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轻工造纸行业2017年3月报_紧_扣_消费趋势_乐_享品质家居_广发证券32页

东海轻工
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投资策略|轻工制造
证券研究报告
Table_Title
轻工造纸行业2017年3月月报
紧“扣”消费趋势,“乐”享品质家居
Table_Summary月度回顾及行业观点
2月轻工造纸板块表现抢眼,上涨5.39%,跑赢沪深300指数2.77个
百分点,在申万一级行业中轻工指数排名第五;子板块中造纸继续领涨
(6.85%),家具板块渐入佳境(5.83%)。我们认为,轻工行业景气度有望
持续:造纸3-4月是行业涨价的重要窗口,建议密切跟踪涨价真实落地情
况;家具板块继续看好规模化定制和渗透率亟待提升的新品类两大主线;
包装上游涨价压力有所缓解,企业盈利能力有望好转,看好客户拓展、并
购整合能力强,内生外延成长性好的龙头企业;主题板块看好互联网和电
话售彩,3月底三部委督查结果将上报财政部,建议密切关注

3月份推荐组合:裕同科技、喜临门、海鸥卫浴、太阳纸业

乐扣乐扣于1978年在韩国成立,逐步发展成为全球知名的日用塑料制
品公司。2007-2011年,公司营业收入从1,414.88亿韩元增长至4,761.14
亿韩元,CAGR达到35.44%。这一阶段全球化发展战略、多元化品牌“T
型”发展战略和对研发与品牌的高度重视都为公司迅速增长起到了重要作
用。从2012年开始,由于过于激进的扩张速度,相关成本和费用大幅上升,
同时部分产品或渠道销售陷入困境,导致乐扣乐扣的业绩出现下滑,营业
收入由2012年的5,084.25亿韩元下跌至2015年的4,250.64亿韩元。我
们认为,紧“扣”消费心理、精准定位与研发和品牌塑造是乐扣乐扣成功
的基石,多元化产品和渠道的相互作用以及全球化发展战略则是公司扣迅
速发展壮大的关键因素

随着城镇化的推进和消费升级的加速,国内家居日用品行业发展潜力
巨大,代表公司包括茶花股份(603615.SH)与哈尔斯(002615.SZ)等

茶花股份主要从事日用塑料制品为主的家居用品的研发、生产和销售,目
前已成为国内产品线最丰富、最具规模和品牌影响力的家居塑料用品生产
商之一。公司的国内营销网络以经销商销售为主,以商超直营、电商等销
售方式为辅。目前经销渠道覆盖了全国除西藏外的所有省份,产品进入众
多大、中、小型超市终端,并且与国内外知名连锁超市终端建立了密切的
长期合作伙伴关系。哈尔斯主要从事不锈钢真空保温器皿的研发设计、生
产和销售,主要产品包括保温杯、保温瓶(壶)、汽车杯等日用不锈钢保温
器皿以及高硼硅玻璃、塑料(PP、PC、Tritan)等主流材质器皿。公司目
前形成了以OEM及ODM方式的外销,以自主品牌的内销的销售格局。目
前公司保温杯市场份额10%左右,位列第一

经济增速超预期下滑导致需求萎缩;原料价格过快上涨造成企业短期
盈利下滑;相关行业政策的突然转向

Table_Grade 行业评级 买入
前次评级 买入
报告日期 2017-03-03
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师: 申 烨 S0260514080002
020-87578446
shenye@gf
分析师: 赵中平 S0260516070005
0755-23953620
zhaozhongping@gf
Table_Report 相关研究:
轻工造纸行业2017年投资策
略:风险上行坚守价值,拨云
见日精选主题
2016-12-01
Table_Contacter
-5%
5%
15%
25%
2016-032016-072016-102017-02
轻工制造沪深300
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投资策略|轻工制造
目录索引
一、轻工造纸板块月度行情回顾 ..... 4
(一)轻工板块的整体市场表现 ........ 4
(二)轻工子板块的市场表现5
(三)轻工板块市盈率的走势变化 ..... 5
(四)轻工造纸行业月度策略观点 ..... 6
二、材料替代叠加消费升级,铸就乐扣家居日用品巨头 .... 8
(一)乐扣乐扣历史梳理 ....... 8
(二)2007-2011年:飞速发展阶段 . 9
(三)2012-2016年:挣扎与改变阶段 ....... 19
(四)他山之石,可以攻玉 .. 25
三、受益国内消费升级浪潮,家居日用行业空间广阔 ...... 26
(一)茶花股份(603615.SH):日用塑料家居行业的民族品牌 ....
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