定制家具-群英荟萃，天花板尚远
分析师：赵中平 执业证书证号：S0260516070005
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邮箱：zhaozhongping@gf
证券研究报告
2017年5月19日
赵中平
首席分析师，香港
中文大学金融学硕
士，对外经贸大学
金融学学士
申烨
首席分析师，南京
大学金融学本硕，
曾获2014年新财富
最佳分析师轻工造
纸行业第三名、卖
方分析师水晶球奖
入围（团队）
任尚伟
分析师，北京大学
经济学硕士、数学
与应用数学学士，2
年轻工行业研究经
验
汪达
分析师，吉林大学
金融学硕士、管理
学学士，2年轻工行
业研究经验，2年A
股策略研究经验
目录
1.行业特征
1.1 行业增速快、空间大
1.2 高周转、规模效应、盈利能力强
1.3 集体进入产能扩张期
1.4 市盈率波动与家具行业趋同
2.生产经营
3.公司看点
1.1 行业增速快、空间大
据客户的需求进行设计、生产并能满足不同消费者对家具的不同个性需求，能够解决问题房型困扰，拥有较高的
空间利用率，但相对而言价格较高且更加难以规模化生产、生产周期较长

更是涵盖设计、布置、制作工艺、物流等各方面的定制，并逐渐发展成一种新的生产模式。由于消费者对家具产
品的个性化需求日益增长，定制家具行业在过去几年呈现快速发展的态势

表：定制家具与成品家具、手工家具优劣对比
项目
手工家具
成品家具 定制家具
现场手工制作 高档手工制作
主要优
势
1、尺寸贴切、空间
利用率高
2、个性化设计
3、价格较低
1、尺寸贴切、空
间利用率高
2、个性化设计
3、材料高档、做
工精美
1、款式美观，多种材质可选
2、样式已经确认，可现场购买实际产
品
3、价格相对较低
1、款式新颖、尺寸可变、空间利用率高
2、整体风格与个性化需求结合更完美
3、规模化生产效率高、安装便捷
4、解决问题房型（多梁多柱、不规则）困
扰
主要劣
势
1、质量不稳定
2、欠缺美观
3、一般需油漆，材
料存在环保隐患
1、价格相对较高
1、 尺寸固定、空间利用率低
2、 样式已经确定，较难匹配客户实
际房型及装修风格整体统一
1、价格相对较高
2、难以规模化生产
3、生产周期较长
资料来源：上市公司招股说明书、广发证券发展研究中心
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