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行业未来几大隐忧仍然存在：1）行业整体增速进一步下滑 2）
收购标的无法完成业绩承诺 3）再融资审批趋严 4）估值中枢进
一步下移
我们认为当前计算机板块机会远大于风险，板块终迎配置良机：
1）行业已连续两年跌幅第一，机构持仓基本出清，绝大部分基
本面品种估值已进入合理区间。2）各细分行业大浪淘沙，行业
格局逐渐行成，未来将进入强者恒强的阶段，相应板块龙头的市
占率和盈利能力大幅提升。3）上游工业企业利润回升大周期开
启，信息化投入必将加速，智能制造崛起，国家政策对于科技创
新及信息化的支持力度与日俱增。4）产业层面，AI&云计算等领
域爆发在即。无论是从EPS还是估值层面，未来趋势都将显著
向上，板块有望引来戴维斯双击
看多2018年计算机板块，建议超配。我们认为明年把握计算机
板块的行情需紧抓四大主线：
1）AI是未来板块最核心主线：AI时代已然来临，看好AI产业
链，从国内计算机板块来看，看好上游AI芯片领域，感知层的
语音领域，以及AI在各个细分行业的应用落地。重点推荐：科
大讯飞、思创医惠、同花顺
2）工业企业利润回升，智能制造大国崛起：随着供给侧改革推
动，国内工业企业开启了利润回升的大周期，包括化工、钢铁、
煤炭、机械、有色、轻工等行业资产负债表修复显著，各行业对
于生产效率的提升及智能化的需求日益增强，信息化投入必然随
之加速，看好相应的下游信息化企业及智能制造板块。重点推荐：
用友软件、汉得信息、金蝶国际、今天国际、大豪科技、东方国
信
3）强国之路，计算机领域核心资产价值重估：中华民族开启强
国之路，5G、液晶面板、高铁、安防等一系列具备国际竞争力的
公司脱颖而出，未来科技创新未来将获得国家级包括资金、订单、
科研等全方位大力支持。类比今年国家大基金对于芯片及半导体
行业的大力投入，我们强烈看好计算机板块的国家级“核心资
产”，发展潜力巨大。重点推荐：科大讯飞、四维图新、超图软
件、海康威视、卫士通、用友软件、浪潮信息、美亚柏科、
[table_invest] 0430 调高 买入
程杲
chenggao@csc
021-68821603
执业证书编号：S1440516080002
韩鹏程
hanpengcheng@csc
021-68821600
执业证书编号：S1440516100002
发布日期： 2017年12月19日
市场表现
[table_industrytrend]
相关研究报告
[table_report]
17.12.18 计算机行业周报：行业政策利好接踵而至，坚定看多板块行情
17.12.01 计算机：商汤科技与上海的合作折射出了什么
17.11.09 计算机行业三季报总结：行业增速延续放缓态势，研发投入高企
-13%
-8%
-3%
2%
7%
12%
16/
12/17/
1/117/
2/117/
3/117/
4/117/
5/117/
6/117/
7/117/
8/117/
9/117/
10/17/
11/计算机 上证指数
[table_indusname]
计算机
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行业深度研究报告
[table_page] 计算机
请参阅最后一页的重要声明
4）云计算产业已全面爆发。云服务的发展推动了传统软件厂商向SaaS服务提供商转变。目前我国人力成
本普遍提升，大大激发了企业节约成本、提升运行效率的需求，推动我国SaaS企业软件的市场规模近3年保持
了40%左右的高速增长，2016年已经达到75.4亿元，2017年将达到百亿级别。重点推荐：用友软件、金蝶国
际、广联达
行业深度研究报告
[table_page] 计算机
请参阅最后一页的重要声明
目录
2018年计算机行业板块终迎配置良机，建议超配 ........... 1
2017年计算机行业基本面回顾-不容乐观 .. 1
2018年计算机板块终迎配置良机，建议超配 ........... 6
四大主线之一：人工智能是未来计算机板块最核心主线.. 8
一级市场投资热情为二级市场风向标 . 9
英伟达出货量持续高升验证人工智能高速发展 .... 10
人工智能的时代大幕拉开 .......... 11
国外主要国家的人工智能战略 ...... 12
国家战略层面持续推动人工智能发展12
人工智能热度渗透到产业链各阶层 .. 13
人工智能专用芯片有望成为下一个爆发点 ........ 14
