宏观首席分析师
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短期走稳，反弹存疑
——实体经济观察2017年第26期
2017年7月7日
证券研究报告
宏观分析师
于博S0850516080005
电话：021-23219820
Email：yb9744@htsec结论：短期走稳，反弹存疑
6月经济数据再次出现背离。宏观数据中，制
造业PMI小幅反弹，且需求、生产、价格分项
均回升，指向制造业景气短期回暖。而中观数
据却好坏参半，终端地产、汽车需求弱改善，
而工业生产中，粗钢产量回升但发电耗煤走弱

6月经济或保持平稳。7月以来地产销量增速再
度回落，发电耗煤增速依然偏低，意味着经济
反弹存疑。事实上，考虑到去年3季度发电量、
主要工业品产量基数均大幅跳升，刺激政策的
后遗症将会在今年3季度显现，令经济回升动
力不足

价格：5月70城房价同比微
降、环比持平，上周国内
生产资料价格涨多跌少，
国际原油价格回升

库存：下游地产、乘用
车去化，纺织服装去化

中游钢铁、化工去化，
水泥回补。上游煤炭平
中有升，有色仍在去化

需求：下游地产、乘用
车、纺织服装弱改善，
文娱尚可。中游钢铁、
化工弱改善，水泥仍弱，
重卡反弹。上游煤炭弱
改善，有色弱，交运弱

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下游行业
中游行业
上游行业和交通运输
地产：6月主要城市地产销量降幅收窄，上周土地成交高增长

乘用车：6月乘用车批发平、零售升，经销商库存仍堪忧

纺织服装：5月纺织服装库销比降，6月柯桥纺织景气指数升

文体娱乐：上周全国电影票房、观影人次环比、同比均转负

钢铁：6月中旬粗钢产量增速走高，上周钢价涨，开工率回落

水泥：上周全国水泥均价再降，库容比持续反弹但仍处低位

化工：上周涤纶POY价格涨，库存降，江浙织机负荷率仍高

重卡：6月重卡销量微降，同比小幅反弹，环比创同期新高

电力：6月发电耗煤同比增速大幅下滑，7月上旬反弹但仍偏低

煤炭：上周煤价平中有升，电厂库存天数升，钢厂库存天数平

有色：上周LME铜、铝价格均涨，铜、铝库存均继续回落

大宗商品：上周原油价格涨，CRB指数回升，美元指数回落

交通运输：上周RPK增速反弹，BDI继续小幅回升

分行业观察：指标 数据表现 解读
需求
土地成交
资料来源：WIND，海通证券研究所
下游地产：6月主要城市地产销量降幅收窄，上周土地成交高增长
库存
6月54城地产销量降幅收窄，指向地产需求
短期弱改善。但7月上旬销量跌幅再度扩大，
地产需求回暖持续性仍需观察。上周百城
土地成交面积环比上升，同比虽有所回落，
但仍处40%左右高位。而上周十大城市地
产去化周期继续缩短。6月地产销量、投资
增速均有望短期回升，库存或继续去化

图54个大中城市住宅商品房销量同比增速（%）
上周百城土地成交面积回升 ，同比增速仍高

上周十大城市商品房存销比回落至33.7周

6月54城地产销量同比增速-20.6%，
较5月-21.7%小幅回升，
但7月上旬前5天日均销量增速回落

图百城住宅土地成交面积及同比增速
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房价 5月70城房价同比9.5%，环比0.7%

-80
-4040
80
120
160100
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
14/715/115/716/116/717/117/7
百城住宅用地成交面积（万平米）
百城住宅用地成交面积：MA4（万平米）
百城住宅用地成交面积同比增速（%，右）
-100
-5050
100
150
200
15/615/915/1216/316/616/916/1217/317/6
54城
37个三四线城市
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