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自2016年10月各地密集加强房地产调控措施出台后，房地产销量
拾级而下，按照房地产销售到房地产投资6-12个月的传导时滞看，
年内房地产投资前高后低趋势较为明显。在房地产投资增速回落的
背景下，经济料也难以独善其身，为了应对经济下行的压力，我们
预计今年的基础设施建设投资增速将与去年持平。水泥的需求主要
由下游房地产投资、基础设施建设、农村建设等拉动，三者对水泥
需求的贡献各占约1/3，而玻璃的需求80%是由房地产投资拉动。当
前房地产投资增速已开始下行，我们认为下半年的需求不容乐观
在行业自律增强和环保高压持续的背景下，我们预计水泥供给相对
可控。玻璃行业供给刚性，我们可以以玻璃在产产能来观察其供给，
当前玻璃新增、冷修生产线产能相对均衡，供给压力不大。整体来
看，需求对供需的边际影响不确定性较大，叠加近期煤价反弹，我
们认为下半年仍不是周期建材的投资时点，仅推荐区域景气度高、
具备转型和国改概念的西藏天路
在选龙头、买品牌的背景下，我们认为有业绩支撑的消费建材仍是
较为确定性的选择。当前市场资金仍是以抱团龙头、消费股为主，
我们认为消费建材仍是确定性选择，即便白马股回调，也不会出现
2015年中小创那种断崖式下跌。建材板块中几个消费类建材公司在
各自领域都处于龙头地位，且品牌优势较为显著，财务状况也明显
好于同侪，我们认为在消费升级、赢家通吃的时代，品牌、龙头公
司理应享有高溢价，消费建材股值得下半年重点关注。我们推荐兔
宝宝（首推）、大亚圣象、东方雨虹和伟星新材
玻纤景气度回升，高端产品不断向下游渗透
经济复苏、风电回暖，玻纤景气度上升。目前全球经济复苏，美国
非住宅建造支出自2011年至今保持稳步上升态势，为了应对紧急下
行，国内基础设施建设投资也保持高位，2012年至今保持20%左右
的增幅，叠加风电回暖、汽车轻量化进程不可逆转，我们对未来需
求持乐观态度。供给方面，上半年新增仅泰山玻纤10万吨，预计全
年国内新增产能70.7 万吨，年内产能冲击不足35万吨。我们预计
未来 1-2 年冷修产能较多，将高达90万吨，冷修产能可能大于新
增产能，总体来说行业供给相对可控。在供给有限，需求回暖的情
况下，今年以来玻纤形势好转，玻纤价格有所回升，但仍处于低位，
价格有进一步上涨的预期。我们推荐成本优势显著、产能布局清晰
的中国巨石，气瓶改善、新产能投放的中材科技
风险提示：房地产投资增速下滑超预期；基建投资增速下滑超预期
[Table_Invest]
同步大势
上次评级： 同步大势
[Table_PicQuote]历史收益率曲线
-2%6%
14%22%
30%38%
201
6/7
201
6/8
201
6/9
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/52017/6
建筑材料沪深300
[Table_Trend]涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 7.76% -1.35% 26.80%
相对收益 3.04% -6.99% 11.05%
[Table_Market]重点公司 投资评级
中国巨石 买入
兔宝宝 买入
中材科技 买入
大亚圣象 买入
西藏天路 买入
东方雨虹 增持
伟星新材 增持
[Table_Report]相关报告
《东方雨虹（002271）：全国布局再下一城，
市占率望不断提升》 2017-06-09
《伟星新材（002372）：伟星新征程：零售固
本，工程开疆》 2016-12-23
[Table_Author]
证券分析师：刘立喜
执业证书编号：S0550511020007
研究助理：申浩
执业证书编号：S0550117060021
(021)20363234 shenhao@nesc
/建筑材料
发布时间：2017-07-10
请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 21
[Table_PageTop]行业深度报告
目 录
1.房地产投资增速下行，下半年不确定性较大 ... 4
1.1. 房地产投资下行，需求不容乐观...4
1.2. 水泥、玻璃供给可控...........5
1.2.1. 行业自律、环保高压，水泥供给可控.. 5
1.2.2. 行业盈利较好，下半年玻璃供给压力料加大 ... 7
1.3. 成本有上行风险，周期建材投资时点未到...........7
2.选龙头、买品牌，消费建材仍是确定性选择 ... 7
2.1. 经济结构在调整，选龙头、买品牌...........7
2.1.1. 轻总量、重结构，行业集中度不断提升 .......... 7
2.1.2. 消费不断升级，品牌淡化柠檬市场 ..... 8
2.2. 消费建材梳理.........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