智能语音：产业链逐渐成形，产业规模大幅提升 .. 15
人工智能产业链相关A股标的 ...... 16
四大主线之二：工业企业利润回升，智能制造大国崛起. 17
计算机公司发展依托下游行业景气 .. 17
工业企业利润回升助推IT信息化景气提升 ....... 19
工业企业利润回升相关受益标的 .... 21
四大主线之三：强国之路，自主可控核心领域优质资产价格重估 ..... 21
习总书记提出走科技强国之路 ...... 21
强国之路硕果累累，持续看好计算机板块“核心资产” ........ 22
核心技术自主可控是科技强国的根本途径 ........ 23
核心技术领域之一：自动驾驶 ...... 24
核心技术领域之二：人工智能+行业解决方案 ..... 25
核心技术领域之三：核心应用软件ERP ........... 26
四大主线之四：云计算千亿市场已经开启27
全球和国内两个市场增长进入加速期27
美股云计算板块屡创新高，云计算市场产业拐点到来 .......... 28
移动端用户教育、数据源已经就绪 .. 29
云计算一级市场风起云涌 .......... 30
SaaS：人力成本提升和企业提升效率诉求驱动市场爆发 ........ 32
满足客户哪些需求痛点的SaaS公司值得重视？ ... 33
云计算公司的三条切入路径和成功基因 .......... 34
云计算领域重点看好公司 .......... 35
重点推荐公司 ......... 35
用友网络：云业务高速增长，企业互联网王者归来 .... 37
金蝶国际：云业务迅猛增长39
行业深度研究报告
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海康威视：雪亮工程和海外市场助力增长41
广联达：云化转型加速推进，全年业绩保持高速增长 .. 42
同花顺：业绩符合预期，平台价值有望持续兑现 ...... 44
四维图新：自动驾驶最前沿，“地图+算法+芯片+平台”全生态覆盖 .. 45
大豪科技：下游景气提升，全年业绩高成长 .......... 46
科大讯飞：智能语音龙头，人工智能最强“音” ...... 47
东方国信：传统业务稳步增长，发力工业大数据领域 .. 51
超图软件：GIS龙头腾飞在即 ........... 53
图标目录
图1：2017Q3计算机行业营收同比增速略有提升 ........... 1
图2：2017Q3计算机行业净利润同比增速继续下降 ......... 1
图3：2017年三季报计算机公司业绩增速中位数约为15% .... 2
图4：当前板块动态PE中值为63.1倍 ........ 2
图5：截止2017年10月31日，各版块TTM估值 ........... 3
图6：年初以来计算机涨跌幅（%）滞后 ....... 3
图7：2017Q3行业估值（横轴，PE（预测2017））与增速水平（归母净利润同比增速） .. 4
图8：2017Q3行业估值（横轴，PE（预测2017））与增速水平（营业收入同比增速） .... 5
图9：销售毛利率下降趋势明显 .. 5
图10：销售净利率略有回升 ..... 5
图11：三季度计算机行业估值水平较低 ....... 6
图12：2013-2017Q3公募基金信息传输、软件及信息技术服务行业三季度持仓市值占比（股票） ...... 7
图13:人工智能领域VC投资额（亿美元） ..... 9
图14:2017Q1各轮投资次数 ..... 9
图15：CPU与GPU的不同架构 .. 10
图16：GPU提高计算速度 ...... 10
图17：NVIDIA的GPU芯片营收概况 ......... 11
图18：人工智能将引领第四次科技革命 ...... 11
图19：人工智能产业链 ........ 14
图 20 ：自然语言关键技术持续进步，达到使用门槛 ...... 15
图 21：科大讯飞的语音识别错误率逐年下降 ........... 15
图 22 ：2011-2017年全球智能语音产业规模 . 16
图 23：2011-2017年中国智能语音产业规模16
图 24 ：人工智能相关A股标的16
图25：2009-2014年我国证券行业IT规模 ... 17
图26：2009-2014年我国证券行业IT服务规模 ........... 17
图27：恒生电子近年来营收、利润增速统计 .. 18
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