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2017年第二季度宏观经济报告

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宏观经济报告
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文本描述
2017年第二季度宏观经济报告
——经济运行稳中向好,下半年经济增速或有所放缓
2017年8月17日
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2017年第二季度宏观经济报告
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2017年第二季度宏观经济报告
——经济运行稳中向好,下半年经济增速或有所放缓
作者:联合资信 夏妍妍 刘艳
摘要
本季度,全球经济整体仍处于复苏之中,部分国家特别是经济复苏势头良
好的国家货币政策有紧缩的趋势。在此背景下,我国外贸持续改善,但全球货
币政策的分化使得我国经济增长和金融市场稳定面临更多挑战

本季度,我国继续推进供给侧结构性改革,实施积极的财政政策和稳健中
性的货币政策,经济运行延续了2016年下半年以来稳中有进、稳中向好的态
势,经济发展的稳定性、协调性和可持续性增强。本季度,我国GDP同比实际
增长6.9%;西藏、重庆、贵州等中西部地区经济发展状况良好,东北、山西等
产业衰退地区经济形势继续好转;CPI温和上涨,PPI和PPIRM涨幅有所放缓,
通胀水平整体保持温和上涨;就业水平相对稳定。从三大产业来看,本季度,
我国农业生产形势较好;工业生产加快,企业利润快速增长;服务业继续保持
较快增速,第三产业贡献率进一步提升,产业结构持续改善。从三大需求来看,
房地产开发投资增速有所放缓,技术改造带动制造业投资增速回升;居民消费
稳步增长,升级类商品消费增长加快;进出口快速增长,外贸持续改善

展望未来,由于房地产投资和基础设施建设投资存在增速放缓压力,我国
今年下半年经济增速或将低于上半年,但基于上半年经济运行总体稳中向好、
供给侧结构性改革成效显现,我们维持对全年经济增速保持在6.5%以上的判断,
预计今年经济增速将在6.7%左右,继续保持平稳较快增长;物价运行仍将基本
保持平稳,失业率总体保持稳定

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一、国际经济形势
本季度,全球经济复苏迹象明显,但仍面临诸多风险和挑战。分国家和地
区来看,美国经济维持良好复苏态势,在此背景下,继3月加息25个基点后,
美联储于6月再次将基准利率区间调升25个基点至1.0%-1.25%,并指出今年
内将开始缩减资产负债表,货币政策边际收紧;欧元区经济持续复苏,制造业
继续回暖,但通胀水平尚未达到理想目标,负利率和量化宽松政策1得以延续,
虽然随着马克龙当选新一届法国总统,欧元区政治风险有所缓解,但银行业危
机、难民危机等仍对欧元区的经济复苏形成一定制约;日本面临的“增长疲弱
+通缩压力”双重困局仍未得到改善,距离实现2%的通胀目标还有一段距离,
因此仍保持超宽松货币政策;新兴经济国家中,印度经济高增速略有回落,印
尼、墨西哥、南非经济平稳增长,俄罗斯、巴西经济回升态势明显

总体来看,本季度国际经济整体仍处于复苏之中,但部分国家特别是复苏
势头良好的国家货币政策有紧缩的趋势。在此背景下,我国外贸持续改善,但
全球货币政策的分化使得我国经济增长和金融市场稳定面临更多挑战

二、我国宏观经济运行状况
(一)宏观政策
1、财政显著发力稳增长
本季度,我国维持积极的财政政策不变,显著加大财政支出力度,继续通
过减税降费减轻企业负担,并进一步规范和推动地方政府与社会资本合作,助
力经济稳中向好

显著加大财政支出力度,重点支持教育等民生项目。2017年1-6月,全国
一般公共预算收入和支出分别为9.43万亿元和10.35万亿元,支出同比增幅
(15.8%)继续高于收入同比增幅(9.8%);财政赤字9177亿元,为历年来同
期最高水平,财政政策更加积极。从收入来看,税收收入(8.01万亿元)仍然
1 6月8日,欧洲央行宣布维持主要再融资于0%的水平不变,维持隔夜存款利率-0.4%不变,维持隔夜贷
款利率0.25%不变

