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麦肯锡全球研究院融合经济学与管理学两门学科，结合经济学的分析
工具与商业领袖的深入见解，通过“从微观到宏观”的方法，分析微
观经济的产业趋势，以求对影响商业战略和公共政策的宏观经济因素
有更多的了解。其深度研究报告目前涵盖了20多个国家、30多个产业，
现阶段研究重心围绕着六大主题：生产力与经济增长、自然资源、劳动
力市场、全球金融市场演进，科技与创新的经济效应，以及城市化。最
新研究报告包括全球流动性，巴西、墨西哥、尼日利亚的经济，中国的
数字化转型，印度的脱贫强国之路，以及解决肥胖问题的经济效益
麦肯锡全球研究院的研究由麦肯锡公司合伙人提供资金，不受任何企
业、政府部门和其他机构的委托。如欲了解麦肯锡全球研究院更多信
息或下载报告，请访问mckinsey/mgi
Richard Dobbs | 伦敦
Susan Lund | 华盛顿
Jonathan Woetzel | 上海
Mina Mutafchieva | 布鲁塞尔
债务与（微弱的）
去杠杆化
2015年2月
前言
2008年世界金融危机爆发后，为了分析引发危机的全球信贷泡沫，了解其规模及
影响，麦肯锡全球研究院启动了有关这一课题的深入研究。2010年1月我们发布
了第一份报告，其中分析了世界十大经济体的债务增长，明确了自1930年以来历史
上的45次去杠杆化过程。我们发现，去杠杆化过程通常持续5－7年，期间伴随着
经济的低增长甚至负增长——这一结论现在已经得到了残酷的证实。2012年1月，
我们对最初的研究继续跟进，跟踪考察了受金融危机影响最严重的三个国家——
美国、英国和西班牙的去杠杆化进展
这是麦肯锡有关债务与去杠杆化的第三份重要报告，我们将分析范围拓展到了
全球47个国家。我们发现，2008年以来，部分国家的去杠杆化仍然仅限于少数
部门。总体来看，大多数国家债务相对GDP的比例都已高于危机前的水平。不仅
政府债务继续增长，许多国家的居民和企业债务也在不断扩张。中国债务总额占
GDP的比例已然超过美国。债务水平上升带来了有关金融市场稳定性和部分国家
是否面临危机风险的问题。令人欣慰的是，金融部门已经开始去杠杆化，许多风
险最大的影子银行形式已在逐步淡出市场。但总体而言，根据本报告的描述，尽管
全世界都遭遇了金融危机之痛，各国的债务水平仍旧达到新高。这就要求我们采
用全新的方法降低债务危机的风险，修复债务危机造成的破坏，同时构建稳健的
金融体系，为企业和经济增长提供资金，避免让破坏力巨大的繁荣—萧条循环重
演
本项研究由麦肯锡全球研究院全球资深董事Richard Dobbs（常驻伦敦）、麦肯
锡全球研究院全球董事Susan Lund（常驻华盛顿）、麦肯锡全球研究院全球资深
董事Jonathan Woetzel(常驻上海)共同负责领导。项目研究团队由麦肯锡布鲁塞
尔分公司项目经理Mina Mutafchieva领衔，成员包括Samudra Dasgupta、
Florian Fuchs、Ritesh Jain和Wendy Wong。研究团队还包括麦肯锡全球研
究院中国副院长成政珉（常驻上海）。两位麦肯锡前同事Aaron Foo和Jan Grabo
wiecki也对前期研究工作有所贡献
我们的外部顾问团为本研究提出了洞见和质疑，我们谨此深表谢意，他们是：哈
佛大学Maurits C. Boas国际经济学教授Richard Cooper，Phoenix Group董事
长、英国金融服务监管局前任主席、伦敦政治经济学院前任院长Howard Davies，
经纶国际经济研究院特聘杰出研究员、中国银监会首席顾问沈联涛，以及新经济
思维研究所资深研究员、英国金融服务管理局前任主席Adair Turner。我们还要
感谢加州大学戴维斯分校经济学教授scar Jordà的慷慨贡献。Emerging Advisors
Group的创始人Jonathan Anderson也曾提供帮助。感谢纽约联邦储备银行金融/
经济分析师Joelle Scally提供协助
感谢与我们分享宝贵专业经验的诸位麦肯锡同事，包括全球资深董事Daniele
Chiarella（常驻法兰克福）、全球资深董事Toos Daruvala（常驻纽约）和全球资
深董事Philipp Harle（常驻伦敦）。其他对本报告给予帮助的麦肯锡同事包括：
Stephan Binder（白德范）、Philip Christiani、David Cogman（岑明彦）、方
溪源、Paul Jenkins、Raj Kamal、Johannes Luneborg、倪以理（Joseph Luc
Ngai）、曲向军（John Qu）、Badrinath Ramanathan、Christoffer Rasmussen、
Christian Roland、Joydeep Sengupta、Ole Jorgen Vetvik和张海濛（Haimeng
Zhang）。我们还要感谢协助研究工作的诸位麦肯锡知识专家：Sonam Arora、
Asako Iijima、Hyunjoo Lee、李秀军、肖凌霄、John Loveday、Juan Tres、
Hui Xie和周敏君
本报告的制作得到了麦肯锡全球研究院员工的协助。Geoffrey Lewis提供了编辑
支持，Julie Philpot负责报告的制作管理。我们还要感谢平面设计师Marisa
Carder和Margo Shimasaki，知识运营专员Tim Beacom，对外联络部Rebeca
Robboy、Matt Cooke和Vanessa Gotthainer，以及人力资源和行政经理Deadra
Henderson
本报告贯彻了麦肯锡全球研究院的一贯使命，即帮助政商两界领袖洞悉全球经济
转型力量，明确战略位置并为下一轮增长做好准备。如麦肯锡全球研究院的其他
研究一样，本项目完全独立开展，除上文提及的信息输入与合作外，没有以任何方
式接受任何企业、政府或其他机构的委托或赞助。我们欢迎您就本报告提出意见
或建议，请发送邮件至MGI@mckinsey
Richard Dobbs
全球资深董事，麦肯锡全球研究院
伦敦
James Manyika
全球资深董事，麦肯锡全球研究院
旧金山
Jonathan Woetzel
全球资深董事，麦肯锡全球研究院
上海
2015年2月
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
