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本文引入心理学中的信任变量,采用实验研宄方法,通过设计虚
拟公司的基本资料,考察发生财务重述行为后信息使用者初始信任的
变化,以及信息使用者对公司投资决策的变化。实验以80名具有会
计和财务知识并有一定投资经验的人员作为被试,将其分为四组,为
每组提供不同类型的归因和内容解释,要求被试阅读实验材料后回答
问题。论文在一般性描述统计分析基础上,结合主成分分析法和单因
素方差分析,检验重述归因和重述内容对投资者决策的影响。研宄结
果表明,重述归因、重述内容对投资者信任和投资决策都有显著影响,
且不同归因和不同内容之间的影响存在差异。最后,本文结合上述实
验研究的结论,提出改进上市公司财务重述报告信息披露的政策建议,
特别是财务重述的归因和财务重述内容的披露,降低财务重述对投资
者伯任损害
关键词:重述归因重述内容投资者信任投资决策 FINANCIAL RESTATEMENT, INVESTOR TRUST
AND INVESTMENT DECISION
ABSTRACT
Listed companies as the most effective way of resource allocation,
information is one of the most important elements, the information
released by the public interest entities determines the capital flows of
investors and potential investors. Among them, the financial information
is particularly important. On the capital market, investors mainly
understand the asset status and operating conditions of listed companies
through the disclosure of regular annual reports. However, since 1990s,
financial restatements of listed companies showed a growing trend in the
world capital market, financial restatements phenomenon is increasingly
serious, and it is also becoming increasingly important to study the
negative effects of restatements on capital markets. At present, the
number of financial restatements of Chinese listed companies increase
year by year, and the restatement content covers a wide range and has a
great influence. Therefore, further study on the impact of financial
restatements on investor decision-making is particularly important.
This paper introduces trust variables in psychology, adopts
experimental research methods, and investigates the change of the initial
of the information users under the financial restatements behavior and the
change of the investment decision of the information users by designing
the basic information of the virtual company. The 80 have knowledge of
accounting and finance and has certain investment experience of the staff
as subjects, it can be divided into four groups, with different types of
attribution and interpretation of content, participants were asked to
answer questions after reading materials. Based on the general descriptive
statistical analysis, combined with principal component analysis and one- way ANOVA, this paper examines the impact of restatements and
restatements on investor decision making. The results show that both
restatement attributions and restatement contents have significant effects
on investor trust and investment decision making. Finally, based on the
results of the experimental study, this paper puts forward some policy
suggestions to improve the information disclosure of financial
restatements of listed companies, especially the restatements attribution
and restatements content, reduce the risk of financial restatements to
investor trust.
KEY WORDS: restatements attribution, content, trust, investment
decisions 目录
第一章绪论 1
1.1研究背景和意义1.1.1研究背景1. 1.2选题意义1.2研宄问题1. 3研究方法1.4研究内容安排1. 5创新点 5