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占全国一般公共预算收入的85%左右,同比增幅(10.9%)为2012年以来同期
最快增速,主要是由于企业利润增长、工业品价格上涨以及外需改善等带动企
业所得税、工业增值税、进口货物增值税、消费税以及关税增长较快。从支出
来看,2017年1-6月,一般公共财政支出主要投向教育支出(1.53万亿元)、
社会保障和就业支出(1.48万亿元)以及城乡社区支出(1.19万亿元),同比
增速均在20%左右,继续重点支持民生领域

减税降费措施继续出台,助力实体经济发展。一是为小型微利企业减税

6月7日,财政部、国税总局发布通知上调小型微利企业的年应纳税所得额上
限至50万元,并按20%优惠税率缴纳企业所得税。二是通过税前扣除降低相
关企业负担。本季度,财政部发布多项通知2,对化妆品制造或销售、医药制
造和饮料制造(不含酒类制造)企业发生的一定额度内广告费和业务宣传费支
出,证券和期货公司以及中小企业融资(信用)担保机构有关准备金准予在税
前扣除。三是延长税收优惠政策时效,4月19日,国务院常务会议决定将2016
年末到期的部分税收优惠政策延长至2019年末,包括对物流企业自有的大宗商
品仓储设施用地减半计征城镇土地使用税、对金融机构农户小额贷款利息收入
免征增值税等。四是进一步清理收费项目。4月25日,发改委等四部门发布通
知要求对以企业为缴费主体的各类经营服务性收费进行清理规范3。诸多减费
降税措施有利于进一步减轻企业负担,激发实体经济活力,促进经济平稳向好
发展

进一步规范地方政府举债融资行为,发挥政府举债促进经济发展的积极作
用。本季度,财政部等部门先后发布《新增地方政府债务限额分配管理暂行办
法》、《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》、《地方政府土地储
备专项债券管理办法(试行)》和《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违
法违规融资的通知》等政策,从规范新增地方政府债务限额管理、开展地方政
2 《关于广告费和业务宣传费支出税前扣除政策的通知》、《关于证券行业准备金支出企业所得税税前扣除
有关政策问题的通知》和《关于中小企业融资(信用)担保机构有关准备金企业所得税税前扣除政策的
通知》等

3 《关于清理规范涉企经营服务型收费的通知》要求,大幅减少政府定价管理的涉企经营服务性收费,全
面清理取消违规中介服务收费,深入清理重点领域和环节涉企经营服务性收费,加强市场调节类经营服
务性收费监管

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府融资担保清理整改、加强融资平台公司融资管理、推出地方政府土地储备专
项债、规范政府购买服务行为等方面,进一步规范地方政府举债融资行为。上
述政策有助于防范地方债务风险,更好地发挥政府举债促进经济发展的积极作

规范PPP项目融资渠道,推动地方政府与社会资本合作。6月6日,财政
部、农业部共同发布《关于深入推进农业领域政府和社会资本合作的实施意
见》,明确重点引导和鼓励社会资本参与农业领域PPP项目投资、建设和运营

6月19日,财政部、人民银行等三部门发布《关于规范开展政府和社会资本合
作项目资产证券化有关事宜的通知》,从项目、工作程序以及监督管理等方面
进一步规范PPP项目资产证券化工作。上述政策有利于进一步规范和推动地方
政府与社会资本合作,具有一定的资金引导作用。截至2017年6月末,全国
PPP综合信息平台入库项目达13554个,入库项目金额16.4万亿元,入库项目
数及项目金额较3月末均增加了10个百分点以上,保持较高增速。PPP模式的
规范、创新和发展有利于进一步拓宽投融资渠道,落实积极财政政策,促进经
济向好发展

2、货币政策助力经济去杠杆
本季度,我国继续实施稳健中性的货币政策,注重兼顾经济“稳增长”与
“防风险”。在防控金融风险以及经济去杠杆的背景下,市场资金面呈紧平衡
状态,M1、M2增速明显放缓,新增社会融资规模有所减少,市场利率小幅上
行,季末略有回落。此外,在宏观经济稳中向好的背景下,本季度人民币汇率
和外汇储备总体保持相对稳定

市场资金面呈紧平衡状态。本季度,在美元加息、经济去杠杆等背景下,
央行综合运用逆回购、常备借贷便利(SLF)、中长期借贷便利(MLF)、抵
押补充贷款(PSL)等多种货币政策工具,维持市场资金面的紧平衡状态,随
着6月央行通过续作MLF提前对冲到期量等手段向市场投放流动性,季末资金
面有所缓解

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