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大消费行业专题报告_品质力量_品牌崛起2017年国泰君安66页

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消费报告 国泰君安
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更新时间:2018/9/18(发布于江西)

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文本描述
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[Table_MainInfo][Table_Title] 2017.02.20
品质力量,品牌崛起
大消费行业专题报告
訾猛(分析师) 陈彦辛(研究助理) 范杨(分析师)
021-38676442 021-38676430 021-38675923
zimeng@gtjas Chenyanxin@gtjas fanyang@gtjas
证书编号 S0880513120002 S0880115050030 S0880513070007
本报告导读:
2017年消费复苏已经到来,本轮复苏最大特点是高端化、品牌化;中国品牌从无到
有、从外资到国产、从弱到强,重视消费升级带来品牌崛起的力量

摘要:
[Table_Summary]投资建议:2017年消费复苏已经到来。大消费各子行业2016年开始
陆续复苏,本轮复苏周期预计在2年以上;其主要特征为高端化、品
牌化结构性复苏;短期催化主要是汇率贬值、房产投资下降、反腐减
弱带来的边际改善;而长期驱动力是居民追求品质、品牌带动的消费
升级。大消费各行业先后经历或正在经历品牌从无到有、从外资到国
产、从弱变强的变革。消费升级带来的品牌崛起,将成为中国大消费
行业穿越牛熊的最强动力。建议增持:百联股份、首旅酒店、长城
汽车H、喜临门、云南白药、泸州老窖、开润股份、老板电器

2017年1月CPI同比2.5%、50家同比增速17.8%、春节黄金周社零
同比增速11.4%,延续消费复苏趋势,2017年消费复苏已经到来

本轮消费复苏最大特点:高端消费反弹最快,品质化品牌化成为重要
趋势。从历史经验和消费升级驱动力来看,本轮复苏各子行业持续周
期普遍在2年以上,白酒、小家电等行业复苏周期有望达到4年

年消费复苏的短期催化主要是汇率贬值、房产投资下降、反腐减弱带
来的边际改善;而其长期驱动力是居民收入提升、理念变化带动的消
费升级。消费升级带动品牌从无到有、从外资到国产,从弱变强的过
程。当前中国大消费汽车、消费电子等行业正处于国产品牌崛起变革
时代,服装、日化、珠宝等后续将面临高端化发展机遇。消费升级带
来的品牌崛起,将成为中国大消费行业穿越牛熊的最强动力

结构性快速反弹,百货、轻奢龙头最为受益,增持:百联股份、鄂武
商、飞亚达、老凤祥。②社服:酒店行业周期启动,中端连锁品牌
顺势而起,增持:首旅酒店、锦江股份。③汽车:汽车自主品牌有
望崛起,建议增持:长城汽车H、吉利汽车。④轻工:家居品牌有望
逆周期增长,建议增持:喜临门、美克家居、好莱客。⑤医药:医
疗健康消费升级,OTC品牌崛起,建议增持:云南白药、东阿阿胶、
华润三九。⑥食品饮料:消费升级叠加周期向上,名优白酒复苏趋势
确立,建议增持:泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒。⑦纺服:高性
价比品牌崛起,女装多品牌运营匹配个性,建议增持:开润股份、南
极电商、歌力思、朗姿股份。⑧家电:小家电消费升级超级周期,
空调复苏,建议增持:老板电器、新宝股份、格力电器等

[Table_Invest] 评级: 增持
上次评级: 增持
[Table_subIndustry] 细分行业评级
日用批零业 增持
丁丹(分析师)
0755-23976735
dingdan@gtjas
S0880514030001
穆方舟(分析师)
0755-23976527
mufangzhou@gtjas
S0880512040003
刘越男(分析师)
021-38677706
liuyuenan@gtjas
S0880516030003
吕明(分析师)
0755-23976166
lvming@gtjas
S0880514080005
闫伟(分析师)
021-38674873
yanwei@gtjas
S0880515080002
王炎学(分析师)
010-59312757
wangyanxue@gtjas
S0880514040001
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行业专题研究
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目 录
1. 2017年消费复苏开门红,高端化、品牌化是最大特点 ........ 4
1.1. 多重数据“开门红”,消费回暖“节节高” ........ 4
1.2. 本轮消费复苏四大特点呈现,高端消费反弹最为突出 .. 7
1.2.1. 结构性复苏持续演绎,中高端消费弹性最大 ........... 7
1.2.2. 一线城市消费率先复苏重塑二三线高增长格局 ....... 7
1.2.3. 90后新生代消费崛起,注重品质推崇娱乐 .. 8
1.2.4. 线上线下走向新平衡 ... 9
1.3. 大消费各行业陆续复苏,本轮复苏周期预计持续2年以上 ...... 9
2. 消费升级是核心驱动力,三因素短期边际改善 ....... 10
2.1. 本轮消费复苏是消费升级持续推动的结果 ........ 10
2.2. 短期三大因素边际改善催化消费复苏
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