第二章文献回顾2. 1财务重述的动因综述2. 1. 1财务重述的内部动因综述2. 1. 2财务重述的外部动因综述2. 2财务重述内容综述2. 3财务重述的市场反应综述2. 4信任综述2. 5投资者信任及决策第三章财务重述与信任理论分析3. 1相关理论基础3. 1. 1信息不对称理论3. 1.2行为经济学理论3. 1. 3 Weiner 归因理论3. 2财务重述概念界定3. 3信任机制和影响因素3. 3. 1信任的前提和结果3. 3. 2信任的影响因素3. 4财务重述对投资者信任影响理论分析第四章财务重述、投资者信任及其影响的实验研究4. 1研究假设4. 1.1归因部位影响投资者信任与投资决策4. 1. 2重述内容影响投资者信任与投资决策
21
4. 1. 3投资者信任的中介效应
22 4. 2实验设计
23
4. 2.1实验材料设计
23
4. 2. 2相关变量的设计
24
4. 2. 3实验对象的选择和实验过程设计
26
4. 2. 5实验操作过程
27
第五章实验结果及分析
28
5. 1财务重述对投资者信任的影响
28
5. 2财务重述对投资者决策的影响
31
5. 3财务重述、投资者信任与投资者决策
33
第六章研宄结论及政策建议
36
6. 1结论 36
6. 2政策建议
36
6.3研究局限性及展望
38
参考文献 39
42
43
录三 44
賴 45
攻读硕士期间发表的学术论文
46
第一章绪论
第一章绪论
1.1研究背景和意义
1.1.1研究背景
现今社会,市场交易离不开对信息的收集和评估,人们做出的任何决策都是
基于给定的信息。在资本市场上,公众利益实体对外披露信息,投资者依据获得
的信息进行汇总整理分析后,依据个人判断评估可能存在的风险以及预期可以获
得的收益,然后再依据个人接受程度进行投资决策判断,因而信息在某种程度上
决定着资源的流向。公众利益实体作为重要的参与者,其对外披露的任何信息都
会受到市场参与者的极大重视。财务报告是其中对外披露信息的重耍组成部分,
是市场参与者了解公众利益实体的重要途径。公众利益实体定期向外公布财务报
告,包括月报、季报和年报,财务报告作为信息的重要载体,其正确性并不是百
分之百的。因此,公众利益实体需要进行财务报告的更正补充,简称财务重述
(Financial Statement Restatement)。财务重述是指对己在证券交易所披露的财务报
告存在的虚假信息、误导性信息或者信息遗漏等以补充公告、更正公告或者补充
更正公告的形式进行的重新表述,并且同时在相关的证券交易所发布公告\
自20世纪90年代开始,财务重述公告成为各国资本市场信息披露平台的
“常客”。美国审计署(GAO)调查研宄发现,美国财务重述公司数量持续上
涨,逐年增加。ScholzqOOS)1研宄中指出财务重述公司比例近几年增长近18倍
左右。Stuart(2010)2在研宄中指出,2009年美国重述公司高达630家,且披露近
674份重述报告。在我国,据笔者统计,2010年-2014年上交所有457家重述公
司,共发布了 667份重述报告,其中将近50%的上市公司在一年内重复发表多次
重述公告。2010年至2012年财务重述公司从86家递减到31家,比例从9.42%
跌至3.29%。但是,2013年后,重述公司的比例迅速上升到22.40%。财务重述
仍然是不容小觑的现象,需要进行深入的探讨2
财务重述是一项消极经济事件,会降低公司市值、影响股票价格、提高资本
成本,甚至增大诉讼风险,其重要原因在于财务重述损害了投资者对公司经营和
财务信息的信任。本文试图运用心理学领域归因理论和信任理论,从归因和内容
两个维度对上市公司重述报告信息披露经济后果进行研宄。所谓归因,就是人们
认为可能导致某种行为发生并进行判断其性质的过程,简而言之,可以认为是某
3来自于《卜.市公司年报重述公告效应研究》
2来自于《财务重述、投资者信任及其影响研宄》北京邮电大学管理学硕士学位论文
种事物发生的原因。Weiner(1986)3归因理论研宄中,将归因分为内部原因和外部
原因。在我国,据笔者统计,对于重述报告归因研宄也分为内外两种:一是内部
工作人员疏忽等内部原因,其比例达到了 60.37%;二是由于证监会监管部门检
查等外部原因,比例占25.74%,还有一部分是未在重述报告中披露原因。所谓内
容,顾名思义,是指重述报告中披露的信息。根据笔者对2010年至2014年上交
所重述报告重述内容统计分析,我国财务重述披露内容大致可以分为:利润表重
述、资产负债表重述、现金流量表重述、利润分配相关重述、关联方及关联方交
易重述、经营业务相关重述、财务报表项目注释重述、公司治理相关重述。其中,
重述比例最高的内容是公司治理问题,2013年达到33.08%。其次是经营业务相
关重述、财务报表项目注释重述和利润表重述。公司治理重述、财务报表项目注
释重述和经营业务相关重述的增多,上市公司利用虚报或者拖延财务报表项目相
关信息的公布可能成为盈余操作的新趋势
1.1.2选题意义
国内外学者积极探讨财务重述的相关问题,特别是财务重述行为所带来的市
场负面效应的研宄,但是却极少把焦点放在引起负面效应的原因,即投资者行为
方面。就投资者而言,随着投资行为的进行和投资经验的增加,投资者会逐渐发
现自己处于一个非常被动的地步,从而他们心理状态会逐渐产生变化,心理的变
化同时也会影响行为的变化,因而财务重述会引发一系列的市场反应。目前对于
财务重述的研宄很少从心理学的角度出发,针对投资者心理状况展开深入探讨
投资者心理状况,归根究底就是投资者信任问题,即信任的变化是如何引起投资
者决策的变化
本文通过引入信任变量,在对国内外重述报告的重述归因和内容的分析的基
础上,结合实验研宄方法,通过对财务重述归因及内容这两个维度的分析来研宄
财务重述行为对投资者信任的影响,在这一基础上进一步考虑投资者的信任对投
资者决策的影响。就目前国内对外发布的财务重述报告,并未涉及到具体的财务
重述的原因披露,而这对管理投资者信任又是重大的。上市公司财务重述的原因
既有公司会计人员的疏忽,同时也存在公司内部人员主观地运用会计政策或者估
计方法来“粉饰”财务报表,然后在-定时期后通过重述来纠正前期的错误,以
此来引导资本的流向;或者发生财务重述单纯是外部原因,例如会计政策的更改,
证监会的检查等等。财务信息不对称有利于上市公司利用财务重述达到盈佘控制
的目的,因此产生的逆向选择问题会扩散操作行为,增加财务重述数量
另-方面,委托代理关系的存在必然带来信息不对称的问题。公司可能出于
盈余管理等原因对财务重述的内容进行简化,或者规避一些必要的信息,将涉及第一章绪论
核心盈余项目的财务重述在实际的重述报告中进行简化,只是直接给出修改的数
据,财务重述内容披露不完整会影响投资者的信任。因此,通过本文的实验研宄
结果,提出在实务中,监管部门应该逐渐规范财务重述的内容,加强重述原因的
披露,以利于投资者更好的决策。上市公司在发生财务重述时具体披露导致财务
重述的原因,特别是财务重述的内外因的分析,可以削弱财务重述对投资者信任
的影响程度,使财务重述的影响降到最低
1.2研究问题
本文主要研宄财务重述与投资者决策的影响,以及投资者信任在其中的中介
作用。即通过实验研宄,探讨财务重述的原因披露以及内界披露是否站著影响投
资决策,管理投资者信任是否能有效减小财务重述报告对投资者
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