发的投入,使期间费用大幅增长致净利率下降,从
数据来看,新三板(非金融)总营收增速高于总净利增速,两者分别为
18.52%及13.99%;3、对于部分体量较大的金融类企业,16年熊市导致相
关公司投资收益增速与公允价值变动收益减少,拖累整体净利增速,新三
板(非金融)总净利同比增长13.99%,高于新三板总净利润7.73%的同比
增速;4、部分企业由于避税和融资需求等原因,挂牌前的部分利润选择
在挂牌后释放,使2015年净利增速显著高于收入增速,净利率也显著高
于A股同行业公司水平,随着2016年信批监管的加强,财务数据趋近于
合理水平;5、企业平滑业绩需求显著,拟IPO公司隐藏利润动机尤为明
显,而对于无IPO打算的公司由于三板利好政策迟迟未能落实,许多企业
选择隐藏利润,期望在政策落实后以超预期的盈利增速提升公司价值

其中,教育行业的成长能力和盈利能力十分突出,多维度位于新三板各行
业中前三。金融行业在规模及盈利能力方面表现突出,而营收成长性相对
较弱,主要原因系金融行业本身基数较大,边际增速下降,净利增速为负,
主要原因系2016年宏观经济下行对投资收益产生了较大影响。除金融业
外,批发和零售业营收规模较大,平均营收为4.13亿元;电力、热力、
燃气及水生产和供应业净利规模较大,平均净利为2000.05万元;教育业
营收增速中位数最高,为42.94%;房地产业的净利增速中位数最高,为
34.66%;毛利率中位数最高的是医住宿和餐饮业,为57.86%;净利率中
位数最高的是农、林、牧、渔业,10.32%;卫生和社会工作的PE较高,
为119.89x左右;居民服务、修理和其他服务业PB较高,为7.97x左右

收、净利、营收增速、净利增速、毛利率、净利率的中位数分别为11989.39
万元及1090.32万元、12.09%和3.14%、33.64%(非金融)和8.27%;协
议板块对应指标分别为6268.06万元及413.69万元、15.28%和15.52%、
32.12%(非金融)和6.15%。可看出,在平均的规模和盈利能力方面,做
市板块均优于协议板块,而做市板块的营收增速和净利增速均低于协议板
块,主要原因可能为做市企业规模相对较大,增速的边际递减效应更显著

结构特征,市场渴求增强差异化制度供给,然而深化市场分层深化、改革
交易制度、引入多元化机构投资者等改革进程滞缓,虽有消息频出,但迟
迟未见落地,流动性未见明显改善。因此,新三板中优质企业“出逃”,谋
求更好发展空间,而驻守企业在改革趋缓、监管趋严的市场背景下,谨小
慎微,努力经营的动力有所下降,其中,也不少企业也选择隐藏利润以等
待时机。此外,截止4月28日有561家没有按时披露2016年年报,其中
不乏意向往A股市场发展的优质企业,也存在被动等摘牌现象,也是新
三板改革不达预期的表现

#title#
收入利润增速下滑,改革趋缓企业动力下降
——2016年年报总结
#createTime1#
2017年5月4日
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行业跟踪报告
目录
1、新三板年报公布情况 ....... - 4 -
1.1、年报公布概况 ........... - 4 -
1.2、统计口径 ...... - 4 -
2、2016年新三板整体业绩表现——营收增速下降.... - 4 -
2.1、规模情况 ...... - 4 -
2.2、成长情况 ...... - 6 -
2.3、盈利情况 ...... - 8 -
2.4、估值情况 .......
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