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证券研究报告
承接产业转移，把握创新趋势
2017年12月15日
评级 领先大市
评级变动： 维持
行业涨跌幅比较
% 1M 3M 12M
电子 -7.72 3.60 15.77
沪深300 -2.28 3.90 19.17
彭志明 分析师
执业证书编号：S0530517100001
pengzm@cfzq 0731-88954710
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高，光学电子和电子制造高景气》 2017-12-04
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行业估值进一步降低》 2017-11-08
3 《电子：电子行业9月跟踪：预判三季度维持
高增速，行业龙头持续关注》 2017-10-12
重点股票
2016A2017E 2018E评级
EPS PE EPS PE EPS PE
长电科技 0.10 214.0 0.28 85.6 0.68 31.4 推荐
歌尔股份 0.50 35.6 0.68 26.1 0.89 20.0 推荐
拓邦股份 0.21 55.2 0.32 36.3 0.46 25.2 推荐
均胜电子 0.66 51.1 1.21 27.7 1.52 22.1 推荐
资料来源：财富证券
投资要点：
顾2017年，以光学光电子和电子制造为代表的权重行业和行业龙头，
带动了电子行业2017年整体涨幅和业绩新高。展望2018年，我们认
为部分领域龙头在经历2017年大涨后，股价已经从估值修复转向到龙
头溢价。2018年我们更关注行业长期的运行趋势和公司长期的竞争优
势，行业上看好半导体、消费电子、物联网和汽车电子

和汽车电子拉动半导体景气度提升，长期物联网、人工智能等将催生
更大需求，我们认为次轮全球半导体高景气持续的周期将超出市场预
期。中国半导体产业将从次轮景气度提升和产业转移中充分受益，我
们预计国内新增产能将从2018H1逐步给国内产业链带来正面影响

的终端均价的提升，产品创新带来的外观设计变化（金属机壳-玻璃机
壳、陶瓷；LCD-OLED）、性能变化（双摄像头、双电芯、立体声），
仍将将给万亿规模的消费电子市场带来成长和结构性的机会

逐步普及，为物联网奠定硬件和软件生态。智能控制器作为电子设备
中的“大脑”或“中枢神经”，将是用户和智能硬件交互的连接器，
我们看好受益于智能化、联网化的硬件终端爆发的智能控制器

动化和智能驾驶，新车电子系统需求仍处于上升期，未来汽车电子化
将是长远趋势。我们看好汽车电子中人机交互、主/被动安全、智能驾
驶/ADAS领域的机会

30-35%，如果2018年电子行业指数整体保持平稳，那么到2018年底
对应的行业整体估值为30.27—31.43倍，这个估值处于历史整体估值
后8.38%—10.31%分位，行业给予“领先大市”评级，标的上偏向估
值和业绩匹配，行业龙头地位突出，竞争优势明显且持续的公司

-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2016-122017-042017-08
电子沪深300
行业深度电子内容目录
1 2017年回顾：龙头崛起，业绩新高 ... 4
1.1 行业指数涨幅15.09%，内部涨幅分化明显 .......... 4
1.2 整体业绩创新高，光学光电子和电子制造贡献较大 ...... 6
2 2018年展望：聚焦半导体、消费电子、物联网和汽车电子 .... 7
2.1 行业整体估值合理，部分龙头已经估值溢价 ....... 7
2.2 2018年关注产业转移—半导体，创新趋势—消费电子、物联网、汽车电子.......... 8
3 半导体充分受益于景气度提升和产业转移..... 9
3.1 半导体景气度提升，国内增速引领全球 .... 9
3.2 产能转移、供需错配和本土品牌，助力国内半导体高增长... 11
4 消费电子创新孕育行业新增长 ........ 13
4.1 高消费频次和消费升级，智能手机市场规模持续上升 13
4.2 外观创新和性能创新带行业新成长 ........... 15
5 物联网渐
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