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证
券
研
究
报
告
行
业
研
究
简
报
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医药工业增速趋稳，关注细分行业龙头
医药生物行业
投资要点：
16年医药工业主营业务收入2.96万亿元，同比增长9.92%，增速较上年同
期提高0.90个百分点，位居全国工业各子行业前列，实现利润总额3216.43
亿元，同比增长15.57%，增速较上年同期提高3.35个百分点。各子行业中，
营收增长最快的是医疗仪器设备及器械制造，化学原料药、中成药、制药
设备的增速低于行业平均水平；净利润增长最快的是化学原料药，制药设
备出现负增长。整体来看，医药工业营收增速趋稳、盈利能力有所改善，
预计未来几年医药行业增速将维持在10%左右，行业分化将延续，部分领
域仍将有较好表现，存在结构性机会

16年上市公司实现营收9116亿，增长17.9%，实现归母净利738亿元，
同比提升18.4%；17年1季度延续了较快增长，实现营收2454亿，同比增
长17.4%，实现归母净利润204亿，同比增加18.3%。我们认为医药上市公
司的高速增长与行业变革期间，并购整合较快以及市场份额向龙头企业集
中有较大关系，上市公司大多具有较高的行业地位、较强的管理、资金、
技术优势，行业变革的大背景下，龙头企业有望持续收益。从细分领域来
看，原料药及医药商业变现较好，前者主要受益于环保趋严等因素，后者
主要受益于两票制带来的行业集中度提升

从行业发展趋势上来看，医保控费、两票制、一致性评价等仍将是未
来几年对行业影响最大的因子，我们认为行业洗牌有加速趋势，建议关注
细分领域龙头企业以及估值合理的高成长个股；1）医药商业：受益于两票
制带来的行业集中度提升，关注上海医药（601607.SH）、国药一致
（000028.SZ）、中国医药（600056.SH）、国药股份（600511.SH）等，
2）化学制剂领域，受益于一致性评价的龙头企业，如复星医药
（600196.SH）、上海医药（601607.SH）、人福医药（600079.SH）、
现代制药（600420.SH）、华润双鹤（600062.SH）等，3）原料药行业，
受益于环保趋严，竞争格局持续改善的龙头企业，如普洛药业
（000739.SZ）、新华制药（000756.SZ）等，4）中医药行业：云南白
药（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH）、华润三九（000999.SZ）等

另外建议关注估值合理、高速增长的细分领域龙头企业，如山大华特（
000915.SZ）、羚锐制药（600285.SH）、仙琚制药（002332.SZ）、千金
药业（600479.SH）等

Table_First|Table_ReportDate
2017年05月02日
Table_First|Table_Rating
投资建议： 优异
上次建议： 优异
Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
周静 分析师
执业证书编号：S0590516030001
电话：025-84578383
邮箱：zhoujing@glsc
Table_First|Table_Contacter
樊景扬 联系人
电话：0510-82832380
邮箱：fjy@glsc
夏禹联系人
电话：0510-85607875
邮箱：yuxia@glsc
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请务必阅读报告末页的重要声明
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2016-052016-082016-122017-04
医药生物沪深300
2 请务必阅读报告末页的重要声明
行业研究简报
正文目录
1 医药制造业行业简析 .... 4
1.1 全行业分析 . 4
1.2 子行业分析 . 5
2 医药上市公司盈利能力分析 .......... 6
2.1 原料药 ........ 7
2.2 医药商业 ..... 8
2.3 化学制剂 ..... 9
2.4 医疗服务 ... 10
2.5 生物制品 ... 12
2.6 中药 .......... 13
2.7 医疗器械 ... 14
3 医药上市公司三费情况 . 15
4 医药上市公司营运能力分析 ......... 16
5 估值水平和涨跌幅 ..... 17
6 行业推荐18
图表目录
图表1：医药生物行业2011年以来收入变化（亿元） ... 4
图表2：医药生物行业2011年以来利润变化（亿元） ... 4
图表3：2011年以来医药生物行业毛利率和利润率 ........ 5
图表4：2011年以来医药生物行业期间费用率 ... 5
图表5：医药制造子行业2016年利润总额情况 .. 5
图表6：医药制造子行业2016年主营收入情况 .. 5
图表7：医药上市公司营收 .......... 6
图表8：医药上市公司归母净利 ... 6
图表9：医药上市公司扣非归母净利 ....... 6
图表10：医药上市公司ROE ....... 6
图表11：各子板块营收和归母净利情况 .. 7
图表12：原料药板块营收和净利润增长率变化 ... 7
图表13：原料药板块ROE .......... 7
图表14：利润增长绝对额较多的原料药企业及原因 ....... 8
图表15：医药商业板块业务情况 . 8
图表16：医药商业板块ROE ....... 8
图表17：16年归母净利增长20%以上的医药商业企业及原因 ... 9
图表18：化药制剂板块营收、净利情况10
图表19：化药制剂板块ROE ..... 10
图表20：16年增速25%以上化学制剂企业情况和增长原因（剔除基数小的） ........... 10
图表21：医疗服务板块营收和归母净利增长情况 ......... 11
图表22：医疗服务板块ROE ..... 11
图表23：增速25%以上医疗服务企业情况和增长原因 . 11
图表24：生物制品板块营收和净利增长情况 .... 12
图表25：生物制品板块ROE ..... 12
图表26：生物制品板块16年净利增速超过20%企业情况 ....... 12
图表27：中药板块营收和归母净利情况13
图表28：中药板块ROE13
3 请务必阅读报告末页的重要声明
行业研究简报
图表29：中药板块16年利润增速30%以上企业情况 .. 13
图表30：医疗器械板块营收和净利润情况 ........ 14
图表31：医疗器械板块ROE ..... 14
图表32：医疗器械板块归母净利增速较快的企业情况 .. 15
图表33：销售费用率 ..... 15
图表34：管理费用率 ..... 15
图表35：财务费用率 ..... 16
图表36：存货周转率 ..... 16
图表37：（应收账款+应收票据）周转率 ........... 17
图表38：医药生物行业估值水平 ........... 17
图表39：医药生物行业16年涨跌幅前10企业18
图表40：医药生物一季度情况 .. 18
4 请务必阅读报告末页的重要声明
行业研究简报
1 医药制造业行业简析
1.1 全行业分析
2016年医药工业规模以上企业实现主营业务收入29635.86亿元，同比增长
9.92%，增速较上年同期提高0.90个百分点，增速高于全国工业整体增速5.02个百
分点；实现利润总额3216.43亿元，同比增长15.57%，增速较上年同期提高3.35
个百分点，高于全国工业整体增速7.07个百分点。各子行业中，营收增长最快的是
医疗仪器设备及器械制造，化学原料药、中成药、制药设备的增速低于行业平均水平；
净利润增长最快的是化学原料药，制药设备出现负增长。2016年规模以上医药工业
主营收入利润率为10.85%，较上年有所提升，高于全国工业整体水平4.88个百分点

从行业盈利能力分析，毛利率和主营业务净利润率较15年有所改善，有上升趋
势，2016年医药制造业行业毛利率为29.40%，同比提高了0.59个百分点；主营业
务净利润率为10.70%，同比提高0.41个百分点。2016年销售费用率、管理费用率
和财务费用率分别为11.69%、6.30%、0.84%，销售费用率和管理费用率同比分别
提高了0.26和0.13个百分点，财务费用则同比下降了0.1个百分点

图表1：医药生物行业2011年以来收入变化（亿元）图表2：医药生物行业2011年以来利润变化（亿元）
来源：wind 国联证券研究所来源：wind 国联证券研究所
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