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证券研究报告
2017年4月5日
主题研究
警惕科技大宗商品景气顶点；看好人工智能超级周期
观点聚焦
投资建议
我们预计光纤及LCD面板等科技大宗商品在持续一年的价格上涨
后迎来景气顶点，提示投资者关注价格见顶所带来的风险。我们
认为人工智能是10年前苹果手机诞生以来最大的技术革命。建议
投资人积极布局人工智能在包括半导体，电子元器件，通信网络，
安防等科技产业链上的投资机会

理由
科技大宗商品：警惕光纤及面板的景气顶点：过去一年，整个科
技硬件产业链被面板/光纤/硅片等各种原材料的价格上涨所困扰

受产能释放和运营商消减资本开支的影响，我们认为光纤行业正
迎来景气顶点。根据对LCD面板产能释放周期的测算，我们预计
LCD行业也将在今年下半年面临景气顶点。价格随着新产能的释
放，2H17会出现回暖，建议投资者留意相关风险

中国制造还是美国制造：我们的研究显示美国在电子元器件行业
已经失去了产业基础，但是在半导体行业拥有领导地位。当前中
美在半导体产业政策上的冲突，不仅会加快中芯国际等中国公司
的发展速度，也会使包括ASMPT在内的全球半导体设备和材料行
业受益于中国半导体资本开支上升。受制于外国企业的技术限制，
我们对中国存储器的发展前景持谨慎态度

人工智能引领中国科技科行业下一个10年：过去智能手机的普及
推动了基带芯片，4G通信，摄像头等电子元器件行业的大发展

今后的10年，我们认为，人工智能会带来以下革命性变化：（1）
芯片计算架构的革命(从CPU到GPU/FPGA/ASIC)，（2）MEMS麦
克风3D sensing等新型数据传感器的普及，（3）连接人工智能超
级大脑和数据传感器的5G通信网络，（4）IT架构的云计算化，
以及5G对教育，出行，金融等各个垂直行业的改造。在中国科技
硬件产业链，我们看好（1）海康/大华(AI+安防)，（2）中芯国际
（芯片），（3）中兴通信（5G物联网），（4）歌尔/瑞声/舜宇（数
据传感器）

手机产业链：关注苹果和苹果以后。在下游电子元器件行业中国
已经占据25%市场份额，按利润排名，瑞声，歌尔，舜宇，立讯
等7家公司已经位列前20位。我们建议投资者不仅需关注这些公
司如何受益于今年苹果大改版所带来的盈利增长加速（平均40%
增长），而且要关注这些公司如何布局人工智能，实现公司长期
稳定增长

风险
宏观经济疲软，产业政策落实不达预期

联系人 黄乐平
SAC 执证编号：S0080117030005 SFC CE Ref：AUZ066
leping.huang@cicc
分析员 陈勤意
SAC 执证编号：S0080514080007
SFC CE Ref：BAT983
erica.chen@cicc
联系人 王兴林
SAC 执证编号：S0080116020014
xinglin.wang@cicc
分析员 肖夏
SAC 执证编号：S0080517020002
xia.xiao@cicc
分析员 宗佳颖
SAC 执证编号：S0080516080003
Jiaying.Zong@cicc
联系人 张雪薇
SAC 执证编号：S0080115080046
xuewei.zhang@cicc
相关研究报告
中金公司研究部：2017年4月5日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
2017年投资建议（附精选图表） . 5
科技大宗商品：警惕光纤及面板的景气顶点13
光纤：受电信资本开支下滑影响，行业迎来景气周期顶点 .... 13
LCD面板：随着新产能的释放，2017年下半年面临景气顶点 ........... 16
铜箔与覆铜板：受新能源汽车发展驱动，2017年全年涨价将持续 ...... 19
产业政策的风险与机遇：半导体是下一个争夺的高地 . 21
美国政策：特朗普税可能推高苹果成本10%，长期影响半导体行业全球格局 .... 22
中国半导体：晶片代工业绩确定性高，存储器国产化进度存疑 ........... 27
人工智能：智能手机以后下一个超级周期 .. 35
人工智能将会成为下一个通用计算平台... 35
人工智能 + 半导体：GPU，CPU 还是 FPGA..... 38
人工智能 + 5G: 第一个为超级大脑设计的网络 ......
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