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20世纪初美国的消费文化发生了颠覆性的转变。首先是少数富有阶层为显示社会
地位而进行“炫耀性消费”，进入1920s后各阶层人们的“大众消费”崛起。几
十年间，美国从崇尚节俭的新教信徒转变为追求生活品质的消费主义社会，其背
后是经济繁荣、效率提升、城镇化加速、文化产业发展、金融服务优化等多种因
素共同的作用
二战后，收入水平、信贷条件成为影响美国个体消费增速快慢的核心因素，而人
口结构则进一步影响了消费总量的变化——美国堪称“最年轻的发达国家”。更
为重要的是，美元独特的国际储备货币地位及全球经济失衡格局，是美国消费率
能够异于别国、持续攀升的深层原因
人均GDP达到1万国际元水平是美国居民消费结构变化的分水岭，1950s后美国
服务消费占比出现向上拐点，商品消费占比趋势性下降。（1）商品消费中，耐用
品消费占比基本保持平稳，娱乐用品消费占比增加，机动车、家具和家用设备等
占比下降；非耐用品中，食品、服装等占比大幅下降，汽油、柴油等能源类消费
占比微降；（2）服务消费中，医疗、金融、娱乐、房租等消费提升，交通运输消
费占比相对稳定，而餐饮住宿类消费占比出现下降
由于消费主体多元，美国的居民消费呈现明显的多样化特征。近年来，美国的消
费领域出现一些新的趋势：零售业分化，高端、低端各行其道；高端奢侈品消费
不“疯狂”，轻奢品牌受追捧；年轻消费者追求更加时尚、更符合自我定位的商
品；共享经济弱化传统消费者和生产者界限
[table_reportdate]
2015年07月01日 宏观
证券研究报告
分析师： 牛播坤
执业编号： S0360514030002
Tel： 010-66500825
Email： niubokun@hcyjs
研究助理： 周笑雯
Tel： 010-66500830
Email： zhouxiaowen@hcyjs
[table_relation] 相关研究报告
《这样的消费大潮你怎能错过？——新
消费系列报告一》
——2015年5月1日
《从大众到个性：日本消费的百年变迁
——新消费系列报告二》
——2015年5月29日
证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 15
宏观专题
目 录
一、从“禁欲主义”到“消费主义”：美国居民消费的崛起 ..... 4
1、经济繁荣、收入提高是美国消费崛起的根本 ..... 4
2、生产效率提高、商品价格降低使大众消费成为可能 ..... 5
3、城镇化加速、新中产阶崛起为消费文化提供土壤 ......... 6
4、文化产业发展带动消费文化普及 . 6
5、消费信贷刺激大众消费需求 ......... 7
二、收入、人口与美元地位：美国消费率持续走高的动力 ....... 7
1、多金：分享型经济发展促进消费民主 ..... 8
2、年轻：消费力持续旺盛 ..... 9
3、货币霸权：全球失衡支持下的高消费 ... 10
三、商品让步服务：美国居民消费结构的演变 . 10
四、美国千禧一代消费新趋势 ..... 12
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宏观专题
图表目录
图表 12009年各国居民消费率水平 .......... 4
图表 22013年各国居民消费率水平 .......... 4
图表 31860、1894年英、美工业总产值对比 ...... 5
图表 41860、1913年英、美工业产值占全球比例 .......... 5
图表 51990-1929年美国国民总收入 ......... 5
图表 61990-1929年美国人均收入. 5
图表 71909-1927年福特T型车产量、售价 ........ 6
图表 81790-2010年美国城镇化水平 ......... 6
图表 91990-1970年美国劳动力职业分布 . 6
图表 101927年以信贷形式购买商品的比例 ........ 7
图表 11美国569家汽车经销商消费信贷构成占比 ......... 7
图表 121960年至今美国消费率水平 ........ 8
图表 13美国人均GDP增速、人均消费支出增速 ........... 8
图表 141820年至今美国人均GDP ........... 8
图表 15美国商业银行消费贷款规模和增速 ......... 9
图表 16美国居民部门杠杆率 ......... 9
图表 17美国、日本人口自然增长率 ......... 9
图表 18美国劳动力人口数量及占比 ......... 9
图表 19美国人口年龄中位数 ....... 10
图表 20美国、日本65岁以上人口占总人口比例 ......... 10
图表 21美国个人消费中商品、服务占比 ........... 11
图表 22美国个人消费中耐用品、非耐用品占比 ........... 11
图表 23美国个人消费中主要耐用品占比 ........... 11
图表 24美国个人消费中主要非耐用品占比 ....... 11
图表 25美国个人消费中主要服务类消费占比 ... 12
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宏观专题
在“新消费系列报告”第三篇中，我们关注高消费率国家的典型代表——美国的居民消费演
变。仍然以收入与人口为研究切入点，我们会发现，自1950s起美国的消费率就达到了60%
左右的水平，此后随人均GDP提高仍不断上升，没有遭遇日本式的消费率“瓶颈”——金
融危机前美国的消费率已高达70%。与此同时，美国的人口结构表现出较强的可持续性，并
未出现日本式的人口老龄化、生育率过低等问题。美国的社保体系并不完善，但为什么表现
出如此高的居民消费率？美国居民究竟消费了什么？本篇报告将围绕以上两个问题展开讨
论
一、从“禁欲主义”到“消费主义”：美国居民消费的崛起
美国拥有令各国艳羡的居民消费率水平。尽管经历了后危机时代居民部门去杠杆过程，2013
年美国私人部门消费率仍达到68%，而此前美国的消费率更曾高达69.3%（图表1、2）。然
而回溯一百多年前，19世纪的美国社会仍推崇勤奋、节俭的清教徒文化，是什么因素导致
持续了三百多年的“禁欲主义”走向衰落？
图表 12009年各国居民消费率水平图表 22013年各国居民消费率水平
资料来源：World Bank，华创证券资料来源：World Bank，华创证券
美国居民消费崛起于1920s，完成了从“禁欲主义”到“消费主义”的彻底转变。1620s起
的三百多年中，“新教伦理”深刻影响美国社会、经济、政治发展，其所崇尚的“入世禁欲
主义”催生了“资本主义精神”——人们坚信“如果通过正当手段合理谋利，并用理性约束
本能、节制消费，财富能够荣耀上帝，并作为灵魂获救的象征”。然而19世纪末、20世纪
初，美国的消费文化发生了颠覆性的转变。首先是少数富有阶层为显示社会地位而进行“炫
耀性消费”，进入1920s后各阶层人们的“大众消费”崛起。短短几十年间，美国从崇尚节
俭的新教信徒转变为追求生活品质的消费主义社会，其背后是经济繁荣、效率提升、城镇化
加速、文化产业发展、金融服务优化等多种因素共同的作用
1、经济繁荣、收入提高是美国消费崛起的根本
1870s第二次工业革命后美国经济进入高速发展的新时期，工业总产值超越英国成为新的世
界第一（图表3、4）。特别是经历了一战及短暂衰退后，1922-1929年美国经济增长幅度及
持续时间达到工业革命后最好水平。这一时期，电力、家电等新兴产业代替了原有的煤炭、
纺织等传统产业；1909年行业附加值仅排名第17位的汽车业，1925年已经跃升至第1位
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